FICC日报：美国6月“小非农”爆冷，关注“大漂亮”法案众议院表决

市场分析

7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，投资数据整体走弱，地产边际压力再增，可能拖累财政收入及地产链条；出口略有承压，外需预计将受前期需求透支和美国零售销售走弱影响；5月消费表现韧性，但制造业PMI连续3个月处于荣枯线之下，经济运行压力仍存。中国6月PMI有所回升，但经济景气水平回升基础不稳固。中国央行6月26日净投放3,058亿元，创近期新高。关注7月政治局会议可能加码稳增长政策。

美国贸易局势

美国暂缓关税截止日临近，特朗普威胁对日本等多国征收高关税，欧盟寻求行业税豁免和配额，与加拿大、印度等国贸易谈判陷入僵局。关注各国加速谈判和让步的进展。欧元区6月制造业PMI升至49.5，德国延续复苏，法国承压，调和CPI同比初值小幅上升至2%，为暂停降息提供依据。

美国“大漂亮”法案及经济数据

美国参议院通过税改“大漂亮”法案，众议院将进行最终表决。美国5月零售销售额环比下降0.9%，汽车购买量下降拖累数据；6月ISM制造业PMI为49，连续四个月萎缩，ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业下滑，市场加大美联储降息押注。关税对通胀传导尚未处于交易需求下行的第一阶段。

宏观通胀交易

宏观通胀交易升温，关注供给受限的有色板块和金价，黑色板块关注国内政策预期。商务部决定对欧盟、英国、韩国和印度尼西亚进口不锈钢征收反倾销税，实施期限为5年。能源方面，欧盟对俄制裁措施再延长6个月，IEA预测2025年石油供应充足过剩，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松，关注7月欧佩克会议。

策略与风险

商品和股指期货：工业品和黄金逢低多配。风险包括地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧和海外流动性风险冲击。

要闻

• 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，8000亿元清单已全部下达。
• 特朗普表示不考虑延长贸易协议截止日期，威胁对日本征收高关税。
• 鲍威尔表示若非关税计划，美联储应已降息，关税对通胀预测有重大影响。
• 众议院将表决特朗普税收立法草案。
• 美国6月ISM制造业PMI为49，ADP就业人数减少3.3万人。
• 伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作。
• 美国与以色列就加沙问题举行会议，以色列同意落实停火条件。
• 美国API原油库存+68万桶，市场预期-226万桶。