行情回顾
- 钢材：10月钢材价格筑底，月底受中美和谈预期和十五五规划利好带动上行，但旺季特征不明显，需求改善有限，库存压力较大，整体对价格形成拖累。
- 铁矿：10月铁矿石价格宽幅震荡，前期受钢材需求偏弱、到港增加和铁水产量下滑担忧影响高位回落，后期随宏观预期好转重回偏强运行。
宏观分析
- 美联储：如期降息25个基点至3.75%-4.00%，结束缩表，但鲍威尔发言偏鹰，暗示后续降息可能更谨慎，12月降息概率降至67.8%。
- 中美经贸：中美经贸谈判取得积极进展，达成多项共识，包括暂停部分关税措施，提振市场情绪。
- 国内经济：9月制造业PMI为49.0%，景气水平回落；9月新增社融3.53万亿元，同比少增，信贷需求总体偏弱；9月M1同比增速达7.2%，仍在寻顶阶段。
- 十五五规划：提出建设现代化产业体系、科技自立自强和扩大内需，对大宗商品需求结构产生深远影响。
供需分析
- 终端需求：9月地产投资销售延续疲态，基建投资增速下滑，9月汽车产销创下同期历史新高，9月挖机产量延续增长，关注四季度出口压力。
- 供应：前9个月粗钢和生铁产量同比下降，钢厂盈利有所下降但仍未到主动减产地步，高炉和电炉开工有所回落，钢厂缺乏减产动能，热卷产量高位运行。
- 库存：旺季钢厂库存并未有效去化，库存矛盾仍待解决，螺纹早于往年开始累库，热卷库存达到近几年高位。
- 表需：螺纹表需走弱，热卷表需尚有韧性。
- 铁矿：9月进口增加，10月铁矿发运减速，四大矿山三季度产销分化，预计四季度增量有限，10月到港略有增加，铁水产量开始回落，港口库存小幅累积，钢厂库存逐步消化。
后市研判
- 钢材：11月市场仍将重点消化铁水产量下滑的担忧，关注后续钢厂检修减产情况，预计盘面螺纹3200，热卷3400仍面临较大压力，库存矛盾的解决或将由减产驱动。
- 铁矿：11月铁矿石价格仍以高位震荡运行为主，先抑后扬，随着冬储需求上升，或开启补库。
