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一、宏观数据速览 二、商品投资参考 综合 1、中国物流与采购联合会数据显示，11月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点。主要指标中，业务总量指数回升。11月份，业务总量指数为50.9%，环比回升0.2个百分点。分地区看，业务总量指数相对均衡，11月份中部地区和西部地区业务总量指数为51%和51.2%，高于全国水平。 2、中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8。中国11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6。其中，新订单指数延续了2023年初以来的增长态势，新出口订单表现明显改善。 3、Wind数据显示，12月3日，国内商品有37个品种基差为正值，32个品种基差为负值。其中，沪镍、郑棉、棉纱基差最大，现货较期货分别升水2790.00元/吨、1225.00元/吨、845.00元/吨；丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小，现货较期货分别贴水3150.00元/吨、3070.00元/吨、1712.00元/吨。 4、美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。 5、美国总统特朗普签署一项法律，要求美国国务院定期评估美台关系并寻找深化该关系的措施。外交部发言人林剑对此回应称，一个中国原则是中美关系的政治基础。中方敦促美方停止美台官方往来，不向分裂势力发出任何错误信号。 6、芝商所表示，美国证券交易委员会已批准注册一家新的清算机构，帮助市场遵守证交会关于国债和回购交易的新规定。芝商所在声明中表示，芝商所证券清算公司预计到2026年年中投入运营，将帮助市场参与者遵守证交会关于美国国债和回购交易的清算规定，这些规定分别将于2026年12月31日和2027年6月30日生效。 金属 1、在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点上，铜矿供应紧张的背景下，金属铜市场的博弈正在日趋激烈。12月3日，伦敦金属交易所的铜价，刷新历史新高，交易所数据显示，提货订单出现自2013年以来最大单日增幅。沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高。 2、据上海有色网最新报价显示，12月3日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格跌170.0元报9.43万元/吨，近5日累计涨1470.0元，近30日累计涨19900.0元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）价格持平报8.26万元/吨，近5日累计涨1270.0元，近30日累计涨9370.0元。 3、嘉能可：到2025年，应能达到最初设定的85万至91万吨铜产量指引区间的下限，但产量交付情况并不均衡。2026年初始铜产量指引从93千吨下调至84千吨（区间中点）。对于基础铜业务目标，预计到2035年将生产约160万吨。目标基础铜业务到2028年底年产量突破100万吨，目标到2035年产量约160万吨，这将使嘉能可成为全球最大的铜生产商之一。 4、嘉能可：预计阿隆布拉矿在四年内生产约7.5万吨铜；旗下阿尔姆布雷拉矿场预计在该期间生产约31.7万盎司黄金；阿尔姆布雷拉矿重启资本支出预计为2.3亿加元；到2025年，应能达到最初设定的85万至91万吨铜产量指引区间的下限，但产量交付情况并不均衡；预计随着矿山资源枯竭，2026财年安塔米纳矿产量下降，锌产量将减少，随后在2026-2029年期间将稳定在每年约72万吨的水平；预计2026-2029年动力煤产量将保持稳定。 5、摩根大通预计铜价上涨将带动铝价在2026年上半年升至每吨3000美元。维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。供应严重中断和全球库存紊乱，为铜价在2026年上半年涨至每吨12,500美元奠定了基础。 6、高盛将2026年上半年伦敦金属交易所铜的平均价格预测从10415美元上调至10710美元。预计到2026年第四季度，伦敦金属交易所铝价将跌至每吨2350美元。 7、欧洲央行已要求意大利政府重新审视其推动将该国黄金储备宣布为意大利人民财产的提案，此举最终可能导致意大利政府出售部分黄金储备。意大利央行持有黄金储备2452吨，为全球第三大黄金储备。 8、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，12月2日，锡库存3195吨，创逾7个月新高，增加50吨；铅库存253150吨，减少3800吨；铝库存533400吨，创逾1个月新低，减少2500吨；铜库存162150吨，创逾6个月新高，增加350吨；锌库存52450吨，创逾2个月新高，增加75吨；镍库存252990吨，减少84吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零9个月低位；钴库存126吨，持稳于逾7个月低位。 煤焦钢矿 1、嘉能可：预计2026-2029年动力煤产量将保持稳定。 2、巴西淡水河谷公司表示，公司已对多项预期作出更新，其中2026年铁矿石产量将介于3.35亿至3.45亿吨，低于此前给出的3.4亿至3.6亿吨区间。 能源化工 1、欧盟达成一项协议，将在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。欧盟各国政府代表与欧洲议会代表在周三凌晨就欧盟委员会6月提出的方案达成协议，2022年2月俄乌冲突爆发后，欧盟确立了在2027年前摆脱对俄罗斯化石燃料能源依赖的目标，并大幅削减了对俄罗斯天然气和石油的进口。 2、EIA：美国上周原油库存增加57.4万桶，预估为减少200万桶。 3、瑞银：基准情景是，布伦特原油价格在2026年年中左右为每桶65美元，在2026年底为每桶67美元。 4、摩根大通预计布伦特原油价格将进一步下跌，2026年平均价格为每桶58美元。 5、俄罗斯财政部消息：11月俄罗斯国家石油和天然气销售预算收入为5309亿卢布（10月为8886亿卢布）。 农产品 1、农业农村部在全国范围内部署开展冬季农作物种子监督检查，并派出工作组赴重点地区进行督促指导。本次检查聚焦玉米、水稻、大豆、棉花、蔬菜等重点作物以及国家救灾备荒储备种子，重点核查种子企业生产经营资质、种子质量、标签标注、品种真实性等内容，依法严厉查处无证生产经营、假劣种子、套牌侵权等违法违规行为，同时继续开展网络平台售种专项整治，严防不合格及非法种子流入市场。 2、云南省畜牧总站发布的“云南省2025年11月份畜产品和饲料集贸市场价格情况”显示，11月云南生猪创43个月以来最低价，为13.15元/千克。 3、从国家粮油信息中心公布的数据来看，截止11月28日，全国主要油厂进口大豆库存700万吨，同比上升153万吨，较过去三年均值上升233万吨；豆粕库存118万吨，同比上升34万吨，较过去三年同期均值上升54万吨。 4、巴西农业和畜牧业联合会发布报告称，中国已超越俄罗斯，成为巴西最大的化肥供应国。今年1月至10月，中国对巴西化肥出口总量达976万吨，约占巴西化肥进口总量的25%。按进口量排名，巴西前五大化肥供应国依次为中国、俄罗斯、加拿大、摩洛哥和埃及。 5、船运数据显示，在经历数月贸易停滞之后，目前至少有6艘船舶在墨西哥湾格尔夫波特港口码头装货，总计装载量至少达32万吨大豆，目的地均为中国。此外，过去周末已有一船大豆启航，成为自5月以来的首船此类货物。据国内行业机构数据显示，12月2日美国大豆进口成本价为4537元，巴西大豆进口成本价为3950元，阿根廷大豆进口成本价为3917元。 6、巴西肉类行业游说组织巴西动物蛋白协会表示，巴西可能在2025年成为全球第三大猪肉出口国。 7、英国环境部：来自受影响区域的所有鲜猪肉及其他相关受影响产品均已被限制（进口/流通）。 三、财经新闻汇编 公开市场 1、央行公告称，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量793亿元，中标量793亿元。Wind数据显示，当日2133亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1340亿元。 要闻资讯 1、中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8。中国11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6。其中，新订单指数延续了2023年初以来的增长态势，新出口订单表现明显改善。 2、国务院总理李强在主持专题学习时指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体。要因地制宜实施好新型城镇化规划。科学有序推进农业转移人口市民化。要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展。要着力破解城乡二元结构。 3、国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》。《规划》提出，支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合，以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹，支撑世界级城市群建设。 4、据商务部，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。另外，1-10月，我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元。 5、据乘联分会初步统计，11月，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%。其中，新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8%。 6、据中物联，11月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点。能源物流需求放缓，工业制造领域物流需求向好，居民消费领域物流需求趋稳。 7、财政部将于12月10日在香港特别行政区发行2025年第六期人民币国债，发行规模为70亿元。 8、国家外汇管理局上海市分局以“绿色外债”为着力点，加强绿色低碳产业跨境融资便利化政策支持，经国家外汇管理局批准，上海市分局于近日在全市开展绿色外债业务试点。试点政策优化了符合条件非金融企业的跨境融资宏观审慎管理，允许专项用于绿色发展或低碳转型项目的外债资金在统计跨境融资余额时，可占用更少的外债额度，精准支持企业借用外债扩大投资绿色发展或低碳转型项目，提升全球资源要素向我国绿色低碳发展领域的配置效能。 9、工商银行APP显示，该行正在发售的2025年第四期3年期个人大额存单，起步门槛标注为“100万起存”，而年利率仅为1.55%。而最新的工行三年期定存产品的年利率，标注为“年利率最高可至1.55%”，而定存的起步门槛仅为50元。当前市场上各家银行大额存单起步门槛基本为20万元。 10、交通银行手机APP热销存单一栏显示“当前无可购买的大额存单”，仅有转让存单在售。对此，交通银行客服人员回应称：“我行限量发售大额存单，如果线上显示没有，确实是已经卖完了。建议您咨询附近网点，看有无存量的大额存单。”随后，从多地交通银行客户经理处获悉，目前该行仅针对部分地区客户推出专享大额存单，且期限多为一年期及以下。 11、近日，券商密集发布2026年可转债投资展望，分析师普遍认为，2026年可转债市场估值具有坚实支撑，可重点关注科技成长等领域的投资机遇。方正证券固收首席分析师李清荷预计：“供需偏紧情况或将持续。考虑到可转债转股、强赎等情况，明年可转债市场或许会继续缩量。 12、美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。 13、债券投资者们已向美国财政部表示，他们对凯文·哈塞特可能被任命为美联储主席感到担忧。投资者担心现任白宫国家经济委员会主任哈塞特会为了取悦美国总统特朗普而大幅降息。 14、据韩国国会批准的下一年预算计划，韩国将年度外汇稳定债券发行金额上限提高至50亿美元。最初政府曾提议将2026年外汇债券发行上限设在14亿美元。2025年的上限为35亿美元，韩国政府今年发行了欧元、美元和武士债券。 15、芝商