FICC日报：美国“小非农”超预期降温，拖累美元走低

市场分析 国内政策预期升温。11月14日国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。11月24日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。11月28日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调认真落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。数据方面，中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，国内经济基础有待夯实。中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI小幅回落。中国11月RatingDog服务业PMI微降至52.1，新出口订单表现明显改善。12月3日，法国总统马克龙抵达北京，开启第四次对华国事访问。A股市场全天震荡调整，创业板指高开低走跌超1%，AI应用方向集体调整。 美联储12月降息概率提升。近期多位美联储官员密集释放各派信号，12月降息概率由11月20日的不足30%跳升至70%以上。美联储主席热门人选、联储理事沃勒主张12月降息；以往紧跟鲍威尔的旧金山联储主席戴利表示，担心劳动力市场突然恶化，支持12月降息。基本面方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增。美国11月标普全球综合PMI初值为54.8，四个月来最高，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓。美国11月ISM制造业指数从48.7降低至48.2，创四个月最大降幅、已连续九个月低于50这一荣枯分水岭，制造商仍难以摆脱长期来的低迷。调美国劳工统计局宣布因停摆期间数据收集工作停滞，将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布；不会发布10月CPI通胀报告，11月CPI数据安排在12月18日发布，第三季度GDP初值将于12月23日公布。美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响，特朗普暗示倾向宽松立场的经济顾问哈塞特可能接任美联储主席，进一步强化了市场认为降息步伐可能快于预期。当地时间12月1日，美国贸易代表办公室宣布美英两国就药品定价达成原则性协议。欧洲央行发布金融稳定评估报告，警告称高估值加剧金融稳定风险。日本5年期国债收益率升至1.38%，10年期国债收益率上行3个基点至1.885%，创2008年6月以来新高。日本央行行长植田和男称，希望在将利率提高至0.75%后，再进一步阐述未来加息路径，政策调整过晚可能导致非常高的通胀风险。美印谈判受阻，印度卢比兑美元汇率历史性跌破90关键关口。 商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源方面，11月23日，美国白宫发布联合声明称，美国与乌克兰代表团当天在瑞士日内瓦就美方提出的结束俄乌冲突“28点”新计划举行会谈，特朗普称，最初由美国起草的28点和平计划已经过完善，目前仅剩少数分歧；12月2日，普京表示，俄罗斯无法接受欧洲对俄乌“和平计划”的修改，继续关注和谈对油价影响。据OPEC网站公告，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划，以补偿此前的超额产量。欧盟达成协议，将于2027年前逐步停止俄罗斯天然气进口。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中国11月RatingDog服务业PMI 52.1，预期51.9，前值52.6。(金十数据) 整体行情：市场全天震荡调整，创业板指跌超1%。个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，今日成交超1.68万亿。截止收盘沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12%。超硬材料逆势走强，黄河旋风涨停，四方达涨超10%。(华尔街见闻) 12月2日，美国总统特朗普表示，他计划在2026年初宣布下任美联储主席人选，进一步加剧了市场对（即将在2026年5月份任期届满的现任主席）鲍威尔接班人的猜测。特朗普在白宫的一场内阁会议上说，“我们可能明年年初宣布由谁来担任美联储新主席”。特朗普重申对美联储主席的批评，称鲍威尔是“一头固执的牛，不太喜欢你们的总统”。负责遴选的财政部长斯科特·贝森特此前表示，白宫可能会在圣诞节前后公布继任者名字。(华尔街见闻) 特朗普在白宫称凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席，说：潜在的美联储主席也在场。(华尔街见闻) 俄罗斯总统普京2日在接受媒体采访时表示，俄罗斯无法接受欧洲试图对美国所提俄乌“和平计划”作出的修改。普京是在与美国中东问题特使威特科夫举行会谈前作出上述表态的。据俄罗斯媒体报道，威特科夫已抵达克里姆林宫，开始与普京会谈，讨论俄乌“和平计划”。普京指出，欧洲试图对俄乌“和平计划”作出一些改变，目的是阻挠和平进程，并希望通过这种方式将乌克兰和平进程崩溃的责任推卸给俄罗斯。普京表示，俄罗斯一再重申无意与欧洲开战。但如果欧洲突然发动战争，俄罗斯“现在”就做好了应对准备。（新华社） 5年期日本国债收益率升至1.38%，创2008年6月以来新高。日本10年期国债收益率上行3个基点至1.885%，为自2008年6月以来最高位。(华尔街见闻) 金十数据12月3日讯，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期预计将增加1万人，再次加强了劳动力市场进一步疲软的叙事。ADP数据为今年第三次录得负增长，此前在6月和9月分别录得-2.3万和-2.9万，11月的-3.2万是2023年3月以来的最大降幅。作为回应，美元再次走低，美元兑日元一度刷新日低。(金十数据) 印度卢比兑美元下跌0.5%至90.2813，续创历史新低。(华尔街见闻)欧盟达成协议，将于2027年前逐步停止俄罗斯天然气进口。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广