中小盘主题：空间科技系列深度（一）产业催化不断，可复用火箭迎来大发展

2025年12月02日 中小盘研究团队 ——中小盘主题 周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004 张越（分析师）zhangyue1@kysec.cn证书编号：S0790524090003 商业航天催化不断，可复用火箭是重点发展方向 我国商业航天发展进入提速期，国家航天局于近期发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划》，重点任务与举措细分五个方面，包括增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理以及加强全链条安全监管，并多次提及“可重复使用火箭”。可复用火箭是实现人类大规模低成本进出空间的重要途径，而发动机的推力、变推力能力、重复使用可靠性直接决定火箭的复用效率，其研制难题的解决依赖于高精度回收着陆、气动力热优化设计与热防护、关键部件的可重复使用、全生命周期维护等难题的解决。我国将在未来一个月内首飞3款可复用火箭，包括朱雀三号、天龙三号和长征十二号甲。朱雀三号一子级配备九台天鹊-12A液氧甲烷发动机，是由蓝箭航天自主研制的泵后摆燃气发生器循环液氧甲烷火箭发动机，9机并联总推力达7542kN。 相关研究报告 可复用火箭是降低成本提高频次的关键 运载火箭发射服务价格一般是指客户为了将航天器送入轨道而支付给火箭供应商和测控供应商的对价。我国执行高轨卫星发射任务的主要是长征三号B火箭，发射服务价格约为7.09万元/kg，低轨主要由长征二号执行，发射服务价格约为2.82万元/kg。国外主流运载火箭猎鹰9在可回收情况下，单位载荷发射服务价格能够实现大幅降低。猎鹰9火箭回收发射高轨任务单位载荷发射服务价格为2.75万元/kg，低轨任务单位载荷发射服务价格折合0.87万元/kg，真正突破了航天产业发展的瓶颈。我国正在建设的巨型互联网卫星星座备案了上万颗卫星，发射需求高企，但目前我国运载火箭发射服务价格较高，客观上制约了需求。 《控制权交易浪潮迭起，关注明星企业 和 产 业 资 本 买 家—中 小 盘周 报 》-2025.11.30 《国七标准发布在即，关注尾气后处理 系 统 投 资 机 会—中 小 盘 周 报 》-2025.11.23 《通智科技收购公司获核准，具身大脑 扬 帆 起 航—中 小 盘 信 息 更 新 》-2025.11.19 “十五五”规划赋予商业航天重要战略定位 二十届四中全会将商业航天列为“新兴支柱产业”，十五五期间目标产业规模占GDP比重达2%，2030年带动产业链价值超7万亿元；技术目标火箭回收复用次数超10次，卫星研制成本降50%。通过三大工程破解发展瓶颈。基础设施工程方面，建设10个商业发射场，实现日均1箭发射能力；技术攻坚工程方面，设立国家商业航天实验室，突破可回收火箭、星间链路技术；生态培育工程方面，推动“航天+”融合应用，拓展遥感数据服务等新业态。 受益标的 火箭产业链。包括：（1）元器件。航天发展、航天智装等；（2）固体发动机。中天火箭、国科军工等；（3）液体发动机。航天动力、斯瑞新材等；（4）结构件。超捷股份等；卫星产业链。包括：（1）卫星制造。中国卫星、上海瀚讯等；（2）零部件。臻雷科技、国机精工等；（3）卫星测控。霍莱沃、西测测试等。 风险提示：发射结果不及预期；政策支持不及预期；宏观经济波动的风险。 目录 1、商业航天催化不断，可重复使用火箭是重点发展方向.........................................................................................................31.1、我国商业航天发展进入提速期，多款可复用火箭首飞在即......................................................................................31.2、可复用火箭是降低成本提高频次的关键，决定了商业化的进程..............................................................................52、“十五五”规划赋予商业航天重要战略定位，重视产业链投资机会.................................................................................93、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：朱雀三号改进型的一子级可重复使用................................................................................................................................3图2：朱雀三号是蓝箭的核心产品...............................................................................................................................................4图3：猎鹰9一级助推器的后端搭载九台梅林1D发动机.........................................................................................................5图4：天鹊-12A液氧甲烷发动机9机并联..................................................................................................................................5图5：蓝箭航天自2015年成立，目前已经成为国内最早进行液体火箭发射的民企..............................................................5图6：火箭一子级垂直回收在其与二级分离后实施，先后经过调姿段、动力回飞段、滑行段、动力再入段和着陆下降段等五个阶段........................................................................................................................................................................................6图7：长征三号B运载火箭高轨任务单位载荷发射服务价格约为7.09万元/kg.....................................................................7图8：回收情况下猎鹰9的发射成本能够实现大幅下降，我国长征系列相对有一定差距....................................................8图9：商业航天产业链包括上游的卫星制造、中游火箭发射以及下游的应用运营..............................................................10 表1：朱雀三号的强大运载能力满足高密度发射需求................................................................................................................4表2：商业火箭技术路径的经济性比对.......................................................................................................................................8表3：国内目前有20余家科研院所开展商业小卫星星座研发..................................................................................................9表4：我国民营火箭公司不断壮大.............................................................................................................................................10表5：重视商业航天产业链受益标的（交易日期选取2025年12月3日）..........................................................................10 1、商业航天催化不断，可重复使用火箭是重点发展方向 1.1、我国商业航天发展进入提速期，多款可复用火箭首飞在即 2025年11月25日国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，是我国商业航天领域首个系统性、纲领性政策文件。文件指出，到2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。重点任务与举措分为五个方面，包括增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理以及加强全链条安全监管。其中产业发展层面，鼓励企业布局星箭制造、应用服务、测控运营等环节，支持发展低成本、可复用的商业运载火箭，低轨通信、遥感等卫星星座，以及卫星互联网、太空旅游等新业态；完善政府采购机制，鼓励政府部门增加对商业航天服务的采购。计划多次提及“可重复使用火箭”。航天运输系统重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展。我国将在未来一个月内首飞3款可复用火箭，包括朱雀三号、天龙三号和长征十二号甲。 朱雀三号火箭首飞在即，是我国首款可重复使用的液氧甲烷火箭，对标美国猎鹰9。朱雀三号火箭是我国自主研制的大运力、可重复使用液体运载火箭，正位于酒泉卫星发射中心附近的东风商业航天创新试验区，目前已完成加注合练及静态点火试验，正式进入首飞准备阶段。以猎鹰9号为代表的部分美国可重复使用运载火箭已规模化投入使用，其一子级可重复使用已超过100次，单枚模块一子级可重复使用次数最高达17次，还将继续使用。可重复使用运载火箭是实现人类大规模低成本进出空间的重要途径。猎鹰9号的实践表明垂直起降可重复使用运载火箭已能够实现提升进入空间规模、大幅降低成本、缩短履约周期、降低产能需求和拓展市场规模。 朱雀三号的技术参数适合卫星互联网组网的高密度发射需求，能够胜任大型通信卫星的发射任务。从性能参数看，朱雀三号基础型箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全长66米左右，起飞质量约570吨。其起飞推力超过750吨，近地轨道运载能力不小于18吨。尺寸上看，朱雀三号最大的特点就是4.5米直径的箭体，可容纳9台发动机。这一点和猎鹰9是一致的，猎鹰9容纳了9台梅林发动机，并使用中间一台进行回收减速，这也是可回收火箭的经典结构。 火箭先进性本质是“动力系统、燃料适配、复用可靠性”三者的综合