商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：降息预期回升2白银：加速冲刺，再创新高2铜：紧张预期，价格上涨4锌：供应减产，震荡偏强6铅：库存减少，支撑价格8锡：供应再出扰动9铝：偏强运行11氧化铝：震荡磨底11铸造铝合金：跟随电解铝11铂：震荡上行13钯：横盘整理13镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行15不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力15 2025年12月2日 黄金：降息预期回升 白银：加速冲刺，再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国11月ISM制造业指数萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。 2、一系列利空接踵而至，加密抛售潮卷土重来，近10亿美元杠杆仓被平，现货比特币ETF上周仅小幅净流入。 3、日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。4、中国11月RatingDog制造业PMI 49.9，新出口订单录得8个月来最快增速。5、万科20亿元境内债展期初步方案：本金及利息兑付拟展期一年，票面利率维持不变。6、DeepSeek发布V3.2系列模型，强化Agent能力，推理能力追平GPT-5。7、直接嵌入手机系统！豆包AI手机，帮你跨平台比价点外卖、自动回消息。8、中国电动车市场11月成绩单：鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆，理想i6和i8累计订单已突破10万辆。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月02日 铜：紧张预期，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。(华尔街见闻) 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。(华尔街见闻) 产业方面，国际铜研究小组（ICSG）秘书长Paul White在2025年亚洲世界铜业大会上称，全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨。（SMM） 智利国家铜业(Codelco)对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元吨，较2025年89美元/吨上涨261美元/吨（SMM） 巴拿马最早可能于下周发布对第一量子矿业公司（FirstQuantumMinerals）旗下CobrePanama铜矿的全面审计初步结果，最终报告预计将于2月底前完成，该结果将为政府制定这一停摆项目的后续举措提供指导。（SMM） 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251202 锌：供应减产，震荡偏强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.特朗普称“已决定新美联储主席人选”，哈塞特“市场对新主席消息的反应非常非常积极”。特朗普周日表示：“我知道我要选谁，是的。我们会宣布这个决定。与此同时，哈塞特在接受媒体采访时强调了市场对特朗普即将宣布人选消息的积极反应，他表示，美国国债拍卖表现强劲，利率下降，这表明“美国民众可以期待特朗普挑选一位能帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人选”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251202 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。(华尔街见闻) 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。(华尔街见闻)铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月2日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国11月ISM制造业指数萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。2、一系列利空接踵而至，加密抛售潮卷土重来，近10亿美元杠杆仓被平，现货比特币ETF上周仅小幅净流入。3、日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。4、中国11月RatingDog制造业PMI 49.9，新出口订单录得8个月来最快增速。5、万科20亿元境内债展期初步方案：本金及利息兑付拟展期一年，票面利率维持不变。6、DeepSeek发布V3.2系列模型，强化Agent能力，推理能力追平GPT-5。7、直接嵌入手机系统！豆包AI手机，帮你跨平台比价点外卖、自动回消息。 8、中国电动车市场11月成绩单：鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆，理想i6和i8累计订单已突破10万辆。 9、万科一笔20亿元境内债寻求展期，将于12月召开持有人会议。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251202 铝：偏强运行氧化铝：震荡磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。11月新订单以自7月以来最快的速度收缩，疲软的需求状况也解释了11月工厂就业的更大幅度收缩，原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，生产指数以四个月来最快的速度扩张。（华尔街见闻） 2.日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀！植田和男明确表示将在12月会议上“考虑加息”并“做出正确决定”。他强调，若经济前景实现便会加息，希望将利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径，而即将到来的春季薪资谈判是关键决策点。不过，他同时强调即使加息，金融环境仍将保持宽松。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月02日 铂：震荡上行 钯：横盘整理 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普与国家安全团队就委内瑞拉问题举行会议，商讨对委内瑞拉“下一步行动”。 2、美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。 3、日本央行行长植田和男发出信号为12月加息铺路。 4、英伟达宣布斥资20亿美元战略投资半导体接口IP供应商新思科技。 5、美国商务部长卢特尼克：美国自11月1日起对韩国汽车的关税降至15%。 6、应国家主席习近平邀请，法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月02日 镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行 不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 7）根据SMM资讯，印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目短期内生产或将受到影响，将降负荷生产以清理尾矿渣库，12月影响产量约6000镍金属吨。 8）11月21日，纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）和美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）发表鸽派言论，促使投资者上调12月降息25个基点的概率。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资