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2025/12/05星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、2025年12月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作； 2、Meta首席执行官扎克伯格计划将元宇宙项目支出削减至多30%；3、台积电鲁立忠表示，AI功耗正呈现指数级增加，能源效率成为AI能否普及的关键因素。新技术节点可比上代减少30%功耗；4、世界黄金协会(WGC)报告预计，美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-0.76%/-1.20%/-2.31%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.42%/-1.24%/-2.86%/-5.82%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.49%/-1.54%/-3.60%/-6.90%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.49%/-0.53%/-1.03%。 【策略观点】 近期市场轮动加快，风偏有所降低。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于112.450，环比变化-1.02%；T主力合约收于107.670，环比变化-0.34%；TF主力合约收于105.595，环比变化-0.24%；TS主力合约收于102.368，环比变化-0.05%。 消息方面：1、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。2、消息人士称，日本央行很可能在12月加息，而政府预计将容忍这一举措。消息人士指出，日本央行似乎准备将政策利率从0.5%上调至0.75%，这也是行长植田和男周一在演讲中发出的信号。这将是自今年1月份以来的首次加息。 流动性：央行周四进行1808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日3564亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼1756亿元。 【策略观点】 基本面看，11月PMI数据显示制造业景气度总体改善，供需两端均有所好转，但服务业景气偏弱，需求端动能仍有待加强，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。社融增速10月份下行，在四季度高基数、地产承压及政府债增速下行的影响下，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况而言，央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。短期信用事件以及基金费率新规预期导致债市触发部分赎回，但总体风险可控，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体维持震荡，节奏上关注股债联动以及流动性的影响。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.09%，报958.46元/克，沪银跌1.91%，报13366.00元/千克；COMEX金报4237.90美元/盎司，COMEX银报57.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报99.07；美国经济数据分化，宽松货币政策预期对于贵金属价格的驱动已出现明显的边际弱化，贵金属需要注意短期剧烈的价格回调风险。 美联储12月份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国11月ADP就业人口数下降3.2万人，低于预期的新增1万人和前值的新增4.7万人。数据理论上应增大市场对于联储后续宽货币的预期，驱动金银价格走强。但在偏弱的ADP就业数据公布后盘面反应较小。随后公布的美国11月ISM非制造业PMI为52.6，高于预期的52.1和前值的52.4，具备一定韧性。而在昨夜公布的当周初请失业金数据好于预期，美国至11月29日当周初请失业金人数为19.1万人，大幅低于预期的22万人以及前值的21.8万人，数据公布后银价走弱。 【策略观点】 面对本周ADP就业数据的利多因素金银价格未延续强势表现，哈塞特的“任命暗示”也令短期宽货币的驱动因素出尽，当前金银策略上建议逐步了解在手多单，转入观望状态。沪金主力合约参考运行区间935-968元/克，沪银主力合约参考运行区间12639-14200元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜3M合约微跌0.13%至11434美元/吨，沪铜主力合约收至90960元/吨。LME铜库存增加675至162825吨，注销仓单继续增加，Cash/3M升水维持偏强。国内电解铜社会库存较周一微降（SMM口径），保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.3至3.2万吨，上海地区现货升水期货抬升至170元/吨，市场货源偏紧基差报价抬升，成交情绪转弱。广东地区库存增加，现货升水期货下滑至75元/吨，下游观望情绪浓厚。国内铜现货进口亏损1600元/吨左右。精废价差5140元/吨，废铜替代优势提高。 【策略观点】 地缘层面仍有一定逆风因素，不过市场关注点更多转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖。产业上看铜原料供应预期有所收紧，铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期推动铜价走势较强，短期供应则有边际增加预期，在下游开工率仍有支撑和再生铜受政策影响开工偏弱的情况下，铜价有望维持偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：90000-91500元/吨；伦铜3M运行区间参考：11250-11600美元/吨。 铝 【行情资讯】 国内库存震荡下滑，铝价冲高，昨日伦铝收跌0.33%至2887美元/吨，沪铝主力合约收至22235元/吨。沪铝加权合约持仓量大幅增加4.0至68.5万手，期货仓单持平于6.7万吨。国内铝锭社会库存较周一持平，铝棒社会库存较周一减少0.7万吨，铝棒加工费下滑，市场采买情绪偏弱。华东电解铝现货贴水期货60元/吨，成交情绪维持偏淡。外盘LME铝库存减少0.3至53.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内及LME铝锭库存均震荡去化态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价偏强带动，铝价运行重心有望进一步抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2860-2920美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.48%至22883元/吨，单边交易总持仓20.2万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至3060.5美元/吨，总持仓22.27万手。SMM0#锌锭均价22990元/吨，上海基差70元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差110元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.2万吨，内盘上海地区基差70元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得5.25万吨，LME锌锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差186.85美元/吨，3-15价差43.5美元/吨。 剔汇后盘面沪伦比价录得1.063，锌锭进口盈亏为-4393.18元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.40万吨至14.03万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，部分高成本锌冶炼厂减产。下游开工率边际下滑，虽然国内锌锭社会库存小幅下滑，但综合计算在途库存及工厂库存后国内锌锭总库存小幅抬升。近日伦锌月间价差再度抬升，沪锌前20净多持仓提高，推动锌价短期偏强运行。但从中期来看，锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价仍将呈现宽幅震荡。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.25%至17242元/吨，单边交易总持仓8.01万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至2005美元/吨，总持仓17.19万手。SMM1#铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.66万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得25.32万吨，LME铅锭注销仓单录得12.88万吨。外盘cash-3S合约基差-43.64美元/吨，3-15价差-90.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为240.61元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.16万吨。 【策略观点】 产业数据来看，铅矿显性库存抬升，但原生冶炼开工率下滑。再生冶炼开工率延续抬升。下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，当前国内铅锭社会库存仅有2.16万吨，交割品相对紧缺。资金层面看，铅价连续两周下跌后重回1.7万元的震荡中枢。从持仓数据来看，10月23日入场的做多资金全部离场，沪铅加权总持仓自高点的13万手退至仅有7.5万手，沪铅无较大主要矛盾。美联储降息周期中有色金属行业情绪相对积极，预计短期铅价偏强运行。 镍 【行情资讯】 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117960元/吨，较前日下跌0.09%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4900元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报881.5元/镍点，均价较前日下跌0.5元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月4日，沪锡主力合约收盘价316230元/吨，较前日下跌0.10%。上期所期货注册仓单较前日增加185吨，现为6576吨。上游云南40%锡精矿报收305600元/吨，较前日上涨8300元/吨。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。但短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，但进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买。库存方面，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价偏强震荡概率较大。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-330000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000美元-42000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,769元，较上一工作日-1.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价90,300-91,700元，均价较上一工作日-1,400元（-1.52%），工业级碳酸锂报价89,300-89,800元，均价较前日-1.54%。LC2605合约收盘价93,700元，较前日收盘价+0.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。 【策略观点】 国内碳酸锂供需错配尚未扭转，本周国内碳酸锂产量环增0.3%至21,939吨，库存去化幅度与上周近持平。国内碳酸锂库存为113,602吨，环比上周-2,366吨（-2.0%），其中上游-3,557吨，下游和其他环节