收费公路行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

收费公路行业信用风险展望（2026）

政策环境

• 2024年以来，收费公路行业政策围绕优化收费模式、提高公路利用率、规范企业融资、激发民营资本活力及推动“人工智能+交通运输”等方向展开。
• 重要政策包括《有效降低全社会物流成本行动方案》、《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》、《收费公路政府和社会资本合作新机制操作指南》及《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》等。
• 《收费公路管理条例》修订工作被列为2025年立法任务，预计将明确高速公路收费期满后的处理方式。

行业运行情况

• 供给端：高速公路投资增速放缓，2024年降至-12.2%，未来预计维持低速增长。中西部地区高速公路建设呈现“中部提质、西部补网”的差异化格局。
• 需求端：公路客运量占比下降，受高铁和民航分流影响；公路货运量占比虽受“公转铁、公转水”政策冲击，但仍保持高位，对高附加值货物短途集散运输影响相对有限。

收费公路发债企业分析

• 经营分析：
  • 路产效益区域分化显著，东部地区路产效益高，西部地区投资回收期长。
  • 企业通过路产收购和多元化经营提升抗风险能力，包括工程施工、房地产开发、服务区运营等。
  • 高速公路行业向智能化发展，智慧扩容和无人机巡检等技术提升路网效能和运营效率。
• 财务表现：
  • 债务规模持续攀升，西部地区债务负担最重。
  • 短期偿债指标略有弱化，但经营获现能力强，短期偿债压力总体可控。
  • 融资渠道以银行借款为主，债券融资依赖度低，REITs发行节奏放缓。
  • 通行费收入对利息覆盖能力提升，但部分西部地区企业仍依赖其他经营性业务或政府支持。

展望

• 供给端：未来高速公路里程低速增长，中西部地区投资压力较大。
• 需求端：公路运输主体地位未变，客运受分流影响加剧，货运占比虽受冲击但韧性较强。
• 企业层面：经营性高速到期风险需关注，部分企业通过路产收并购和多元化经营提升抗风险能力。
• 财务风险：高负债情况未变，但短期偿债压力可控，融资环境以银行借款为主，REITs发行放缓。
• 智能化发展：高速公路行业向智能化转型，已取得初步成效。
• 信用展望：行业整体稳健经营，前景向好，信用展望为“稳定”。