行情回顾
- 钢材：11月现货价格平稳，基差有所扩大。钢价震荡筑底，月初走弱后中下旬修复，但成本端煤价下行限制上行空间。
- 铁矿：现货价格小幅回落，基差窄幅震荡。价格先抑后扬，前期受钢价和铁水下滑影响，后期因铁水止跌和钢材需求好转而修复。
宏观分析
- 美国：政府重新开门，9月非农就业数据喜忧参半，失业率升至4.4%，市场对12月降息预期未变。ADP报告显示劳动力市场疲软，通胀9月重新升温。
- 美联储：10月FOMC会议纪要显示官员对12月降息存在分歧，但几乎一致认为应结束缩表。威廉姆斯等官员放鸽推动12月降息预期升温，市场押注概率突破50%。
- 中国经济：10月工业增加值、消费、固定资产投资及分项、出口均降温，内需承压。信贷需求走弱，政策性金融工具逐步落地或支撑四季度需求。
- 通胀：CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.1%，同比下降2.1%，降幅连续收窄。
供需分析
- 终端需求：
- 地产：10月地产量价齐跌，投资和销售均偏弱，整体仍在筑底。
- 基建：1-10月基建投资同比下降0.1%，11-12月专项债发行加速，有望托底经济。
- 新能源汽车：10月产销超半数，新能源汽车月度销量首次超过汽车总销量，政策切换窗口期推动高增长。
- 机械：工程机械月平均工作时长下降，但产量同比增长16.4%。
- 造船：1-9月造船完工量同比增长6.0%，新接订单量同比下降23.5%，但手持订单量增长25.3%，行业向上趋势不变。
- 出口：10月出口同比下降1.1%，对美出口降幅扩大，对欧盟、东盟等出口边际回落。钢材出口面临需求走弱和贸易壁垒挑战。
- 供应：
- 钢材：10月粗钢和生铁产量同比下降，1-10月粗钢产量同比下降3.9%，钢材产量同比增长4.7%。
- 铁矿：10月进口减少，11月发运缓慢增长，到港明显增加，港口库存延续累积。
- 利润：钢厂盈利继续走弱，降至盈亏平衡附近，但不足以触发大规模减产。
- 产量：高炉开工率回落，电炉开工率回升。螺纹产量低位运行，热卷产量高位运行。
- 库存：螺纹库存超预期去化，热卷库存仍处于高位。
- 表需：螺纹表需超预期改善，热卷表需尚有韧性。
- 铁水产量：11月以来逐步回落，后续仍有下滑预期。
- 铁矿库存：港口库存延续累积，钢厂库存也有所增加。
供需小结
- 钢材：11月价格延续震荡筑底，供需矛盾得到一定缓解，但热卷库存高位，钢厂盈利不足以触发大规模减产，关注后续钢厂检修减产情况。
- 铁矿：11月价格表现出较强韧性，港口库存累积但下游需求逐步改善，铁水下滑限制矿价下行空间，预计高位震荡，关注前高压力。
后市研判
- 钢材：12月市场重回政策交易逻辑，关注美联储降息和国内政策指引，预计进一步下行空间有限，或仍处于震荡磨底状态。
- 铁矿：12月发运旺季，铁水产量下滑，港口库存累积，对矿价形成压力，但市场更多交易宏观预期逻辑，预计高位震荡，关注前高压力。
