公司评论
- 快手(1024，买入): 收入利润均超预期，回购分红提升股东回报。2025Q3实现收入355.54亿元(YoY+14.2%)，毛利194.34亿元(YoY+14.9%)，毛利率54.7%(YoY+0.4pct)，经营利润44.89亿元(YoY+12.6%)，经调整利润49.86亿元(YoY+14.0%)，beat一致预期3.1%。用户基本盘稳固，DAU达4.2亿(YoY+2.1%)，MAU为7.3亿(YoY+2.4%)。电商业务GMV同比增长15.2%至3,850亿元，海外亏损收窄至0.64亿元。可灵AI收入稳步增长，单季度超过3亿元。目标价82.4港元，维持买入评级。
- 理想汽车（LI.O/2015.HK，买入）: 换代季销量承压，组织架构革新。2025年Q3车辆销售收入259亿元，较2024年Q3减少37.4%，较2025年Q2减少10.4%。车辆毛利率为15.5%。纯电车型订单总数已超过10万，i6月产能将提升至2万台。L系列将于2026年改款，自研M100芯片量产交付。公司11月组织架构调整，回归创业公司模式，聚焦产品力、质量管控、效率提升和现金流管理。目标价20.69美元/87.85港元，买入评级。
- 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone17销量创新高，服务业务增速依旧强劲。本季度总收入1024.7亿美元，同比增长7.9%。iPhone17系列销量有望接近2.5亿台。服务收入287.5亿美元，同比增长15.1%，收入占比28.1%。目标价330.00美元，买入评级。
行业评论
- 阿里巴巴: 逐步退出通达系快递股权投资，目前仅持有申通25%股份。
- 腾讯: 云发力“具身智能”，打造机器人数字底座；元宝接入QQ测试“聊天总结”功能；公众号测试“付费加热”功能；入股育碧子公司Vantage Studios，间接持有《刺客信条》等核心IP。
- 字节跳动: 发布豆包手机助手预览版，可跨应用完成比价下单等复杂操作。
- 快手: 可灵O1模型全量上线，重塑AI视频创作商业化进程。
宏观经济评论
- 港股高息股投资组合报告: 建议关注反内卷相关的周期型红利（煤炭）、石油、电信运营商等板块，以及香港本土稀缺上市公司的银行、地产和公有事业等板块。组合综合平均收益率（资本利得及股息收益）为23.43%，跑赢恒生指数11.69%。
