行情回顾
- 钢材：现货价格明显下行，基差有所走阔。中美关税缓和带来的宏观利多未能扭转钢材悲观预期，需求走弱导致价格重心下移，期现货同步下跌。
- 铁矿：现货价格回落，基差收敛。中美日内瓦声明达成重要共识，市场风险偏好回暖，对黑色金属形成阶段性利多。
宏观分析
- 美联储：维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，符合市场预期。美联储认为通胀仍“一定程度上处于高位”，将继续以更慢速度缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔表示将调整货币政策框架，可能更早降息，但对二季度政策影响有限。
- 美国经济：4月就业增长强劲，失业率保持稳定，劳动力市场仍然稳健。通胀低于预期，但美联储会议纪要显示失业率和通胀上升的风险上升，暗示不会很快降息。
- 美国经济韧性与压力并存：5月PMI数据总体走强，制造业和服务业PMI均超预期且扩张，但美国主权信用评级被穆迪下调，财政赤字担忧加剧。
- 国内政策：一行一局一会推出一揽子政策提振市场情绪，包括降准、下调政策利率、降低结构性货币政策工具利率、调降公积金贷款利率等。政策超出市场预期，有助于稳定市场预期，但内生融资需求仍待修复。
- 国内经济：4月社融同比多增，但信贷需求仍待修复。工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速均有所回落，经济增长面临压力。
供需分析
- 螺纹钢：
- 产量：4月粗钢产量同比持平，高炉和电炉开工高位运行，供应压力或凸显。钢材供应维持高位，关注后续供应压力。
- 库存：5月钢材库存延续下降，但降幅明显收窄，螺纹库存处在绝对低位，需求走弱导致降幅放缓。
- 需求：5月钢材需求呈现走弱迹象，后续步入季节性淡季，建筑用钢需求难改弱势格局。
- 利润：钢厂盈利继续改善，焦煤持续让利。
- 价差：卷螺差有所修复，板材需求仍有走弱风险。
- 热卷：
- 产量：5月受部分钢厂检修影响，产量有阶段性回落，但当前仍处在抢出口阶段，后续或仍会恢复。
- 库存：延续较好的去库，绝对水平有一定的下降，主要是阶段性供给收缩所致。
- 需求：热卷需求显现出一定的韧性，但随着中美经贸关系缓和，抢出口延续，但4月国内制造业需求有所走弱。
- 铁矿：
- 进口和发运：4月铁矿进口环比增长，5月周均发运增加。
- 到港：5月铁矿石到港有所回落，6月或逐步回升。
- 铁水产量：5月达到年内高位，但下半月逐步回落，需求预期走弱带动价格回落。
- 库存：港口库存进一步去化，钢厂库存低位。
后市研判
- 钢材：进入6月，市场进一步观察关税等政策的演变，宏观支撑有限。钢材供需格局逐步转弱，当前价格持续下行，但并未触发钢厂减产。需求步入季节性淡季，地产需求重新走弱，基建用钢以稳为主，制造业出口增速下滑，钢材出口需求尚有韧性，但需跟踪持续性。成本方面，铁矿石相对抗跌，但供需逐步宽松，煤炭弱现实难以改变，对钢材的支撑有限。预计当前钢价仍未触底，关注淡季现实需求表现，仍建议反弹空。
- 铁矿：市场将聚焦到铁矿石的需求变化，随着下游钢材消费逐步进入淡季，铁水产量预计难以维持在高位。供应方面，进入财年末冲量阶段，铁矿石的发运预计保持较高增速，到港也将逐步回升，港口库存或出现小幅累库，供需向宽松转变对铁矿石价格总体形成利空。但是否会出现铁水的快速下行仍存不确定性，预计价格仍会有所反复。6月过后即迎来对等关税90天暂缓期的终点，仍要关注对等关税的相关进展对市场情绪的影响。铁矿石仍建议逢反弹空，上方压力位730。
