消费电子行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

工商评级一部丨宁立杰候珍珍崔濛骁 消费电子行业信用风险展望丨2026 摘要 AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化趋势是消费电子行业增长的三大核心驱动力。2025年前三季度，全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长。国家“两新”政策扩围刺激消费电子产品需求增长。 2025年前三季度，全球智能手机、PC与平板电脑行业均呈现高集中度特征。智能手机行业呈现“高端集中、中低端分散”的多元化竞争格局，PC行业头部企业凭借供应链与研发优势稳固垄断地位，平板电脑行业中国品牌加速崛起，市场竞争加剧，场景化需求转型为品牌提供了差异化竞争空间。 2025年前三季度，消费电子行业样本企业营业总收入和营业利润均处于近年来高位，行业成长性良好；盈利水平较上年同期基本持平。截至2025年9月底，样本企业财务杠杆较上年底有所上升，仍处于较低水平。样本企业偿债能力指标有所弱化，但考虑到在AI技术等因素推动下行业正处于上行周期，消费电子企业经营业绩有望改善，偿债风险整体可控。 消费电子行业信用状况稳健。2025年以来，行业新发行债券以超短期融资券为主，存在一定集中兑付压力。行业信用利差收窄，发行成本持续降低，体现市场对行业复苏下企业信用资质的预期改善。 预计2026年消费电子行业或将经历短期的调整，但从长期来看，其向上发展的基本面不会发生改变。区域市场表现的分化态势将进一步加剧，新兴市场凭人口红利和消费升级成为新引擎，中国仍为全球最大价值市场。 未来，消费电子行业信用风险或将呈现“整体可控、结构分化”的特征。消费电子行业信用状况的改善或将依赖于成本压力缓解、需求端复苏与技术转型成效及供应链韧性的增强。 公司邮箱：lianhe@lhratings.com网址：www.lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层 一、行业基本面 1行业运行情况 AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化趋势是消费电子行业增长的三大核心驱动力。2025年前三季度，全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长。国家“两新”政策扩围刺激消费电子产品需求增长。 近年来，消费电子行业经历了“缺芯扰动—库存承压—AI技术破局—补库复苏”的完整周期转换，2024年全球消费电子行业市场规模突破8000亿美元，同比增长4.8%，全球消费电子市场步入平稳增长阶段。2025年前三季度，智能手机、PC、平板电脑出货量均实现了同比增长。行业增长主要受AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化趋势三大核心因素驱动： 首先，AI技术的创新和应用为消费电子行业注入了核心动能。AI技术不仅提升了现有产品的智能化水平，还催生了诸如AI手机、AI眼镜等新型产品，创造了新的市场需求。根据Counterpoint数据，2024年生成式AI智能手机出货量占智能手机出货量的20%，预计2025年这一比例将提升至30%。2024年，智能家居设备普及率达22%，成为家庭场景的数字化入口，2025年渗透率有望达到37%。 其次，消费电子产品的快速迭代倒逼厂商加大研发投入，以快速迭代的新品激发市场活力，有效激发消费者的购买欲望。2025年前三季度，全球智能手机、PC、平板电脑出货量较上年同期均实现增长。智能手机增长主要靠新兴市场（非洲、拉丁美洲和亚太地区等）拉动以及高端机型迭代。PC得益于市场换机需求，特别是由于Windows10系统在10月停止支持，促使企业大规模部署新设备。截至2025年9月底，平板电脑出货量已实现七个季度的增长，这主要得益于平板电脑的硬件配置、软件生态不断优化，已成为线上教学的重要工具以及职场人群移动办公的常用设备，另外中国市场的“以旧换新”补贴政策降低了消费者换机成本，进一步刺激了市场需求增长。 第三，消费者对高品质、高性能产品的付费意愿提升，推动消费电子行业向高端化转型。根据CounterpointResearch的统计数据，智能手机均价预计从2024年的357美元升至2025年的370美元，2029年将进一步增至412美元，高端化、5G及高级功能需求是核心驱动因素。全球PC市场均价同样呈上涨趋势，AI笔记本是涨价核心驱动力。2024年，AI笔记本占笔记本总出货量的44%，因搭载专用的AI处理器和高端显卡等先进部件，价格较普通机型高出12%~15%。平板电脑均价在2023—2024年连续下降后企稳回升，预计2025年从304.75美元升至306.90美元。 2025年以来，先进制程芯片、DRAM存储芯片以及AI相关材料，因供需关系紧张，价格呈现上行趋势；而成熟制程芯片、消费电子类射频及电池材料的价格则呈现出不同程度的下降，供需关系相对宽松。预计未来高端芯片涨价与成熟制程芯片降价将并存，消费电子企业面临一定成本控制和供应链调整压力。 消费电子行业的上游是芯片、显示屏、摄像头、电池、结构件等电子器件制造企业。手机芯片主要指应用于手机通讯功能的芯片，包括基带、处理器、协处理器、RF、触摸屏控制器芯片、Memory、无线IC和电源管理IC等，目前消费电子设备的芯片对进口的依赖程度较高，世界上主要的芯片厂商包括高通公司、联发科技股份有限公司、三星集团等。2025年，芯片市场呈现显著结构性分化格局：先进制程（5纳米以下）芯片受AI算力、车规芯片需求爆发及技术迭代驱动，价格同比上涨15%~20%；成熟制程（6纳米以上）消费电子芯片因产能持续扩张（20纳米以下先进节点产能增速达12%，整体晶圆制造产能增长7%），叠加消费电子需求趋于饱和，价格同比下降5%~8%，传统MCU等通用芯片竞争进一步加剧，价格有所下降。Memory（存储芯片）价格大幅波动且整体大幅增长，DRAM受AI服务器需求（单台AI服务器DRAM需求为普通服务器的8倍）及三大原厂减产转产HBM（高带宽内存）策略影响，全年价格同比上涨75%以上；NANDFlash呈现“前低后高”走势，四季度价格环比上涨高个位数百分比，全年均价同比上涨 10%~15%。5G射频芯片价格因厂商扩产同比下降8%~10%。电池及关键材料方面，受上游锂盐价格企稳但动力电池产能过剩格局延续影响，价格同比下降10%~15%，国内供应链在电池材料领域的成本优势进一步巩固。此外，芯片进口依赖度有所下降，中芯国际、华虹半导体在成熟制程（28nm及以上）产能利用率超80%，并向14nm先进制程迈进，华为海思、寒武纪等企业在AI加速芯片领域持续突破，部分国产芯片已实现终端搭载。 2行业政策与监管环境 2025年，国家“两新”政策扩围刺激消费电子产品需求增长。值得注意的是，国家“两新”政策将于2025年年底终止，未来，相关补贴政策预计将以更为精准的形式持续推行。但仍需关注政策退坡对价格敏感型消费者（中低端市场）需求以及相关产品出货量所产生的影响。 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对“两新”工作作出全面部署，同年7月国家发展改革委、财政部明确要统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 2025年1月，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（以下简称“通知”），“通知”规定了“两新”政策实施补贴的范围将进一步扩大，补贴力度将进一步加强。其中，在消费品以旧换新补贴方面，开始实施手机等数码产品购新补贴，同时享受以旧换新补贴的家电产品由2024年的8类增加到12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。 具体落实上，商务部等部门颁布了《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》和《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》。对于个人消费者购买手机、平板电脑、智能手表（手环）3类数码产品，单件销售价格不超过6000元，可享受购新补贴。本次补贴政策持续时间为2025年1月20日至2025年12月31日，实行资金总量控制，根据资金使用情况安排活动节奏。家电以旧换新范围明确覆盖12类家电，具体包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉。各地可自主确定这12类家电的具体品种，还鼓励地方结合本地消费情况，对其他大宗耐用家电额外补贴。 值得注意的是，国家“两新”政策补贴将在2025年12月31日正式结束，补贴或将转为地方自主实施模式，力度和覆盖范围将存在地区差异，欠发达地区则可能大幅削减。但“十五五”规划建议中强调“居民消费率明显提高”，2026年作为开局之年，政策预计不会断崖式消失，可能会以更精准形式延续，但仍需关注未来政策退坡对价格敏感型消费者（中低端市场为主）需求的影响，相关产品出货量预计将有所减少。 3行业竞争格局 全球智能手机市场呈现“高端集中、中低端分散”的多元化竞争格局。在高端市场，苹果以62%的市场占有率稳居第一，三星次之，华为增速最快；中低端市场竞争激烈，三星在各价位段表现突出，小米次之，传音凭借低价策略深耕非洲市场。 2025年前三季度，全球智能手机CR6占比超过70%，集中度较高，但呈多元化竞争格局。 高端市场（手机价格600美元+）行业壁垒显著，CR5占比超过90%，头部企业凭借技术创新、生态系统和品牌溢价主导市场。2025年上半年，苹果以62%的市场占有率稳居第一，销量同比增长3%，市场地位持续巩固。三星占20%，华为凭借本土供应链韧性与技术迭代，以24%的同比增速跻身第三，市场占有率8%，其次是小米、谷歌。 中低端市场（手机价格599美元以下）同质化突出、竞争激烈，品牌厂商以技术下放（如折叠屏、高像素影像）和性价比策略抢占份额。在400-599美元TOP20畅销品牌中，三星以41.8%的销量占比领跑，OPPO、苹果、谷歌、荣耀分别占12.3%、10.6%、8.6%、6.6%；在200-399美元档位，小米（占比33.09%）、三星（25.71%）、华为（13.33%）位列前三；199美元以下档位，三星（42.12%）、小米（30.25%）、传音系（11.59%）占据主导，传音凭借低价策略深耕非洲市场。 PC与平板电脑行业均呈现高集中度特征。PC行业头部企业凭借供应链与研发优势稳固垄断地位，AIPC的爆发进一步拉大头部与中小厂商差距，行业集中度有望进一步提升；平板电脑行业以苹果、三星为主导，中国品牌加速崛起，市场竞争加剧，场景化需求转型为品牌提供了差异化竞争空间。 2025年前三季度，PC与平板电脑行业CR5分别接近75%和70%，竞争格局与发展逻辑分化显著。 PC行业头部垄断格局稳固。联想以23.6%的全球份额稳居第一，惠普、戴尔、苹果紧随其后，头部企业凭借供应链资源整合、持续研发投入形成核心壁垒。当前行业已进入AI驱动的爆发周期，AIPC研发涉及芯片适配、算法优化、软硬件协同等复杂领域，需巨额且持续的资金与技术投入，中小厂商无力承担，仅能退守传统低端市场。随着AIPC成为市场主流，头部企业的技术与份额优势将进一步扩大，行业集中度有望持续提升。 平板电脑行业竞争加剧，场景化创新打开差异化空间。苹果、三星依托先发优势与庞大用户基础占据主导地位，联想、华为等中国品牌加速崛起，市场份额稳步提升。行业竞争核心已从单纯的硬件参数比拼，转向学习、办公、游戏等场景化解决方案的优化，全球平板市场正逐步从娱乐设备向生产力工具转型，多样化场景需求为不同品牌提供了错位竞争的机会。 二、行业财务状况 1行业的增长性 2025年前三季度，消费电子行业营业总收入和营业利润均处于近年来高位，行业成长性良好。 2024年以来，国内“以旧换新”政策落地释放消费潜力，叠加AI技术在终端场景的规模化应用，AI手机、AIPC等创新产品密集上市，有效激活市场需求，营业总收入实现大幅回升。2025年前三季度，消费电子行业复苏动能持续释放，企业盈利水平显著改善，整体营业收入同比增速达20.49%，营业利润同比增速升至22.45%，两项核心指标均处于近