尿素周报：去库缓慢，价格震荡筑底

目录01020304 周度评估及策略推荐 供需平衡与价格走势图1：累计供需差与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心150017001900210023002500270029003100330035002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货低位震荡，09基差偏弱图3：09基差季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-300-200-10001002003004005006007002022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：9-1价差低位盘整，结构依旧偏弱图5：尿素9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-500501001502002503003502022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓图7：尿素09持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：尿素加权持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心020000040000060000080000010000001月2日1月22日2月13日3月4日2022年0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2日1月22日2月13日2022年 3月24日4月14日5月7日5月27日2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心05000001000000150000020000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日2022年2023年 利润和库存 生产利润：固定床利润同比低位图11：固定床利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：气头生产利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00500.001000.001500.002000.002021年2022年2023年2024年2025年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存去化缓慢，同比高位图14：尿素企业库存（万吨）图15：尿素港口库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图16：尿素仓单（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0501001502002023年2024年2025年0200040006000800010000120001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月25日10月22日11月11日12月1日12月21日2022年2023年2024年2025年 库存变化推演图17：月末企业库存推演（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601月2月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能图19：尿素产能（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心图23：装置检修损失量(万吨)资料来源：五矿期货研究中心0510152025303540452022年 装置检修情况企业名称山西润锦化工有限公司山东晋煤明升达化工有限公司靖远煤业集团刘化化工有限公司山东润银生物化工股份有限公司河南晋开化工投资控股集团有限责任公司陕西陕化煤化工集团有限公司河南晋开化工投资控股集团有限责任公司河南晋开化工投资控股集团有限责任公司内蒙古乌兰泰安能源化工有限公司河北田原化工有限公司河北田原化工有限公司七台河勃盛清洁能源有限公司七台河勃盛清洁能源有限公司中化吉林长山化工有限公司辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司山西兰花科技创业股份有限公司山西兰花科技创业股份有限公司山西晋丰煤化工有限责任公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司河北正元氢能科技有限公司中国石油天然气股份有限公司宁夏石化分公司甘肃刘化（集团）有限责任公司 计划检修企业企业简称安阳中盈化肥有限公司呼伦贝尔金新化工有限公司新疆塔里木石油化工有限责任公司山西潞安煤基合成油有限公司辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司青海盐湖工业股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司陕西龙门煤化工有限责任公司 预收订单和产量图24：主产区企业预收订单（天）资料来源：五矿期货研究中心35791113152023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演图26：月度消费量（万吨）资料来源：五矿期货研究中心3003504004505005506006507001月 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：秋季肥生产，开工逐步回升图28：复合肥开工率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北资料来源：WIND、五矿期货研究中心0102030405060702022年2023年2024年2025年0.400.500.600.700.800.901.001.101.201月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月22日10月18日11月7日11月27日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图31：尿素/复合肥(45%S)：山东资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 氮源比价：尿素估值中性偏低图32：尿素/合成氨资料来源：WIND、五矿期货研究中心图34：尿素/氯化铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.001.101.201.301.401.501.601.701.801月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月22日10月18日11月7日11月27日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年0.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月22日10月18日11月7日11月27日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：尿素/磷酸一铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 三聚氰胺图36：三聚氰胺开工资料来源：WIND、五矿期货研究中心图37：三聚氰胺利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心3040506070801月1日1月21日2月10日2022年-1500-1000-50005001000150020001月2日1月22日2022年 图38：三聚氰胺出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 终端图39：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图40：房屋开工竣工（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-200204060800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00 图41：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.0020.0040.0060.0080.00100.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日2021年2022年2023年2024年 外盘价格图42：中国FOB(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心图44：中国FOB-FOB伊朗(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001月1日2021年-200.00-100.000.00100.00200.00300.001月1日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口图46：尿素出口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图47：尿素出口地区（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心100120140 图48：中国-印度海运费（美元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心010203040502019/7/222019/11/222020/3/222020/7/222020/11/222021/3/222021/7/222021/11/222022/3/222022/7/222022/11/222023/3/222023/7/22最低最高 出口图49：硫酸铵出口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图50：氯化铵出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图51：其他含氮、磷两种元素的肥料出口量（吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年 期权相关 尿素期权图52：尿素期权持仓量资料来源：WIND、五矿期货研究中心图54：尿素期权持仓PCR资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.000.501.001.502.00020000400006000080000100000120000 持仓PCR 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图55：尿素期权成交PCR资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.000.501.001.502.002.503.003.50成交PCR 尿素期权图56：尿素期权波动率与期货价格（%，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示图57：尿素产业链资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图图58：尿素研究框架分析思维导图资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点图59：尿素产业链特点资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。3、6、7月为我国用肥量最大的季