国富期货-早间看点：市场预计马棕11月库存为266万吨，阿根廷25／26年度大豆产量预计为4690万吨

国富研究2025年12月4日 07:57上海国富研究 隔夜行情 现货行情 重要基本面信息 - 产区天气 - 1.巴西南部土壤墒情仍有利，但降雨频率下降值得关注。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】周三到周六天气大体干燥。截至本周四，气温接近正常水平。周五到周六气温接近至高于正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】周三和周四有分散性阵雨。周五到周六北部有分散性阵雨。截至周六，气温接近正常水平。作物影响：周末期间，巴西北部地区仍缺乏降雨。周一，一股锋面将穿过南部各州，预计该冷空气在本周剩余时间里会停滞不前，并在巴西中部地区增强降水。随着大豆生长的推进，目前土壤缺墒的情况料值得关注，一些大豆可能处于开花阶段。在更加偏南的地区，土壤墒情仍有利，但降雨频率确实有所下降，这开始引发一个缓慢的干燥过程，如果这种情况持续下去，那么在几周后这种变化可能会更加明显。 2.阿根廷大豆主产区本周剩余时间天气干燥，周末或下周初可能再迎降雨。天气预报周末期间有分散性阵雨光顾，部分地区的雨势较大。本周剩余时间该地区天气干燥，下一股锋面将在本周末到下周初给部分地区带来降雨。长期干燥的天气中将夹杂一些暴雨，料给阿根廷玉米和大豆生长带来不同的天气条件。 3.巴西中部暴雨持续，但潘帕斯草原天气干燥。天气回顾：阿根廷/巴拉圭：过去一周，阿根廷天气温暖（气温较正常水平高出1摄氏度）。过去一周，潘帕斯草原和阿根廷东北部天气干燥（降雨量较正常值下滑5-30毫米）。干燥天气料有助于玉米和大豆播种。巴西：上周，巴西天气温暖（气温较正常值高1-3摄氏度），但帕拉纳州/圣保罗州除外（气温较正常值下滑1摄氏度）。上周，巴西天气干燥（较正常值下滑5-40毫米）。巴西作物带的干燥天气或有利于第一季玉米和大豆的播种工作。天气预报：阿根廷：未来15日，阿根廷中部/ 北部的气温正常至凉爽（气温较正常值下滑1摄氏度），潘帕斯草原的天气干燥（降雨量较正常值高出10-40毫米），但北部地区除外。巴西：未来10日，巴西气温接近正常水平至天气凉爽（气温较正常值下滑1摄氏度），巴西东南和东北的天气温暖（较正常值高出1摄氏度）。未来11-15日，巴西气温接近正常水平至凉爽。预计巴西全境将出现潮湿天气（降雨量比正常情况高出30至155毫米），而在南部地区，接下来的15天内干旱状况（降雨量比正常值少40毫米）仍将持续，在巴西的农作物产区，强降雨可能会对早季玉米和大豆的生长造成影响，而干旱天气则可能有助于南部地区的作物生长。 - 国际供需 - 1. 据外电消息，周三公布的一项调查显示，由于出口下滑，同时当月产量创下纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位。作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚库存上升可能给基准马来西亚棕榈油期货带来压力，目前该期货价格徘徊在近五个月低点附近。10位交易商、种植商和分析师的预估中值显示，11月棕榈油库存预计环比增长7.78%，达到266万吨，为2019年4月以来的最高水平。毛棕榈油产量估计为198万吨，较上月下降3%，但仍是有记录以来最高的11月产量。这一降幅比过去25年11月平均6.8%的降幅要温和。在有利天气、劳动力供应改善以及高产新种植园的支持下，产量预计将连续第二个月徘徊在200万吨左右。预计这将推动全年毛棕榈油产量有史以来首次突破2,000万吨。在连续两个月增长之后，棕榈油产品出口量预计下降14.9%，至144万吨。 2. 据外电消息，调查显示，马来西亚棕榈油产量预估维持在1,920万吨不变，不利天气抑制产量上行空间，预估区间为1,870-1,970万吨。 3. 据外电消息，沙捞越种植公司（Sarawak Plantation Bhd）公布的数据显示，11月毛棕榈油产量为9,760.82吨。11月棕榈仁产量为2,375.57吨。棕榈鲜果串产量37,212.28吨。 4.CFTC持仓报告：截至10月21日当周，CBOT大豆多头持仓增6224手至196658手，空头持仓减25227手至119042手；CBOT豆油多头持仓增5456手至139758手，空头持仓增8305手至103655手；CBOT豆粕多头持仓减3620手至128174手，空头持仓减21143手至182166手；ICE油菜籽多头持仓减4679手至49735手，空头持仓增5614手至105655手。 5.USDA出口销售报告前瞻：美国农业部（USDA）将在周四北京时间21:30发布截至10月30日当周出口销售报告。在为期43天的美国政府停摆期间，美国农业部暂停发布周度出口销售数据及大宗销售的每日公告。以下是分析师根据11月14日美国农业部发布的每日销售公告（这些公告在政府停摆期间未发布）更新的贸易预估。截至10月30日当周，美国大豆出口销售料净增600,000-2,000,000吨，其中2025/26年度料净增600,000-2,000,000吨，2026/27年度料净增0吨。美国豆粕出口销售料净增200,000-450,000吨，其中2025/26年度料净增200,000-450,000吨，2026/27年度料净增0吨。美国豆油出口销售料净增5,000-25,000吨，其中2025/26年度料净增5,000-25,000吨，2026/27年度料净增0吨。 6. 据外媒报道，12月3日，一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580-4810万吨，但季度初期的播种持续延迟，潘帕斯种植带的土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注。该机构目前预测，阿根廷2025/26年度大豆播种面积为1670万公顷，略高于罗萨里奥交易所预测的1640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1760万公顷。 7. 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月26日当周，阿根廷农户销售33.04万吨24/25年度大豆，使累计销量达到4024.75万吨。当周，本土油厂采购30.23万吨，出口行业采购2.81万吨。此外，阿根廷农户销售3.59万吨25/26年度大豆，使累计销量达到440.61万吨。当周，本土油厂采购3.42万吨，出口行业采购0.17万吨。当周所有年度大豆销售合计为37.27万吨，使累计销量达到8565.28万吨。截至11月26日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。 8. 据外电消息，一机构发布的大宗商品研究报告显示，近期的温暖天气令乌克兰油菜籽产量前景持稳在340万吨，较前一次预估持平，预估区间介于320-360万吨。乌克兰（不包括克里米亚以及被占领的州，如顿涅茨克、扎波罗热、卢甘斯克和赫尔松）的油菜籽产量预估为330万吨。据乌克兰农业政策部的消息，截至11月28日，已播种油菜籽108.4万公顷。 9. 周三，波罗的海干散货运价指数续创近两年新高，因海岬型船运价大涨。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨245点或9.4%，报2845点，为2023年12月以来新高。海岬型船运价指数上涨754点或约16.3%，至5384点，为2023年12月以来最高水平。海岬型船日均获利上涨6245美元，至44672美元。巴拿马型船运价指数下跌23点，或1.2%，至1892点。巴拿马型船日均获利下滑205美元，至17038美元。超灵便型散货船运价指数上涨3点，报1444点。 - 国内供需 - 1. 据Mysteel调研显示，12月3日，豆油成交21800吨，棕榈油成交300吨，总成交22100吨，环比上一交易日减少4600吨，跌幅17%。 2. 据Mysteel调研显示，12月3日，全国主要油厂豆粕成交16.66万吨，较前一交易日减1.43万吨，其中现货成交10.31万吨，较前一交易日减1.58万吨，远月基差成交6.35万吨，较前一交易日增0.15万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为55.09%，较前一日上升2.15%。 3. 据农业农村部监测，12月3日“农产品批发价格200指数”为128.16，比昨天上升0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.69，比昨天上升0.39个点。截至12月3日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.74元/公斤，比昨天上升0.9%；牛肉66.48元/公斤，比昨天下降0.6%；羊肉62.82元/公斤，比昨天下降0.6%；鸡蛋7.42元/公斤，比昨天下降0.3%。 04宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为89%，维持利率不变的概率为11%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%，维持利率不变的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为27.6%。 2. 美国11月ADP就业人数-3.2万人，预期1万人，前值4.2万人。ADP报告：2025年下半年就业增长停滞不前，就业人数增长呈下降趋势。11月份制造业、专业及商业服务业、信息 业和建筑业的招聘情况尤为疲软。 3. 美国至11月28日当周MBA抵押贷款申请活动指数为313，前值为317.6。4. 美国11月标普全球服务业PMI终值54.1，预期55，前值55。5. 美国9月工业产出月率0.1%，预期0%，前值由0.1%修正为-0.1%。6. 美国9月进口物价指数月率0%，预期0.1%，前值由0.3%修正为0.1%。7. 美国至11月28日当周EIA战略石油储备库存25万桶，前值49.8万桶。美国至11月28日当周EIA原油库存57.4万桶，预期-82.1万桶，前值277.4万桶。美国至11月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-45.7万桶，前值-6.8万桶。8. 欧元区10月PPI月率0.1%，预期0.1%，前值-0.1%。9. 欧元区11月服务业PMI终值53.6，预期53.1，前值53.1。 - 国内要闻 - 1. 12月3日，美元/人民币报7.0754，下调（人民币升值）40点。 2. 12月3日，中国央行开展793亿元7天期逆回购操作，因有2133亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1340亿元。 资金流向 2025年12月3日，期货市场资金净流入150.76亿元，其中商品期货资金净流入2.91亿元（农产品期货资金净流出6.78亿元，化工期货资金净流入1.95亿元，黑色系期货资金净流出1.94亿元，金属期货资金净流入9.67亿元），股指期货资金净流入141.26亿元，国债期货资金净流入6.94亿元。 套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负，国富期货有限公司（以下简称“国富期货”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为国富期货的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请订阅者仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 国富期货对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，国富期货及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。 行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“国富期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删减或修改版权所有违者必究 研究团队成员：何翼（Z0021352） 国富期货早间看点 · 目录 上一篇·【国富期货早间看点】经销商预计印度11月进口棕榈油63万吨 ABARES澳菜籽25/26…