- 核心观点：近期国内合成橡胶期货2601合约呈现二次探底企稳后大幅反弹的走势，期价重返10500-11000元/吨区间。当前市场呈现供需宽松格局，成本端丁二烯价格弱势震荡，供应端装置重启与检修并存导致产能利用率回升，需求端轮胎行业季节性疲软叠加外贸压力，库存缓慢累积，多重因素共同压制盘面表现。
- 供应端分析：
- 丁二烯市场供应宽松：抚顺石化、吉林石化一期装置恢复运行，广西石化18万吨/年丁二烯装置投产，进口量预期较高，丁二烯供应持续宽松。
- 合成橡胶供应偏宽松：11月顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，但产量13.01万吨，同比大幅增加8.43%。终端需求减弱拖累下，供应增量难以消化，库存延续增长。
- 库存数据：11月末中国顺丁橡胶样本企业库存3.24万吨，较10月末增长5.05%；上海期货交易所仓单库存1.54万吨，较10月末增长79.25%。
- 需求端分析：
- 轮胎行业需求转弱：受季节性需求回落与贸易壁垒影响，半钢胎产能利用率66%，周环比回落3.36个百分点，同比大幅下降13.64个百分点；全钢胎产能利用率62.75%，周环比略微反弹0.71个百分点，同比小幅增长2.68个百分点。
- 半钢胎对合成橡胶依赖度高：半钢胎制造配方中合成橡胶占比约35%（以BR和SBR为主），其产能利用率显著回落凸显合成橡胶需求放缓。
- 轮胎企业原材料库存回升：半钢胎企业平均库存周转天数升至45.86天，同比增加7.69天；全钢胎库存周转天数40.24天，环比增加0.69天。高库存导致轮胎厂采购意愿低迷，多采取灵活控产策略。
- 研究结论：后市合成橡胶期货或维持震荡筑底的走势。供应端继续维持充裕态势，需求端难言乐观，季节性淡季特征将持续至年末。轮胎行业仍处于需求低谷，国内汽车消费进入传统淡季，出口方面贸易壁垒短期内难以消除，外贸订单改善空间有限。12月胶价缺乏持续上涨动力，震荡筑底是主基调。
