核心观点与关键数据
美国
- 经济增长：2025年GDP增速预计为1.9%，2026年小幅放缓至1.8%。上半年因低基数、减税、货币宽松等因素反弹，下半年因政策效应递减和通胀回升而回落。
- 就业市场：2026年末失业率预计升至4.5%。AI对初级岗位替代推升青年失业率。
- 消费：2026年个人消费增速预计降至2.1%。消费增速K型分化，高收入家庭保持较快增长，低收入家庭增速下降。
- 住房市场：2026年成屋和新屋销量分别增长10%和5%，房价基本持平。
- 企业投资：2026年非住宅投资增速预计降至3%。AI相关资本支出保持强劲但增速放缓。
- 通胀：2026年PCE通胀与核心PCE通胀分别降至2.3%和2.5%。
- 财政政策：2026年财政赤字率预计升至6.4%。
- 货币政策：2026年末前降息两次共50个基点，政策利率降至3.25%-3.5%。
- 金融市场：货币市场利率下降，国债收益率先降后升，收益率曲线陡峭化。美元指数先贬后升，总体回落。美股可能先涨后跌。
欧元区
- 经济增长：2025年GDP增速预计为1.4%，2026年小幅回落至1.2%。
- 消费：2026年家庭不变价消费增长1.3%，对GDP增长贡献率超过60%。
- 房地产：2026年住房销量和价格涨幅分别降至5%和3.5%。
- 进出口贸易：2026年商品贸易额增速预计降至2%。
- 企业投资：2026年不变价资本形成额增速预计降至1.3%。
- 通胀：2026年CPI与核心CPI增速分别降至1.9%和2.1%。
- 财政政策：2026年财政赤字率预计上升至3.4%。
- 货币政策：2026年降息一次，主要再融资利率降至1.9%。
- 金融市场：货币市场利率小幅下降，国债收益率温和上升，收益率曲线陡峭化。欧元兑美元先升后降。欧元区股市可能延续上涨，但涨幅大幅缩小。
日本
- 经济增长：2026年GDP增速预计降至0.6%。
- 消费：2026年私人不变价消费增速预计降至0.7%。
- 房地产：2026年住房销量将延续增长但增速明显下降，房价将延续上涨但涨幅小幅回落。
- 商品出口：2026年商品出口额以日元计增速预计升至3%。
- 企业设备投资：2026年企业不变价设备投资增速预计降至2%。
- 通胀：2026年CPI与核心CPI增速分别降至2.1%和2.2%。
- 财政政策：2026年财政赤字率预计升至3.4%。
- 货币政策：2026年末政策利率升至1%，QT缓慢推进。
- 金融市场：货币市场利率将逐步上升，10年期国债收益率可能升至2%，日元兑美元先升后贬至年末152。股市可能延续上涨但涨幅大幅收窄至8%。
中国
- 经济增长：2026年GDP增速预计降至4.8%。年内经济增长前低后高，9.24刺激和抢出口带来高基数与需求透支，稳增长政策将再次发力。
- 商品出口：2026年商品出口增速预计降至3.5%。
- 房地产：2026年商品房销售面积和房地产开发投资同比跌幅分别收窄至5%和9%。
- 家庭消费：2026年消费品零售额增速预计降至3.7%，服务消费增速小幅回升至5.4%。
- 非房地产投资：2026年剔除房地产开发投资后固定资产投资增速预计降至1%。
- 通缩：2026年CPI和PPI增速分别升至0.7%和-0.5%。
- 财政政策：2026年广义财政赤字率8.5%与2025年基本持平，支出结构将调整。
- 货币政策：2026年降准50个基点、降息20个基点。货币市场利率小幅下降，债券收益率微升，美元/人民币年末降至7.02。
- 金融市场：股市已进入牛市下半场，2026年可能先涨后跌见到顶部，A股有望跑赢港股。
研究结论
- 全球经济在2025年将受到关税冲击、减税刺激和货币宽松等因素影响，呈现小幅波动。2026年，美国、欧元区和日本的经济增速将小幅回落，但中国经济增长将先降后升。
- 各国通胀将在2025年小幅回落，但2026年可能回升。货币政策将先松后稳，财政政策将更具扩张性。
- AI热潮将提升生产效率与股市估值，但也加剧就业走弱和经济K型分化。
- 全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，下半年通胀可能回升，流动性拐点预期可能引发高估值资产动荡。
- 各国金融市场将呈现不同走势，美股可能先涨后跌，欧元区股市温和上涨，日本股市涨幅收窄，中国股市牛市可能见顶。
