宏观分析
- 美国关税政策：4月美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，后宣布对除中国以外的所有国家提供90天宽限期，关税降至10%，并将对华关税提高到125%（后提高至145%）。特朗普政府释放关税缓和信号，但谈判短期或难以达成，不确定性仍非常高。
- 美国经济：3月美国非农数据具备韧性，但关税担忧持续。3月美国通胀超预期降温，带动降息预期上行。美联储发言偏谨慎，不急于降息。
- 美元指数：4月美元指数跌穿100关口，后续或仍有反复。特朗普全球关税政策加速贸易和金融脱钩，美元储备和避险属性削弱，但美元的储备地位短期难以被替代。
- 中国出口：一季度出口超预期，二季度或面临下行压力。3月出口增幅超出预期，一是受到低基数影响，二是外需总体平稳，三是关税引发抢出口效应。进口则持续下滑，反映出国内需求仍偏弱。
- 中国经济：一季度国内生产总值同比增长5.4%，开局良好。3月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额均超预期。1-3月固定资产投资累计同比为4.2%。销售端，3月商品房销售面积同比下降0.9%。
- 政策：政治局会议定调发力，夯实国内大循环。会议提出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，强化底线思维，充分备足预案。货币政策方面，会议延续适时降准降息的说法，并创设新的结构性货币政策工具。
供需分析（钢材）
- 现货：现货价格坚挺，基差明显走阔。
- 价差：受板材出口压力影响卷螺差走弱。
- 产量：一季度粗钢产量同比增长0.6%。高炉和电炉开工复产加快。旺季钢厂仍在增产，关注后续供应压力。
- 库存：4月旺季钢材库存延续下降，后续关注库存拐点。
- 建材成交：现货市场建材成交总体低迷。
- 需求：季节性回升，但旺季成色不足，谨防需求走弱压力。
- 终端：3月金融数据改善，社融同比增速回升。基建投资增速继续加快。一季度汽车消费市场提质向好。3月挖掘机内销持续复苏，造船业延续强劲发展势头。3月钢材出口继续大幅增长，出口压力或在二季度显现。制造业景气水平回落，或已反映外部环境影响。
数据分析（铁矿）
- 现货：现货价格坚挺，基差扩大。
- 进口和发运：3月铁矿进口继续下降，4月发运逐步恢复。
- 主流矿商：一季度发运普遍有季节性下降，部分影响了25财年目标。
- 到港：4月铁矿石到港也在逐步回升。
- 铁水产量：达到年内高位，但步入淡季后空间或有限。
- 库存：港口库存或重回累库，钢厂仍延续低库存策略。
后市研判
- 钢材：进入5月，市场进一步观察关税等政策的演变，以及对黑色市场的影响。预计5月钢价仍面临进一步下行压力，更建议反弹空热卷。
- 铁矿石：进入5月，铁矿石价格受到美国关税政策不确定和供需宽松的压力。预计5月铁矿石下行概率较大，建议逢反弹空，上方压力位750。
