贵金属日报：美经济降速风险逐步凸显 白银持续冲高

市场分析 经济数据方面，美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅。关税方面，美国商务部长卢特尼克表示，美国将自11月1日起把韩国汽车关税降至15%。美国还将取消对韩国飞机零部件征收的关税，使互惠关税与对日本和欧盟征收的关税保持一致。 期货行情与成交量： 2025-12-01，沪金主力合约开于951.92元/克，收于963.28元/克，较前一交易日收盘变动0.98%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于964.82元/克，收于964.72元/克，较昨日午后收盘上涨0.15%。2025-12-01，沪银主力合约开于12720.00元/千克，收于13278.00元/千克，较前一交易日收盘变动4.33%。当日成交量为2703384手，持仓量为473217手。昨日夜盘沪银主力合约开于13303元/千克，收于13766元/千克，较昨日午后收盘上涨3.68%。 美债收益率与利差监控： 2025-12-01，美国10年期国债利率收于4.087%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.561%，较前一交易日变化-0.21BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-01，Au2602合约上，多头较前一日变化3516手，空头则是变化2041手。沪金合约上个交易日总成交量为422401手，较前一交易日变化-32.04%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动1754手，空头变动5304手。白银合约上个交易日总成交量3619305手，较前一交易日变化-11.08%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,045.43吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,611吨，较前一交易日增加29吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-01，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-13.78元/克，白银国内溢价为-1715.57元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为72.55，较前一交易日变动-0.88%，外盘金银比价为77.79，较上一交易日变化-1.77%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-01）上金所黄金成交量为60628千克，较前一交易日变化-34.50%。白银成交量为1598962千克，较前一交易日变化44.53%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克。 策略 黄金：谨慎偏多目前市场交易主线较为清晰，美国经济成色指标趋弱叠加降息预期升温，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在930元/克-980元/克。 当下白银现货趋紧叠加宏观面利好仍存，持续刷新历史新高。但白银本身价格波动较大，需警惕情绪消退风险Ag2602合约震荡区间或在13300元/千克-14300元/千克。 期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com