商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：PXN创新高，高位震荡市2PTA：成本支撑偏强2MEG：持货意愿下降，单边震荡市2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：短期震荡运行6LLDPE：基差转正，供应仍宽松8PP：短期反弹，中期趋势仍有压力9烧碱：趋势仍有压力10纸浆：震荡运行11玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期偏强14尿素：价格中枢上移，日内跟随现货情绪16苯乙烯：短期震荡18纯碱：现货市场变化不大19LPG：短期坚挺，趋势承压20丙烯：格局维持宽松20PVC：低位震荡23燃料油：窄幅震荡，短期波动缩小24低硫燃料油：夜盘小幅走强，外盘现货高低硫价差短线反弹24集运指数（欧线）：震荡偏强，关注开舱指引25短纤：成本支撑，短期震荡，中期有压力28瓶片：成本支撑，短期震荡，中期有压力28胶版印刷纸：低位震荡29纯苯：短期震荡为主31 20251202 对二甲苯：PXN创新高，高位震荡市PTA：成本支撑偏强 MEG：持货意愿下降，单边震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，1月MOPJ目前估价在557美元/吨CFR。今天PX价格反弹，尾盘实货1月在847/851，2月在847/851商谈，均无成交。今日PX估价在849美元/吨，较上周五上涨13美元。 韩国11月1-30日PX出口总量约45.3万吨，其中出口至中国大陆约39.4万吨（+0.4），出口至中国台湾约5.9万吨。 MEG：华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨附近，环比上期上升2.1万吨。其中宁波12.5万吨，较上期下降0.7万吨，11月24日至11月30日宁波主要库区日均发货约3000吨附近；上海、常熟及南通5.6万吨，较上期增加0.6万吨；张家港31.5万吨附近，较上期上升3万吨，某主流库日均发货约5000吨附近；太仓12.1万吨，较上期减少0.6万吨，两主流库日均发货约在6000吨左右；江阴及常州10.8万吨，较上期 减少0.7万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.8万吨附近，较上期增加0.5万吨。 11月24日-11月30日张家港某主流库区MEG日均发货在5000吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在6000吨左右。 聚酯：嘉兴平湖一套36万吨聚酯新装置已于上周末开车中，后续陆续配套生产涤纶长丝 中国台湾一套70万吨PTA装置11.29起停车检修，预计4周。 江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上。江浙几家工厂产销分别在60%、70%、25%、15%、60%、30%、70%、40%、40%、90%、45%、100%、0%、100%、120%、40%、90%。 今日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销88%，部分工厂产销：90%、60%、100%、100%、70%、150%、50%、100%、200%，100%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：多PX空BZ继续持有，5-9正套。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.5%（-1%），中化泉州停车检修。GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑，PX供应端有收缩预期。需求方面，PTA开工率提升至73.7%（+1.6%）。海外汽油挤仓结束，裂解价差冲高回落，MX调油料跟随大幅走弱，对PX估值形成一定冲击，基于当前较强的PX供需格局，PX-MX价差走扩，PXN大幅上涨至292美金/吨。关注高利润之下检修兑现力度。 PTA：多PX空PTA持有。5-9正套。虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至73.7%（+1.6%）。聚酯开工持续高位，维持在91.5%（+0.2%）。成本端PX支撑，单边价格高位震荡市。需要警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈。 MEG：持货意愿下降，单边价格3800-4000区间震荡，上方空间暂未打开，关注月差正套。多MEG空PTA持有。周内兖矿、建元、中化学负荷提升，红四方重启。下周，正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升。煤制乙二醇负荷将进一步提升，本周开工率72%（+6.2%）。油制装置方面盛虹炼化100万吨装置计划检修，因此整体乙二醇供应收紧。海外装置方面，伊朗两套装置近期停车检修，进口预计有所下降，港口库存也将出现边际下降，周度到港数据从前期18万吨降至10万吨左右。 2025年12月02日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27 万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.55个百分点，出库率增加0.43个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.23个百分点，出库率减少0.66个百分点。 据隆众资讯了解，上周检修企业多按计划复工复产，装置生产逐步恢复中，然整体订单表现一般，高开工难以维持，部分企业生产恢复后，整体略低于上月常规水平，另有部分企业存检修安排，月初轮胎整体供应面维持偏弱运行。（隆众资讯） 2025年12月02日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场维持小幅整理态势。供方价格坚挺且部分竞拍货源溢价成交，短期市场难有低价货源补充，下游刚需正常跟进，支撑市场行情略显坚挺整理。山东鲁中地区送到价格在7200-7300元/吨左右，华东出罐自提价格在6800-6850元/吨左右，零星略高价报盘亦有听闻。（隆众资讯） 2.隆众数据统计显示，截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量在3.24万吨，较上周期 增加0.09万吨，环比+2.95%。本周期民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均表现增长。（隆众资讯） 3.短期来看，交易逻辑多元化，基本面仍有压力，但估值端形成支撑，短期震荡运行。基本面来看，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度全球乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期进入震荡格局，供应压力抑制反弹空间，需求对价格形成支撑。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。基本面而言，顺丁橡胶在高加工利润格局下，连续三周小幅累库，行业开工率维持高位，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。但由于在NR-BR价差较大背景下，顺丁橡胶期货价格在估值端有支撑。整体来看，顺丁橡胶上有自身环节基本面压力，下有估值支撑，预计仍维持区间内震荡运行。后续主要关注顺丁橡胶显性库存数据。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月2日 LLDPE：基差转正，供应仍宽松 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面高开震荡，华北LL基差逐步修复至小幅升水，仓单近期有所减少。煤化工及中油华东价格上调，但石化华南LLDPE价格下调，贸易商依据自身库存小幅涨跌报盘。下游工厂谨慎，小单刚需补仓。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩后小幅反弹，PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月2日 PP：短期反弹，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场小幅上涨20-30元/吨左右，期货日内延续小幅涨势，对现货市场略有提振，叠加部分生产企业上调价格，货源成本支撑进一步增强。贸易商心态变动不大，随行出货为主，报盘试探性小幅跟涨。下游目前新单跟进有限，叠加前期多逢低采购，目前谨慎观望少量采购维持择低刚需，市场整体成交一般。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场偏强，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月2日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 周末山东部分液碱散户价格继续下调，有的甚至低于主力下游采购价，且主力下游卸车不畅，送货量大，采购价在周末降20执行690。虽有省外客户计划外采，市场并未有明显好转。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月02日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 国内纸浆市场整体延续平稳运行态势，期现价格波动有限，业者心态趋于观望，市场交投积极性整体欠佳，需求端维持刚需清淡，实单商谈为主。当前供需基本面未发生显著变动，供应端压力持续，港口库存量维持高位，变化不大；需求端原纸市场需求未