螺矿产业链月报

汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 2025-8-1中航期货 目录 01行情回顾 02宏观分析 PART01行情回顾 钢材：本月现货价格修复，基差走阔 Ø本月，在海外宏观环境温和和国内反内卷的带动下，政策预期增强，焦煤价格大幅上行带动钢材价格修复，现货价格明显上涨，基差走阔。 铁矿：现货价格上涨，基差进一步收敛 PART02宏观分析 美国与贸易伙伴谈判取得进展，但后续仍存不确定性 Ø美国与贸易伙伴谈判取得进展，预期乐观：当地时间7月7日，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。美国将对等关税推迟至8月1日，市场预期美国及其贸易伙伴之间将达成贸易协议，这提振了风险情绪。 Ø美国总统特朗普在社交平台宣布，美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定。特朗普称，将菲律宾商品关税从20%下调至19%。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。印尼将对美国取消99%的关税壁垒。而印尼出口到美国的所有产品则需缴纳19%的关税。此外，印尼将向美国供应其珍贵的关键矿产，并签署价值数百亿美元的重大协议，采购波音飞机、美国农产品和美国能源。特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税。日美达成贸易协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。美国白宫表示，美日投资协议将重点关注半导体设计和制造、天然气和新造船厂。日本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。美国与欧盟达成15%税率关税协议。美国总统特朗普表示，该协议将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税，其中包括汽车。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买7500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩称，部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品。 Ø中美关税再延期：当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 Ø最新进展：特朗普签署行政令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。8月1日起，印度将支付25%的关税，并将因从俄罗斯购买军备和能源而被罚款。8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，但该措施不含铜矿石、阴极铜等，美铜暴跌18%。对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，豁免飞机能源等领域，7天后生效。 Ø当前市场对关税定价乐观，但是中美仅是将关税豁免期延长，并无实质性内容，后续仍要警惕四季度的变化。 美联储鹰派表态降低9月降息预期，施压风险资产 PART02宏观分析 Ø7月中旬以来，市场再度交易美联储独立性。7月16日市场传美国总统特朗普可能很快解雇美联储主席鲍威尔。另据《纽约时报》报道，特朗普已起草解雇美联储主席鲍威尔的信件。美国市场再次出现股债汇三杀，随后特朗普否认。美国财长表示，遴选美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，美元指数快速回落，黄金则持续反弹。虽然特朗普否认，但是也多次提及鲍威尔在美联储花费25亿美元翻修办公大楼问题。据福克斯新闻网消息，美国众议院议员Anna Paulina Luna向司法部提出刑事指控，声称美联储主席鲍威尔两次作伪证。当地时间22日，特朗普表示，美联储主席鲍威尔即将离任。 Ø北京时间7月31日凌晨2点，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。FOMC声明表示，失业率仍处于低位，就业市场状况依然稳健，通胀仍然略高。经济前景的不确定性仍然很高，美联储的通胀和就业目标仍然面临风险。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。会议后，市场对9月降息预期从68%骤降至45%。 PART02宏观分析 国内反内卷预期降温，但预计仍将贯穿十五五长期工作中 Ø7月以来反内卷获得中央财经委指示，后续预期持续加码，6月PPI同比降幅持续扩大，也凸显反内卷的必要性。但是随着政治局会议并未过多提及反内卷，市场预期有所降温，我们认为反内卷将持续贯穿十五五规划与执行中。 Ø反内卷预期持续加码：7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，要“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，引发市场对供给侧政策的关注。同日《求是》杂志发布《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，表示要深刻认识整治“内卷式”竞争的重大意义，准确把握“内卷式”竞争的危害和成因，在实践中不断探索有效整治“内卷式”竞争的举措，努力创造公平竞争的市场环境，为高质量发展提供坚强保障。继7月1日中央财经委会议释放反内卷加码信号后，7月18日工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。在供给侧去产能的政策下，稳增长工作方案又给予市场在需求侧配合的空间，带动市场情绪高涨。雅下工程带来基建需求预期改善：7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，预计将来大量的水泥、钢材、工程机械等物资需求，改善需求预期。 Ø从6月国内通胀数据来看，6月份，扩内需、促消费政策持续显效，中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨；核心CPI继续回升，同比上涨0.7%，创14个月新高。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。同时食品价格降幅略有收窄。但受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点。显示反内卷的必要性。 Ø中共中央政治局7月30日召开会议，决定10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。政治局会议主要对下半年工作定调，对反内卷提及不多，市场预期有所降温，但预计难以证伪，或贯穿十五王规划与长期执行中，继续关注各行业稳增长方案落地情况。 PART02宏观分析 国内上半年GDP增速较好，但是6月经济边际走弱 Ø我国经济半年度“成绩单”公布，上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。 Ø中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%。在稳增长政策延续的背景下，基数效应、基建投资和内需刺激支撑6月工业增加值增速保持相对稳定。 Ø6月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点。主要受到五一、电商节需求集中释放后，零售增速有所放缓。 Ø上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，比1-5月回落0.9个百分点。其中基础设施投资同比增长4.6%（前值5.6%），制造业投资增长7.5%（前值8.5%），房地产开发投资下降11.2%（前值-10.7%）。上半年投资领域呈现制造业边际放缓、基建保持韧性、地产继续磨底的分化格局。上半年新增专项债发行偏慢，下半年有望加速。制造业受到内需疲弱，内卷式竞争和外需压力的影响下行。地产6月住宅销售面积同比降幅扩大至-7.3%，比5月下滑2.7个百分点，70大中城市新建、二手住宅价格环比跌幅分别扩大0.1个百分点，量价进一步走弱。 Ø从7月最新PMI数据来看，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。 PART02宏观分析 6月社融数据超预期，继续关注反内卷的影响 Ø6月社融新增4.20万亿，同比多增0.90万亿，存量社融增速8.9%，环比上升0.2个百分点。主要仍受到政府债发力的贡献，当月国债、新增专项债净融资规模高于去年同期，6月政府债新增1.35万亿，同比多增5032亿元。人民币贷款新增23637亿，同比多增1710亿。受政府债与信贷拉动，叠加去年基数较低，社融存量同比增速从5月的8.7%上升到6月的8.9%。 Ø6月人民币贷款新增2.24万亿，同比多增1100亿元，结束了此前连续两个月较大幅度同比少增态势。居民贷款新增5976亿，同比多增267亿，其中短贷新增2621亿，同比多增150亿，中长贷新增3353亿，同比多增151亿。企业部门短期贷款新增11600亿，同比多增4900亿，中长贷新增10100亿，同比多增400亿。随着一揽子稳就业稳经济政策措施逐步落地，工业生产、设备更新等领域有所回暖，家电、汽车补贴等“以旧换新”政策持续发力，社会预期有所改善，带动有效信贷需求释放， ØM1增速4.6%，环比上升2.3个百分点，创2023年5月份以来的新高，经济活跃度逐步提升；M2增速8.3%，环比上升0.4个百分点。可以继续观察反内卷背景下，企业融资需求改善持续性。 Ø宏观小结： Ø海外方面，本月海外宏观环境较为温和，特朗普将对等关税推迟至8月1日，市场定价能达成协议。此后，美国与菲律宾、印尼，包括日本和欧盟达成初步贸易协议，同时中美经贸高层再次展开会谈，关税定价乐观。但是关税对通胀的影响也开始显现，美国6月CPI出现反弹，随着关税基础由10%上调至15%新关税制度带来的第二波冲击预计将进一步体现。从最新数据来看，美国经济表现仍偏稳健，就业强劲，美联储7月维持利率不变，但表态偏鹰打压9月降息预期，美元强劲反弹，施压风险资产。三季度海外宏观焦点仍在通胀对降息路径的影响，继续关注美国PMI、非农等数据。 Ø国内方面，7月以来反内卷获得最高层关注，政策不断加码提振市场预期，商品情绪高涨。与此同时，我们看到反内卷影响下，有效信贷需求释放，国内6月社融和信贷增长超预期，M1明显改善，但仍需观察持续性。上半年GDP同比增长超预期，出口呈现较好韧性，中美关系稳定，但是6月经济数据出现边际回落，市场期待的政治局会议没给进一步提出反内卷方向，市场预期降温，并伴随着7月制造业PMI的回落，商品情绪回落，后续仍需要更多政策托底。 PART03供需分析 终端：地产尚未企稳，难以贡献用钢需求增量 Ø房地产投资加速下行，销售面积降幅扩大。投资端，房地产开发投资下降11.2%，降幅较1-5月扩大0.5个百分点。主要受到房价回落和销售放缓的影响。新开工、竣工降幅收窄，1-5月新开工面积同比-20%，竣工面积同比-14.82%，降幅分别较1-5月收窄2.8和2.5个百分点。需求端，1-5月销售面积同比-3.5%，降幅较1-5月的-2.9%扩大。6月70城新房价格环比跌幅走阔至-0.3%（4月-0.2%），70城二手房价环比从5月的-0.5%走阔至-0.6%。 Ø从政策对地产的态度来看，7月政治局会议中并未直接提及地产，表示要落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，整体基调仍以托底为主。 PART03供需分析 终端：基建用钢以稳为主，关注雅下工程带来的需求改善 Ø基建托底为主。2025年1-6月，基建投资累计同比增长4.6%，较1-5月回落1个百分点。2025年6月我国新增专项债的发行额为5270.94亿元，占5月地方政府新增债券发行额的86.26%，发行量环比增加839.2亿元，同比增加1944.22亿元。与2023-2025年历史同期数据相比，6月新增专项债发行额较三年同期数据增加约