国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作2豆油：美豆驱动不足，震荡为主2豆粕：缺乏新销售、美豆续跌，连粕调整4豆一：现货稳定，盘面震荡4玉米：震荡运行6白糖：印度产量大幅增加7棉花：供需双强9鸡蛋：淘汰加量，整体情绪偏强11生猪：增量将至，产业逻辑回归12花生：关注现货13 2025年12月3日 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作 豆油：美豆驱动不足，震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SGS：预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为779392吨，较上月同期出口的1282036吨减少39.21%。 据外电消息，马来西亚联邦土地发展局（Felda）及其商业部门FGV控股有限公司表示，已收到登嘉楼 州政府下达的撤离棕榈油种植园土地的命令，并警告此举可能影响运营及全国产量。作为全球最大棕榈油生产商之一的FGV与Felda在联合声明中称，当局要求其在三天内撤离登嘉楼地区、拆除建筑结构并销毁作物，该期限极为紧迫。FGV于8月完成私有化，现由政府机构Felda全资控股。FGV拥有324,563公顷油棕种植园，去年鲜果串产量达397万吨。当地媒体Berita Harian周日报道称，因长期存在利润分配争议，州政府已向FGV和Felda发出非法入侵通知，要求其撤离该州10个种植园（总面积1.5万公顷）内的资产。针对撤离的通知，FGV与Felda表示：“此举还将导致产量下降，进而影响依赖种植园业绩的定居者社区。” 据外媒报道，印尼中央统计局（BPS）数据显示，截至10月该国棕榈油出口实现两位数增长，使这个资源丰富的经济体连续6个月保持贸易顺差。从出口量看，2025年1-10月棕榈油出口总量达1949万吨，较2024年同期增长7.83%。去年前十个月该国向海外市场销售1808万吨棕榈油。仅10月当月出口量就达191万吨。 据外电消息，五家经销商表示，印度11月份棕榈油进口量略有上升，原因是价格下跌促使炼油商增加购买棕榈油，同时减少购买更昂贵的豆油和葵花籽油。据经销商估计，11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，至63万吨。与此同时，据经销商估计，豆油进口量下降12%，至40万吨；葵花籽油进口量下降44%，至14.5万吨，为两年低点。数据显示，由于豆油和葵花籽油进口减少，印度11月份食用油进口总量较上月下滑11.5%，至118万吨，为七个月低点。这些经销商称，进口数据包括从尼泊尔通过陆路边境抵达的约3万吨免税豆油。12月棕榈油进口量可能进一步上升至75万吨。印度主要从印度尼西亚和马来西亚购买棕榈油，并从阿根廷、巴西、俄罗斯和乌克兰进口豆油和葵花籽油，据经销商估计，印度11月份的菜籽油进口量较前一个月减少了一半，降至5,000吨。 据外电消息，阿根廷粮食加工商和出口商协会CIARA-CEC报告称，11月份阿根廷农业部门的出口收入共计7.597亿美元，较前一月下滑32%。与CIARA-CEC去年同期的统计数据相比，11月份的出口收入下降了62%。去年同期该行业共实现出口额19.9亿美元。 加拿大统计局将于12月4日公布基于农民调查的2025/26市场年度大田作物产量预估报告。在此之前，受访分析师平均预估，加拿大2025/26年度油菜籽产量为2,125万吨，高于统计局9月公布的2,003万吨。 澳大利亚农业资源经济局（ABARES）将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预期上调80万吨至720万吨，高于上年的640万吨，比十年平均水平高出50%。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月03日 豆粕：缺乏新销售、美豆续跌，连粕调整 豆一：现货稳定，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月2日CBOT大豆日评：南美天气改善，大豆下跌。北京德润林2025年12月3日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，主要因为南美天气持续好转，市场对巴西大豆丰收预期升 温。由于缺乏利好消息，加上市场预期南美大豆丰收，芝加哥大豆期货连续第二个交易日下跌。交易商继续评估中国对美国大豆的需求。美国农业部周二并未报告新的美国大豆“闪购”交易。一位分析师表示，中国购买了一些巴西大豆，这些大豆的价格低于美国大豆。市场普遍预计巴西2025/26年度大豆产量将创下历史最高纪录，但交易商正在密切关注南部地区的干旱情况。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月3日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2210-2230元/吨，较昨日部分下跌10元/吨；集装箱一等粮集港2270-2290元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船报价2410-2430元/吨，较昨日下降10元/吨，集装箱报价2450-2470元/吨，较昨日上涨10元/吨。东北深加工玉米价格偏强运行，黑、吉潮粮主流收购价格2000-2160元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间，华北玉米价格部分承压走低，深加工企业主流收购价格2260-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2330元/吨左右，关外猪料玉米到货2390-2420元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2260元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年3月-4月自提预售2030-2080元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251203 白糖：印度产量大幅增加 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，关注广西新糖报价。截至11月底，25 /26榨季印度食糖产量大幅增长。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至11月底，25/26榨季印度食糖产量为413万吨，同比增长49.8%。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月03日 棉花：供需双强 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投依旧淡，有部分套保成交。现货主流基差变化不大，部分高基差货源略有下调，一口价报价稳中略有上涨。2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差多在CF01+900及以上，31级同品质同报价本周有所增加，不含淡点污，疆内自提；2025/26南北疆机采3129/29-30B杂3内较多报价基差在CF01+1400-1600，内地自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格局部上调100-200，实际成交暂时未有明显跟进。为缓解利润压力，部分大型纺企上调纱价。品类方面，近期用于高端面料的高支、精梳纱订单相对稳定，其他品类交投偏淡。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅波动，受降息预期影响整体金融市场风险偏好较好，逢低买盘继续支撑ICE棉花。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月03日 鸡蛋：淘汰加量，整体情绪偏强 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月3日 生猪：增量将至，产业逻辑回归 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月03日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：正阳白沙通米3.5—3.8左右，开封万隆大花生通米4.1左右，上货量不大，要货不多，多数地区价格平稳，部分地区价格稳中偏弱。吉林：308通米4.7-4.9左右，上货量不大，要货不多，多数地区价格稳中偏弱。辽宁：308通米4.7-4.9左右，基层低价收购不易，成品高价成交不多，交易略显僵持，多数地区价格稳中偏弱。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，价格基本平稳，部分地区外调货源为主。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容