商品研究晨报
国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升3白银：震荡回落3铜：现货坚挺，支撑价格5锌：供应减产，价格偏强7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：基本面有韧性12氧化铝：继续探底12铸造铝合金：跟随电解铝12铂：交投清淡横盘震荡14钯：横盘整理14镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行16不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力16碳酸锂：去库边际放缓，上方或承压18工业硅：偏弱运行20多晶硅：关注仓单注册情况20铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高22螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡23热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡23硅铁：电费成本抬升，偏强震荡25锰硅：矿端报价坚挺，偏强震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡28对二甲苯：成本支撑，高位震荡市30PTA：单边高位震荡市30MEG：价格创新低，趋势偏弱30橡胶：震荡运行32合成橡胶：震荡回落34沥青：低位震荡，厂库小累36LLDPE：基差回落，供应仍宽松38PP：中期趋势仍有压力39烧碱：趋势仍有压力40纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：承压运行44尿素：逐步进入震荡格局46 苯乙烯：短期震荡48纯碱：现货市场变化不大49LPG：趋势承压50丙烯：格局维持宽松50PVC：低位震荡53燃料油：小幅反弹，或暂时摆脱弱势54低硫燃料油：夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄54集运指数（欧线）：地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强55短纤：短期震荡，中期有压力58瓶片：短期震荡，中期有压力58胶版印刷纸：多单择机止盈59纯苯：短期震荡为主61棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作62豆油：美豆驱动不足，震荡为主62豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕震荡64豆一：现货稳中偏强，盘面偏弱震荡64玉米：震荡偏强66白糖：偏弱运行67棉花：供需双强69鸡蛋：淘汰继续，现货震荡为主71生猪：增量将至，产业逻辑回归72花生：关注现货73 2025年12月5日 黄金：降息预期回升 白银：震荡回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。 2、美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，11月企业裁员人数下降。 3、报道称日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高。4、瞄准33万亿欧元居民储蓄，欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。5、报道称明年AI芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜“严正声明”：不实。6、面对谷歌和亚马逊芯片竞争，英伟达再度发文“自证”：GB200 NVL72可将开源AI模型性能最高提升10倍。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月05日 铜：现货坚挺，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平。（华尔街见闻） 日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高；日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。（华尔街见闻） 产 业方 面，巴拿 马最 早可 能于 下周 发布 对第 一量 子矿 业公 司（FirstQuantumMinerals） 旗 下 CobrePanama铜矿的全面审计初步结果，最终报告预计将于2月底前完成，该结果将为政府制定这一停摆项目的后续举措提供指导。（SMM） 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上。（SMM） 卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，冶炼厂爬坡达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利11月铜出口量为124,422吨，当月对中国出口铜29,112吨。智利11月铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，当月对中国出口铜矿石和精矿716,614吨。（SMM） 力拓周四表示，因蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿项目运营加速，公司上调了2025年铜产量预测。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 锌：供应减产，价格偏强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国私人数据提供商Revelio Labs：11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。数据显示，美国11月劳动力市场疲软态势延续，表明收缩趋势正在形成。市场内部分化加剧，仅教育和卫生服务、建筑业等少数行业提供支撑，而休闲酒店业成为主要拖累。同时，招聘率与离职率同步下降，职位空缺数减少，反映出企业扩张意愿减弱、市场流动性显著放缓的“冷清”状态。（华尔街见闻） 2.美国就业进入“不裁不招”模式：上周首次申请救济人数不增反降创逾三年新低，招聘计划大幅下降。包含感恩节假期的上周，首次申请失业救济人数减少2.7万至19.1万，为2022年9月以来最低水平，而经济学家预期增至22万。上上周持续申领失业救济金人数回落至193.9万人，但仍接近2021年以来的最 高水平。反映出就业市场新增裁员放缓与长期失业者再就业困难并存的局面。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平。（华尔街见闻） 日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高；日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月5日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。2、美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，11月企业裁员人数下降。3、报道称日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高。4、瞄准33万亿欧元居民储蓄，欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。5、报道称明年AI芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜“严正声明”：不实。6、面对谷歌和亚马逊芯片竞争，英伟达再度发文“自证”：GB200 NVL72可将开源AI模型性能最高提升10倍。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 铝：基本面有韧性氧化铝：继续探底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.报道：黄仁勋游说成功，美国国会将否决AI芯片出口法案。英伟达的密集游说取得关键胜利，一项旨在限制其向部分海外市场销售AI芯片的《GAIN AI法案》，目前未被纳入美国年度国防法案。此举是黄仁勋亲赴华盛顿与白宫官员会面后出现的转折。他表示，该法案对美国的潜在危害巨大，国会的做法是“明智的”。特朗普则称黄仁勋是个“聪明人”。（华尔街见闻） 2.哈塞特若出任美联储主席，贝森特或“一统”特朗普政府经济政策。媒体援引知情人士消息称，如果特朗普决定任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会。如果该方案落地，贝森特将成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者，其职权范围将横跨财政部和白宫。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月05日 铂：交投清淡横盘震荡 钯：横盘整理 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、消息人士：日本央行12月加息几成定局，政府不予干涉。2、哈塞特：认为美联储下次会议可能会降息，幅度或是25BP。3、美国11月挑战者企业裁员人数环比大降53.4%至7.1321万人。4、美国上周初请失业金人数录得19.1万人，市场预期为22万人。5、Revelio Labs：美国11月非农就业岗位预计减少9000个，10月数据从减少9100个修正为减少15500个。6、习近平同法国总统马克龙举行会谈。7、中国央行将开展10000亿元买断式逆回购操作。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月05日 镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行 不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集
