广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 [股指期货] 股指期货：顺周期表现强势，股指全线上涨 【市场情况】 周一，A股主要指数高开高走，表现较强。上证指数收涨0.65%，报3914.01点。深成指涨1.25%，创业板指涨1.31%，沪深300涨1.10%、上证50涨0.81%，中证500涨1.0%、中证1000涨0.72%。个股涨多跌少，当日3398只上涨（76涨停），1872只下跌（7跌停），162持平。其中，豪声电子、华融科学、嘉戎技术涨幅居前，分别上涨29.97%、20.01%、20.01%；而爱科赛博、惠城环保、华软科技跌幅居前，各下挫17.28%、11.40%、10.01%。 分行业板块看，顺周期集体上行，上涨板块中，贵金属、海运、能源设备分别上涨3.98%、3.93%、3.34%，芯片概念活跃。少部分高股息板块回调，下跌板块中，发电设备、公路、工程机械分别下跌0.82%、0.56%、0.52%，锂电主题回落。 期指方面，四大期指主力合约随指数回升：IF2512、IH2512分别收涨1.08%、0.76%；IC2512、IM2512分别收涨0.88%、0.55%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2512贴水21.09点，IH2512贴水7.28点，IC2512贴水70.23点，IM2512贴水96.68点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 海外方面，据新华财经报道，日本央行行长植田和男1日透露，日本央行将在12月会议上“基于各类数据，审视并讨论国内外经济活动与物价情况，以及市场动态，并权衡加息的利弊”。他补充道，若经济与通胀预测如期实现，央行将根据改善情况继续上调政策利率。他特别提到，2025财年最低工资同比涨幅超过5%，极有可能带动更广泛的企业加薪行为，并强调“尤其重要的是，要确认迈向明年春季年度薪资谈判的初步动向是否具备足够动能”。在通胀方面，植田和男指出，核心消费者通胀率预计将在2026财年上半年暂时回落至2%以下，此后将重新加速。关于货币政策，植田和男明确表示：“为顺利实现物价稳定目标，有必要适时调整宽松力度，既不能过晚，也不能过早。”他解释称，即使政策利率上调，宽松的金融环境仍将维持；加息并非“踩刹车”，而是“适度放松油门”，以支持经济与物价的稳定增长。 【资金面】 12月1日，A股市场交易环比放量近3000亿元，合计成交额1.87万亿。北向资金当日成交额2297.63亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3387亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2311亿元。 【操作建议】 临近12月美联储议息会议，美元指数近期见顶回落，继续降息仍是大概率情景，A股主要指数亦有反弹，但量能尚不支持突破。短期可轻仓卖出12月看跌期权。波动率仍处于低位，盘面尚未显现对12月政策会议的预期定价，逢回调亦可分阶段缓慢建仓牛市价差，布局春季行情。 [国债期货] 国债期货：资金转松，期债略有反弹 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%报114.370元，10年期主力合约涨0.12%报108.040元，5年期主力合约涨0.10%报105.840元，2年期主力合约涨0.03%报102.412元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.10bp报1.8980%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.30bp报1.8260%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.55bp报2.1885%。7年期国债“25附息国债18”收益率下行0.80bp。 【资金面】 央行公告称，12月1日以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1076亿元，中标量1076亿元。Wind数据显示，当日3387亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2311亿元。周一资金面稳中偏松，主要回购利率低位运行，DR001加权平均利率小升并停留在1.3%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%仍有大量供给；非银机构质押信用债融入隔夜报价在1.45%-1.48%一线。月初资金面料维持季节性宽松，本周主要关注买断式逆回购到期后的续做规模，反映央行对年底流动性的呵护态度，目前预计跨年压力可控。 【基本面】 11月PMI为49.2%，较上月+0.2%，本月多数分项有所修复。分项来看，一方面11月制造业生产指数50%，较上月+0.3%；新订单指数49.2%，较上月+0.4%。制造业供需皆有所上行，需求端强于供给，当月制造业呈现被动去库状态，需求有所好转但持续性有待观察，内需仍有待强化，11月新出口订单指数47.6%，较上月+1.7%，出口有所回升，高频数据来看出口整体维持韧性，集装箱吞吐量等增速仍处于较高水平；另一方面来看，价格指数有所修复，上游价格强于下游。 【操作建议】 PMI数据增量信息不多对债市影响有限，期债反弹但也继续受到基金赎回费新规相关传闻扰动，TL走势偏弱，市场对赎回的潜在压力保持警惕，叠加今年债基平均收益率较低，或也降低了机构对回撤的容忍度，促使整体债市情绪谨慎，不过高频数据来看基本面仍未明显回升、资金面偏宽裕，因此虽然债市波动放大，但仍处于震荡格局之中。短期，可能打破债市震荡的增量信息将集中落地，今日关注11月初公布的央行10月买债规模，如果出现超预期利多期债可能有波段反弹，反之难摆脱震荡。单边策略上建议减少左侧操作，等待增量信息落地后选择方向，关注央行买债规模和赎回新规落地情况。期现策略上，建议关注2603合约正套和基差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：美盘休市市场消息面平淡铂钯期货上市首日高开回落 【市场回顾】 美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，制造业持续收缩，工厂活动萎缩幅度创四个月最大。新订单指数47.4，前值为49.4，客户需求依然乏力，就业指数44，前值为46，物价支付指数58.5，高于57.5和前值58，生产指数升至四个月来最高水平。 日本央行行长植田和男明确表示将在12月会议上“考虑加息”并“做出正确决定”。他强调，若经济前景实现便会加息，希望将利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径，而即将到来的春季薪资谈判是关键决策点。不过，他同时强调即使加息，金融环境仍将保持宽松。日本债市迅速反应而大跌，20年期国债收益率创1999年6月以来最高位。 美国总统特朗普在“空军一号”上对媒体表示，他对美乌官员当天在佛罗里达州举行的会谈表示乐观，俄乌和平协议“很有可能”达成。特朗普还称，乌克兰的腐败“无益于和平谈判”。 隔夜，进入12月，市场静待美联储会议和官员的表态，降息25个BP预期基本被计入，日本央行暗示加息对金融市场流动性产生冲击，日债价格创新低，美国制造业景气度进一步恶化，美股普跌，白银的挤兑交易持续表现“一枝独秀”，黄金和铂钯等走势相对平稳。国际金价开盘后略有上涨最高至4260美元上对方但随后价格在美盘数段回落至4200美元附近，收盘报4205.332美元/盎司，微涨0.03%；国际银价盘中持续震荡上行美盘时段一度到达58.7美元高位后回到58美元下方，收盘报57.951美元/盎司，涨幅2.19%，国内沪银夜盘涨幅超5%。现货铂金价格波动相对较大受到美国制造业萎靡大影响盘中冲高到1700美元上方后回落，收于1656.85美元/盎司，跌幅0.94%，现货钯金表现弱于铂金跌幅一度达到2%，收盘价为1424.17美元/盎司，跌幅1.81%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员 缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期驱动贵金属的牛市行情延续。未来，一方面美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场短线波动，另一方面俄乌停战谈判的进展对市场扰动增加，金价突破4200美元阻力后仍面临前高的压力，建议单边谨慎追多，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格形成提振，叠加COMEX白银期货交割期临近，在库存紧张情况下多头资金通过ETF大量增持驱动价格创新高上方可能触及60美元。然而价格短期过快上涨使交易拥挤风险上升，投资者在摸高过程中需要控制仓位，当积累一定浮盈后建议适当锁仓避免多头回补等带来回调。 铂金在供需基本面相对较强的情况下受到金银上涨的提振叠加资金情绪高涨有望持续震荡上行，随着内外盘价差修复铂钯价格将维持偏强震荡，策略保持低多思路，钯金表现仍将弱于铂金，可尝试多铂空钯的对冲。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行 【集运指数】 截至12月1日，SCFIS欧线指数报1483.65点，环比下跌9.5%；美西航线报948.77点，环比下跌14.4%。截至11月28日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至12月1号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1492.5点，上涨3.02%。现货端依旧较为偏冷，昨日SCIFS欧线指数大幅下跌，或对今日盘面产生冲击。 【操作建议】短期震荡下行 [有色金属] 铜：供应短缺担忧，铜价再度冲高 【现货】截至12月1日，SMM电解铜平均价89275元/吨，SMM广东电解铜平均价89340元/吨，分别较上一工作日+1875.00元/吨、+2010.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价105元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价90元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、-30.00元/吨。据SMM，铜价快速冲高显著抑制下游采购情绪，升贴水走弱。 【宏观】随着金融市场因流动性紧张而抛压加剧，包括“三把手”纽约联储威廉姆斯等更有话语权的官员发声支持降息并安抚市场，使12月降息25个BP的概率提高，关注12月FOMC会议。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月28日，铜精矿现货TC报-42.70美元/