电力及公用事业行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快

行情回顾

11月电力及公用事业指数表现强于市场，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300（-2.46%）0.66百分点。子行业涨跌幅排名依次为：供热或其他（3.61%）、燃气（3.39%）、水电（-0.85%）、环保及水务（-2.18%）、其他发电（-2.68%）、电网（-3.58%）、火电（-3.59%）。

全国电力供需情况

• 需求端：2025年10月单月用电量增速达到两位数，同比增长10.4%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。
• 供给端：2025年10月，我国规上工业发电量同比增长7.9%。火电发电量由降转增，水电维持高增速，核电增速加快，风电降幅扩大，太阳能发电增速放缓。

装机容量

截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机（合计占比46.1%）超过火电（占比40.4%）。

煤炭量价情况

• 量：原煤生产、煤炭进口增速维持负增长，降幅均有所扩大。2025年10月，规上工业原煤产量同比减少2.3%，进口煤炭同比减少9.7%。
• 价：2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%；全国主要港口炼焦煤平均价为1519元/吨，月内累计减少5.2%。

天然气量价情况

• 量：2025年10月，规上工业天然气产量同比增长5.9%，进口天然气同比减少7.3%。
• 价：2025年11月20日，我国液化天然气价格为4268元/吨，月内增长0.7%。

三峡水情

三峡来水情况持续好转。2025年11月30日，三峡入库流量为7500立方米/秒，出库流量为7310立方米/秒，11月三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别同比增加49.2%、54.3%。

河南省月度电力供需情况

• 供需端：2025年10月全省全社会用电量同比减少4.47%，全省发电量同比减少3.75%。
• 装机容量：截至2025年10月底，河南省装机容量16407万千瓦，同比增加1774万千瓦。其中，风光储装机合计占50.09%。

投资评级及主线

维持“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，关注稳定性和股东回报，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业。

风险提示

行业面临的主要风险包括：水电来水不及预期风险、火电燃料成本波动风险、电价下行风险、政策与市场风险、财务与成本风险、其他不可预测风险。