每周财富管理策略

2025年12月2日 報告重點: •港股：恒指出現雙底反彈惟上方有阻力•基金：重塑投資策略捕捉中國股市新機遇•債券：美國經濟數據延宕;俄羅斯首推人民幣主權債•貨幣市場：紐國減息週期或接近尾聲加拿大經濟表現遠超預期 上 周 回 顧 美股走勢 美股三大指數全線回升 •道指一周升約3.18%，報47,716點•標指一周升約3.7%，報6,849點•納指一周升4.9%，報23,365點 港股走勢 恒指25,200點水平見底反彈 •恒指一周升2.5%，報25,858點•國指一周升2.36%，報9,130點•科指一周升3.77%，報5,599點 商品市場表現 紐約期金錄得升幅 •紐約期油一周升約0.84%，收報每桶58.55美元•紐約期金一周升3.40%，收報每盎司4,218.30美元 ⚫聯 儲 局 發 表 俗 稱 褐 皮 書 的 地區 經 濟 報告 ， 引 述 一 些 零 售商 指 出 ， 政 府 停 擺 對 消 費 者購 物 產 生 負 面 影 響 ， 消 費 者整 體 開 支 進 一 步 下 降 ， 但 高端 零 售 消 費 仍 然 保 持 韌 性。 ⚫美 國9月 耐 用 品 訂 單 初 值 按月 增 長0.5%，市 場 預 期 為 增長0.3%。期 內，扣 除 運 輸 的耐 用 品 訂 單 初 值 按 月 上 升0.6%， 預 期 為 上 升0.2%；扣 除 國 防 的 耐 用 品 訂 單 初 值增 長0.1%。 國 家 統 計 局 公 布 ， 今 年 首10月，全 國 規 模 以 上 工 業企 業 實 現 利 潤 總 額5.95萬 億 元(人 民 幣 ‧下 同)， 按年 增 長1.9%。單 計10月份 ， 規 模 以 上 工 業 企 業 利潤 按 年 下 降5.5%。 ⚫內 地 非 製 造 業 活 動 陷 收縮，國 家 統 計 局 公 布，11月 份 ，非 製 造 業 商 務 活 動指 數 降 至49.5，比 上 月 下降0.6個 百 分 點 ， 遜 於 市場 預 期 的50。11月 份 ，綜 合PMI產 出 指 數 降 至49.7， 比 上 月 下 降0.3個百 分 點 。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2025年12月1日） 港股 重點板塊 技術分析 ⚫人 工 智 能 應 用 愈 趨 普 及，從 而 令 市 場 對雲 計 算 服務的 需 求 與 日俱 增 。隨 著人 工 智 能 物 聯 網(AIoT)、車 聯 網 等 範 疇 大 行 其 道，為內 地雲業 務相 關行 業 帶 來 潛 在 的 市 場 機 遇， 投 資 者可關 注板塊 的 往 後 發 展。 ⚫聯 儲 局12月 減 息 預 期 再 度 升 温，刺 激 港 股 上 周 初出 現 明 顯 反 彈 ， 率 先 成 功 收 復100天 移 動 平 均線 ， 其 後 一 度 重 返 二 萬 六 關 但 最 後 得 而 復 失 ， 反映 投 資 者 仍 傾 向 在 短 線 博 取 反 彈 或 先 行 沽 貨 離場。 ⚫從 技 術 形態來看 ，恒 指 上 周出 現 反 彈， 並成 功與10月17日 的 低 位 約25,100點 附 近 水 平 形 成「 雙底 形 態 」，惟 現 階 段 屬於超 賣 技 術 反 彈，加 上26,100至26,200點乃日 均 線 密 集水 平 ， 宜待 調整後 才 作分 段 吸 納，下 方 可 先 留 意100天 移 動 平均 值 約25,700點 水 平 會 否 出 現 支 持。 ⚫從 事雲業 務 的 企 業 透 過 吸 引一 些對數 據 安 全 敏 感的 公 司 ，從 而 強化 自 身 在 行 業 之 中 的 競 爭 壁 壘 。市 場憧 憬 近 年 行 業 雲 增 長 較 慢 的情 況 有 望 改 善 ，料 行 業 增 長 紅 利將 可維 持。 概念股： 本周走勢前瞻 ⚫金 山 雲(3896.HK) ⚫內 地 及本 港將公 佈11月 標 普PMI數據 ⚫美國將 公 佈上 週 新 申 領 失 業 金 人數、核 心PCE物價 指 數、12月 密 歇 根 大 學 消 費 者 信 心 指 數 初 值等數據 註 ：如 欲 瞭 解 更 詳 盡 資 訊 ， 可 參 閱 每 日 出 版 的 「 每 日 投 資 摘要 」。 2025年12月2日 基金 成熟市場 新興市場 •德 國 聯 邦 統 計 局 公 布 ， 德 國11月 消 費 物 價 指 數(CPI)初 值 按 月 下 降0.2%， 市 場 預 期 為 下 降0.3%； 按 年 上 升2.3%， 預 期 為 上 升2.4%。•美 國 財 政 部 昨 日 發 布 因 政 府 停 擺43天 而 延 遲 的預 算 報 告 ， 顯 示2026財 政 年 度 首 個 月(10月)預算 赤 字 約2840億(美 元 ‧下 同)(約2.2萬 億 港 元)，按 年 升10%或270億 元。另 外，當 月 關 稅 收 入 創歷 史 新 高 達314億 元 ， 按 年 飆 升3.3倍 ， 按 月 則增5.72%， 連 續 兩 個 月 創 新 高 。 •內 地 製造 業 活 動 連 續8個 月 處 收 縮 區 。 國 家 統 計局 公 布 ，11月 份 ， 製 造 業 採 購 經 理 指 數(PMI)為49.2， 比 上 月 回 升0.2個 百 分 點 ， 低 於 市 場 預 期的49.4。 •國 家 統 計 局 公 布，今 年 首10月，全 國 規 模 以 上 工業 企 業 實 現 利 潤 總 額5.95萬 億 元(人 民 幣 ‧下 同)，按 年 增 長1.9%。 單 計10月 份 ， 規 模 以 上 工 業 企業 利 潤 按 年 下 降5.5%。 本周策略-重塑投資策略捕捉中國股市新機遇 •隨 着 全 球 人 工 智 能（AI）科 技 浪 潮 的 興 起 ， 中 國 股 票 市 場 在 未 來 幾 年 顯 示 出 強 勁 的 發 展 潛 力 ， 中 國 科 技 股在 今 年 出 現 重 要 的 結 構 性 變 化 ， 推 動 科 技 領 域 的 投 資 和 創 新 。 面 對可 能 的 市 場 波 動 ， 投 資 者 在2026年 的資 產 配 置 上 ， 可 關 注 黃 金 和 中 國 科 技 股 票 ， 以 應 對 波 動 的 市 場 環 境 。 附註： 1.1個月回報：計算基金由2025年10月28日至2025年11月28日，按每周更新2.年 度 回 報：計 算 基 金 歷 年 回 報 ， 由 該 歷 年 開 始 至 該歷 年 結 束3.回 報 均 以 資 產 淨 值 對 資 產 淨 值 、 所 有 股 息 （ 如 有 ） 再 投 資 之 原 則 計 算4.標 準 差：用 作 量 度 基 金 的 回 報 率 與 其 平 均 值 的 差 異 ， 為 基 金 的 相 關 波 動 性 風 險 提 供 量 化 指 標 重 要 聲 明 及 風 險 披 露： 1.以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。2.以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。3.以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攬。4.投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 2025年12月2日 債券 美國經濟數據延宕;俄羅斯首推人民幣主權債⚫ 在2025年 政 府 關 閉 長 達43天 的 陰 霾 尚 未 完 全 散 去，美 國 經濟 數 據 的 發 布 再 度 成 為 市 場 焦 點 。11月25日 率 先 發 布 的9月 生 產 者 價 格 指 數 （PPI） 顯 示 ，價 格 較 上 月 上 漲0.3%，8月 時 下 降0.1%後 回 升，能 源 生 產 者 價 格 指 數 回 升3.5%， 反映 供 應 鏈 瓶 頸 與 能 源 成 本 上 漲 的 持 續 影 響 。 隨 後 ，12月2日 的8月 州 級 職 位 空 缺 與 勞 工 流 動 率 （JOLTS） 報 告 則 暴 露就 業 市 場 的 隱 憂： 全 國 職 位 空 缺 數 量 雖 維 持 在850萬 個 ，但離 職率 攀 升 至4.1%，暗 示 勞 工 不 滿 與 薪 資 壓 力 正 侵 蝕 經 濟 穩定 。 2025年12月2日，俄 羅 斯 財 政 部 將 開 啟 認 購 其 首 筆 人 民 幣計 價 主 權 債 券，正 式 發 行 定 於12月8日。這 批 債 券 分 為3.2年 期（ 票 面 利 率6.25%-6.5%）與7.5年 期（ 利 率 最 高7.5%）兩 檔 ， 認 購 對 象 以 境 內 機 構 為 主 ， 已 獲 中 國 政 策 性 銀 行 及 亞洲 主 權 基 金 承 諾 包 銷 。 彭 博 援 引 俄 財 政 部 文 件 指 出 ， 規 模 視需 求 彈 性 調 整 ， 預 估 達2-5億 美 元 等 值 ， 將 於 莫 斯 科 交 易 所掛 牌，並 納 入 中 國 銀 行 間 債 券 市 場（CIBM）與 香 港 點 心 債 指數 觀 察 名 單。此 舉 距 俄 羅 斯2022年 被 排 除 出SWIFT與 美 元債 市 場 僅 三 年 ， 標 誌 其 外 債 融 資 貨 幣 結 構 從 美 元 主 導 轉 向 人民 幣 主 導 的 徹 底 轉 換。 這 些 延 遲 數 據 不 僅 凸 顯 政 府 運 作 癱 瘓 的 後 遺 症 ， 更 為 聯 邦 儲備 局12月 會 議 蒙 上 不 確 定 陰 影 。 通 脹 頑 固 與 就 業 疲 軟 的 雙重 夾 擊 ， 或 許 預 示 著 政 策 轉 向 的 迫 切 性 。 本周精選債券 重要聲明及風險披露 光大證券國際 貨幣市場 紐國減息週期或接近尾聲加拿大經濟表現遠超預期 •紐 西 蘭 儲 備 銀 行 減 息0.25厘 至2.25厘，符 合 市 場 預 期，紐 元 上 週 連 升5個 交 易 日，週 五 收 報0.5735•加 拿 大 第 三 季 經 濟 增 長2.6%，大 幅 優 於 市 場 預 期 的0.5%。消 息 帶 動 加 元 走 勢 偏 強，週 五 收 報1.3977 紐：紐 西 蘭 儲 備 銀 行 減 息0.25厘 ， 將 央 行 現 金 利 率 下 調 至2.25厘 ， 結 果 符 合 市 場 預 期 ， 是 自2022年中 期 以 來 的 最 低 水 平。紐 西 蘭 央 行 最 新 預 測 顯 示，明 年 再 次 減 息 的 可 能 性 較 小。自 去 年8月 以 來，紐 西蘭 央 行 已 減 息3.25厘。紐 元 上 週 連 升5個 交 易 日， 創 下逾 一 月來 新 高 ，週 五 收 報0.5735。 加：加 拿 大 第 三 季 年 化 國 內 生 產 總 值(GDP)增 長2.6%， 大 幅 優 於 市 場 原 先 預 估 的0.5%， 也 扭 轉 前 一 季收 縮1.8%的 跌 勢 ， 暫 時 避 開 連 續 兩 季 負 增 長 。 單 計9月 ，GDP較8月 增0.2%， 符 合 市 場 預 期 。 數 據帶 動 加 元 表 現 強 勢