ETF科普系列：ETF托管结算业务概览，券结与降费重塑机构生态

2025年12月02日 ETF托管结算业务概览，券结与降费重塑机构生态 ETF科普系列 研报摘要 证券分析师 目前，我国ETF托管与结算业务核心参与主体为银行与证券公司，形成四种组合模式。银行凭借先发优势长期占据主导地位，而证券公司依托政策支持与模式创新快速崛起。报告系统梳理ETF托管与结算业务的发展现状，并聚焦于证券公司在ETF结算与托管业务中的参与路径及竞争格局。 周晟昂S0670124110012zhoushengang@cnht.com.cn 托管业务方面，截至2025年3季度，44家托管机构中包含23家银行与21家证券公司。银行仍保持绝对规模优势，但券商托管占比显著提升：托管非货币型ETF数量达377个，占比29%；规模6440亿元，占比12.06%，较2024年3季度增长231%，在股票型ETF的主题指数、规模指数及跨境ETF领域表现突出。ETF托管领域头部效应明显，前10大托管机构规模占比超92%，工商银行、中信证券等分别领跑银行与券商阵营。2024年，伴随公募基金费率改革，ETF托管费率显著下行。非货币型ETF规模加权托管费率降至0.07%，股票型ETF降至0.06%，不同产品与机构间费率存在分化，银行在规模指数ETF（0.05%）费率上更具优势，券商则在跨境ETF（0.09%）领域更具竞争力。 结算业务正经历结构性变革，券结模式成为核心增长点。政策层面，2019年证监会要求新设公募基金采用券结模式，推动其从试点转常规；商业层面，券结模式豁免15%佣金分仓上限，支持两融、股票质押回购等复杂业务，实现券商与基金公司共赢。市场数据显示，当年新发券结ETF占比从2023年的5.84%飙升至2025年Q3的74.48%。截至2025年Q3，券结ETF共294只，规模3416.18亿元；虽数量占比22.67%、规模占比6.4%，仍低于银行结算，但增长势头迅猛，且以股票型产品为主导。头部20只券结ETF规模占券结市场的63.40%，集中度较高。 券结模式深刻影响托管业务格局。据统计，券结ETF近半数（数量占比48.30%、规模占比46.40%）选择券商托管，形成“交易-结算-托管”闭环服务；券结ETF加权托管费率0.06%，低于银行结算的0.07%，进一步推动行业费率下行；同时，券结模式更受中小规模ETF及其管理人青睐，平均规模11.62亿元，远低于银行结算的49.83亿元。 展望未来，托管业务将呈现头部效应强化、差异化竞争加剧、费率竞争向增值服务转型的趋势。券结模式将扩展至存量产品，技术设施持续优化，与财富管理深度协同。托管与结算业务的协同融合将成为主流，头部机构将打造全链条服务生态，费率结构更趋差异化。需关注券结模式增长可持续性、渠道协同不及预期、监管政策变动、市场波动传导及费率竞争加剧等核心风险，行业将在竞争与协同中向高质量发展迈进。 风险提示：文中分析结果均基于公开数据统计所得，不对具体证券或相关机构构成投资建议。同时，报告涉及的数据、分析和展望受政策调整、业务增长、渠道协同等不确定因素影响，需结合市场实际发展调整。 目录 一、ETF托管与结算业务概览...............................................................................4（一）托管与结算业务参与资质.......................................................................................4（二）托管与结算业务定义...............................................................................................4二、证券公司参与ETF托管业务现状...................................................................5（一）证券公司参与ETF托管的数量与规模统计..........................................................5（二）ETF托管业务头部效应明显...................................................................................7（三）ETF托管费率整体呈现下降趋势...........................................................................9三、证券公司参与ETF结算业务现状.................................................................10（一）结算模式变革的政策背景与市场驱动因素.........................................................10（二）不同结算机构业务模式对比.................................................................................11（三）券商结算规模统计.................................................................................................13（四）券结模式对ETF托管业务的影响........................................................................15四、总结与展望.....................................................................................................17（一）ETF托管业务总结.................................................................................................17（二）ETF结算业务格局演变与展望.............................................................................17（三）托管与结算业务的协同发展.................................................................................17五、风险提示.........................................................................................................18 图表目录 图1：参与ETF托管业务的机构数量（家）统计...................................................................6图2：证券公司托管ETF数量（个）与占比变化...................................................................6图3：证券公司托管ETF规模（亿元）与占比变化...............................................................6图4：各类型ETF托管机构与产品数量统计（个）...............................................................7图5：各类型ETF托管机构与产品规模统计（亿元）...........................................................7图6：近5年ETF托管费率变化趋势.......................................................................................9图7：部分海外在线券商向零售客户提供零账户托管费服务..............................................10图8：托管人结算模式流程图..................................................................................................11图9：券商结算模式流程图......................................................................................................12图10：各类型ETF结算模式与产品数量统计（个）...........................................................14图11：各类型ETF结算模式与产品规模统计（亿元）.......................................................14图12：不同结算模式ETF产品的托管机构分布（按数量）...............................................16图13：不同结算模式ETF产品的托管机构分布（按规模）...............................................16 表1：结算和托管模式的组合方式............................................................................................4表2：结算和托管模式的组合方式............................................................................................5表3：头部机构托管ETF数量与规模统计...............................................................................8表4：各类型ETF加权托管费率统计（按托管机构分类）...................................................9表5：券商结算模式与托管人结算模式对比..........................................................................12表6：2023、2024全年及2025年Q3已发行ETF结算模式占比情况...............................13表7：券结ETF发行规模前20名统计...................................................................................15表8：不同结算方式、托管机构ETF加权托管费率统计.....................................................16表9：不同结算方式、托管机构ETF平均规模统计（亿元）.............................................17 一、ETF托管与结算业务概览 （一）托管与结算业务参与资质 证券投资基金托管，是指由依法设立并