建筑装饰行业周报：基金经理薪酬与基准强挂钩下，建筑板块哪些标的有望获增配？

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com相关研究1、《建筑装饰：营收业绩持续承压，静待后续增量政策出台》2025-05-032、《建筑装饰：聚焦扩内需宽财政，继续推荐基建龙头/一带一路/钢结构/新疆煤化工》2025-04-203、《建筑装饰：美对华关税升级，建筑板块有哪些投资机会？》2025-04-13-30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-092025-012025-05建筑装饰沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明2024年报，主动权益类基金合计持有沪深300成份股市值1.34万亿元，因此可测算后续主动权益类基金可能增配沪深300指数3036亿元。如完全符合沪深300指数权重，测算主动权益基金对建筑板块需增配218亿元。主动权益类基金2024年报整体对建筑板块持股比例为0.71%，截至目前建筑板块在沪深300中的权重为1.91%，因此预计配置沪深300指数的存量1.34万亿主动权益基金中将调整1.19%比例资金至建筑板块，对应规模160亿元；增配沪深300指数的3036亿资金中预计1.91%配置至建筑领域，对应规模58亿元，合计带来建筑板块资金增配规模为218亿元。从个股来看，当前共有9个建筑上市公司在沪深300指数成份内，若以建筑个股在沪深300指数中的权重作为分配比例测算，增配建筑板块的218亿元预计可分别增配中国建筑/中国中铁/中国电建/中国铁建/中国交 建/中 国 能 建/中 国 化 学/四 川 路 桥/中 国 中 冶66/33/23/21/18/16/16/13/12亿元，占自由流通市值的比在5%-9%之间，占近5月日均成交额的300%-800%之间。投资建议：证监会发文推动公募基金经理薪酬与比较基准强挂钩，有望推动持仓结构更加贴合基准，测算后续主动权益类基金需增配建筑板块218亿元，重点推荐有望获显著增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企四川路桥（（测算增配规模13亿元）、中国建筑（（66亿元）、中国中铁（（33亿元）、中国电建（23亿元）、中国铁建（21亿元）、中国交建（18亿元）、中国能建（（16亿元）、中国化学（（16亿元）、中国中冶（（12亿元）。此外，继续推荐1）煤化工工程龙头中国化学、三维化学、东华科技，关注航天工程；2）钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构；3）“一带一路”龙头中材国际、中钢国际、北方国际、江河集团、上海港湾，关注中工国际。风险提示：政策执行效果不及预期，宏观经济波动风险，假设和测算误差风险等。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E600039.SH四川路桥买入0.830.921.031.15601668.SH中国建筑买入1.121.091.101.10601390.SH中国中铁买入1.131.131.141.17601117.SH中国化学买入0.931.051.191.32002469.SZ三维化学买入0.400.580.791.07002140.SZ东华科技买入0.580.710.921.12002541.SZ鸿路钢构买入1.121.471.762.08600970.SH中材国际买入1.131.221.331.42资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.3内容目录本周核心观点.........................................................................................................................................4建筑行业周度行情回顾............................................................................................................................4行业动态分析.........................................................................................................................................6投资建议...............................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................8图表目录图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况.......................................................................................5图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅........................................................................................................5图表3：周度个股涨跌幅前五.................................................................................................................5图表4：主动权益基金基准中含沪深300的数量与权重统计.......................................................................6图表5：主动权益基金投入至沪深300规模测算（假设90%配置基准）.....................................................6图表6：测算主动权益基金对建筑板块增配规模.......................................................................................7图表7：测算主动权益基金对建筑个股增配规模.......................................................................................7图表8：重点公司估值表........................................................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明本周核心观点本周证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，着力推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，其中规定公募基金经理薪酬与基准强挂钩，预计主动权益类基金经理为了避免产品业绩低于基准过多而对绩效薪酬产生较大负面影响，将尽可能让持仓结构贴近基准，持仓结构变化有望带来市场结构性投资机会。基于基金2024年报数据，有4020个主动权益基金基准中包含沪深300指数，这些基金的基准中沪深300指数平均权重61%。我们假设主动权益类基金按照规模的90%去配置基准（假设后续基准不变），则合计将配置沪深300指数1.65万亿元，而主动权益类基金合计持有沪深300成份股市值1.34万亿元，因此可测算后续主动权益类基金需增配沪深300指数3036亿元。主动权益类基金对建筑板块持股比例为0.71%，显著欠配，如后续主动权益基金规模的90%按照基准及沪深300中建筑板块权重来配置，合计带来建筑板块资金增配规模为218亿元（约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5%）。重点推荐有望获显著增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企四川路桥（（测算增配规模13亿元）、中国建筑（66亿元）、中国中铁（（33亿元）、中国电建（（23亿元）、中国铁建（（21亿元）、中国交建（（18亿元）、中国能建（（16亿元）、中国化学（（16亿元）、中国中冶（（12亿元）。此外，继续推荐1）受益新疆煤化工投资加速的行业煤化工工程龙头中国化学（PB-LF 0.72）、三维化学（（25PE 15X，股息率6.5%）、东华科技（（25PE 14X），关注航天工程；2）受益机器人降本增效的钢结构加工龙头鸿路钢构（25PE 13X）、加速出海的钢结构龙头精工钢构（25PE11X）、转型高速视觉业务的富煌钢构；3）中美贸易战下“一带一路”重要性持续提升，持续推荐“一带一路”龙头中材国际（（25PE 7.6X，股息率5.7%）、中钢国际（（25PE 11X，股息率4.9%）、北方国际（（25PE 10X）、江河集团（（股息率10.3%）、上海港湾（25PE 20X），关注中工国际（25PE 26X）。建筑行业周度行情回顾本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为国防军工（6.33%），通信（4.96%），电力设备（4.02%）；涨跌幅后三的分别为房地产（0.41%），电子（0.64%），商贸零售（0.88%）。建筑装饰板块上涨1.99%，周涨幅排在申万一级行业指数第16名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑智能（7.66%），装饰（6.12%），园林PPP（（3.77%）；涨跌幅后三分别为化学工程（0.17%），建筑央企（1.08%），专业工程（1.13%）。个股方面，涨幅前三的分别为*ST赛为（21.74%），东易日盛（21.41%），ST花王（19.77%）；跌幅前三的分别为岭南股份（-18.53%），东珠生态（-17.63%），柯利达（-7.35%）。 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：周度个股涨跌幅前五涨幅排名公司简称1*ST赛为2东易日盛3ST花王4大千生态5瑞和股份资料来源：Wind，国盛证券研究所7.7%6.1%3.8%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%建筑智能装饰园林PPP 请仔细阅读本报告末页声明行业动态分析公募基金经理薪酬与比较基准强挂钩，有望推动持仓结构更加贴合基准。本周证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点推动公募基金优化收费模式、强化与投资者利益绑定、提升行业服务能力、以及提高投资行为稳定性，有望推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变。其中在基金经理薪酬方面，《行动方案》规定“对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬”。从政策表述上看，惩罚程度可能大于奖励程度，预计主动权益类基金经理为了避免产品业绩低于基准过多而对绩效薪酬产生较大负面影响，将尽可能让持仓结构贴近比较基准，仅保留少部分仓位来进行主动配置以争取获得超额收益。后续主动权益类基金持仓结构有望发生显著变化，可能会带动市场结构性投资机