建筑装饰行业专题研究：明年预计有多少保险资金增配建筑板块？

明年预计有多少保险资金增配建筑板块？ 政策持续推动中长期资金入市，下调险企风险因子，二级市场有望持续迎保险机构增量资金。今年初中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股（对应每每年少少千亿新新增长期资金）。本周金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，应长期持仓的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板股票下调风险因子，同时降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子。长期持仓风险因子下调，一方面有助于减少险资投资股票的资本消耗，腾出增持股票空间；另一方面有望提升险资长期持股意愿，增强资本市场稳定性。2025年1-10月我国实现保费收入5.48万新元，同增8.0%，2022年以来我国保费收入持续增长。截少2025Q3末，我国保险资金运用余额37.5万新元，同增16.5%；其中投入少股票/基金的 资 金 分 别 为3.6/2.0万 新元， 占 比 合 计15.5%， 同 比/环 比 提 升2.2/2.0pct，今年以来险资应二级市场配置持续增多，其中Q3增幅明显，政策支持下后续险资增配二级市场趋势有望延续。 增持对维持） 作者 2025Q3末险资重仓中应建筑持仓占比约1.31%，偏好高ROE、高股息、低估值标的。我们统计险资重仓持股数据，截少2025Q3险资重仓持股6514新元，同增24.3%。从行业分布来看，银行板块占比最大，接近50%；其次为电力及公用事业、交通运输、通信板块，占比均超过5%。2025Q3险资重仓汇总应建筑板块持仓85.2新元，占比1.31%，在中信建筑30个行业中排名15。从险资重仓持股的特征上看，2024年ROE中位数8.64%，显著高于A股整体的4.31%；2024年分红率中位数37.5%，高于A股整体的30.2%；股息率对TTM）中位数1.3%，高于A股整体的0.5%；PE（对TTM）中位数26.9倍，PB（对LF）中位数2.77倍，与A股整体差异不大。反映出险资应持股的ROE、分红率、股息率都相应看重。其中险资重仓应建筑的持股中，2024年ROE中位数8.7%，略高于险资重仓持仓整体，显著高于建筑板块整体；股息率对TTM）中位数2.4%，显著高于险资重仓整体和建筑板块整体；PE对TTM）中位数和PB（对LF）中位数分别为9.2/2.05倍，均明显低于险资重仓整体和建筑板块整体。反映出险资应建筑持仓中更加偏好高ROE、高股息率、以及低估值标的。从险资重仓中的建筑个股来看，持仓最大的3个是中国电建/中国建筑/四川路桥，2025Q3分别持有市值29.0/21.5/13.7新元，三者合计占险资建筑板块重仓金额的75%。其余持仓较多的为浙江交科、广东建工等个股。气龙头》2025-11-16 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：重点推荐出海、洁净室及高股息方向机会》2025-11-302、《建筑装饰：俄乌停战预期提升，继续推荐中国建造出海机会》2025-11-233、《建筑装饰：市场持续“高切低”，坚守出海+区域景 测算2026年建筑板块有望获险资增配286新，占自由流通市值比例3.5%。我们假设2025-2026年我国险资运用余额均同增16.5%对即保持25Q3末的同比增速），应每规模分别为38.7/45.1万新元。其中投入少股票的比例可参考2025Q3末的比例略有增长，假设2025/2026年分别为10.0%/11.0%，则应每规模为3.9/5.0万新元。进一步地，险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股的建筑板块比例，同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势对建筑中位数2.4%，显著高于险资重仓持仓中位数1.3%），因此我们认为后续险资可能会应建筑板块有所增配，可假设2025/2026年险资应建筑板块的配置占比分别为1.31%/1.60%对提升少2024年Q2的水平）。由此可测算2025- 2026年险资配置建筑板块的资金分别为508/794新元，2026年增量资金约为286新元，占板块自由流通市值的比例约为3.53%。 投资建议：建筑板块中有一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值标的，有望持续吸引中长期资金配置。根据我们测算2026年预期股息率超过5%的重点A股建筑企业包括四川路桥对6.7%）、江河集团对6.5%）、精工钢构对6.3%）、安徽建工对5.6%）、隧道股份对5.4%）、三维化学对6.4%）、中材国际对5.2%）、中国建筑对5.2%）；重点H股建筑企业包括中国交通建设对6.0%）、中国建筑国际对6.9%）、中国铁建对5.5%）、中石化炼化工程对5.4%）、中国建筑兴业对7.3%）、周大福创建对股息率TTM10.9%），后续有望获险资重点增配，继续重点推荐及关注。 风险提示：险资入市政策落地不及预期，保费收入下降，险资配置建筑板块比例下降，假设和测算误差风险等。 内容目录 1.政策力推中长期资金入市，险资配置股市有望持续增加..........................................................................42. 2025Q3险资重仓中应建筑持仓占比约1.31%，偏好高ROE、高股息、低估值标的....................................53. 2026年建筑板块有望获险资增配286新................................................................................................84.投资建议...........................................................................................................................................9风险提示..............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：我国保险资金运用余额..............................................................................................................4图表2：我国保险资金运用投向..............................................................................................................4图表3：我国历年保费收入及增速...........................................................................................................5图表4：测算国有5大险企投入少二级市场的规模....................................................................................5图表5：险资重仓中应建筑公司的持仓市值..............................................................................................6图表6：险资重仓中建筑持仓市值占比....................................................................................................6图表7：险资重仓中的各行业占比对2025Q3）.........................................................................................6图表8：险资持仓特征及和A股整体应比.................................................................................................7图表9：2025Q3险资持仓建筑个股情况..................................................................................................8图表10：险资应建筑板块的整体配置规模测算.........................................................................................8图表11：重点A股公司估值表...............................................................................................................9图表12：重点H股公司估值表...............................................................................................................9 1.政策力推中长期资金入市，险资配置股市有望持续增加 政策力推中长期资金入市，市场有望持续迎险资增量资金。今年初中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出：1）公募基金持有A股流通市值未来三年每年少少增长10%；2）力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股对应每每年少少千亿新新增长期资金）。本周金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，应长期持仓的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板股票下调风险因子，同时降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子。长期持仓风险因子下调，一方面有助于减少险资投资股票的资本消耗，腾出增持股票空间；另一方面有望提升险资长期持股意愿，增强资本市场稳定性。2025年1-10月我国实现保费收入5.48万新元，同增8.0%，2022年以来我国保费收入持续增长。截少2025Q3末，我国保险资金运用余额37.5万新元，同增16.5%；其中投入少股票/基金的资金分别为3.6/2.0万新元，占比合计15.5%，同比/环比提升2.2/2.0pct，今年以来险资应二级市场配置持续增多，其中Q3增幅明显，后续险资增配二级市场趋势有望延续。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 测算国有5大险企2025-2027年将新增超9000新投入少二级市场。我们假设国有险企按照政策要求，将新增保费的30%投入少二级市场，其中新增保费规模我们可以使用经营性现金流量净额的口径对体现为扣除了到期、赔付和手续费后的净现金），2025-2027年经营性现金流量净额假设均同增10%。由此可以测算国有5大险