军贸行业深度研究报告：军费增长释放需求，格局重塑催生机遇

西部证券研发中心2025年11月27日 分析师|张恒晅S0800525020001 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn分析师|刘砚菲S0800525040001 liuyanfei@research.xbmail.com.cn 摘要摘要 军费快速增长，地缘冲突下军贸供需格局演进 •军贸主要包括军事装备、军事装备技术、其他（维保、培训、军事投资等）等形式。地缘冲突影响下，全球正处于新一轮军费快速增长期，连续10年增长，其中美国军费高居首位，中国位列第二。•进口国：亚太进口量最大，欧洲增速最高。中东政治态势错综复杂，长期以来武器进口需求强烈，军贸大国角力。俄乌冲突爆发后，乌克兰成为最大武器进口国；印度其次。•出口国：一超多强，地缘扰动下格局演变。美国稳居军火市场龙头地位，俄罗斯军贸出口下滑严重。 军贸产品结构：飞机为主，导弹需求增加，无人装备前景广阔 •飞机是交易量最大的武器装备，美国优势显著；导弹、火炮、装甲车辆、防空系统订单量提高。•俄乌启示：智能化战争下，无人装备被广泛应用，新质新域装备在反无场景下大放异彩。 中国军贸：体系化输出，积极把握出海机遇 •中国军贸客户集中度较高：巴基斯坦占八成，中式武器在非洲份额抬升。 •中国军品出口原则和流程：严格遵循军品出口三项原则，为提高军售效率，未来我国军贸审批简化或有望加速。•中国军贸优势：产品谱系逐渐齐全，政治附加条件少；交易方式灵活。 投资建议 •建议关注：洪都航空，中航成飞，中航西飞，内蒙一机（已覆盖），中兵红箭，国博电子，国睿科技，高德红外。 01军费快速增长，地缘冲突下供需格局演进 飞机为主，导弹需求增加，无人装备前景广阔02 CONTENTS目录CONTENTS目录 中国军贸：体系化输出，积极把握出海机遇03 投资建议04 05 11..11..11军贸：军贸：军事装备在不同国家和地区之间的流动军事装备在不同国家和地区之间的流动 军火贸易（简称军贸）是“军事装备在不同国家和地区之间的流动”，不仅是一种经济活动，更是国家间政治关系冷暖的晴雨表，是各国推动国家外交和安全战略的有力杠杆。 交易方式有：军事援助；有偿商品贸易。 军事援助是通过物资、技术、训练等方式，帮助另一国提升军事能力或应对安全威胁。包括无偿援助（直接赠与/低息无息贷款）、有偿援助（优惠军售/技术合作）、非物资支持（军事培训/情报共享/后勤保障）。 11..22..11地缘冲突影响下地缘冲突影响下，，军费开支连续军费开支连续1010年增长年增长 受地缘冲突影响，全球正处于新一轮军费快速增长期。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，全球军费开支已连续10年增长，持续创新高，2024年超过100个国家提高了国防预算，全球军费支出增加到27180亿美元，较2023增长9.36%，全球军事负担（军费开支占全球GDP的比例）在2024年上升到了2.46%。按地区来看，2024年美洲/欧洲/亚洲和大洋洲/中东/非洲增速分别为：5.83%、17.07%、6.25%、15.28%、3.04%。 2015-24年间，全球军费开支增长36.89%。按地区来看，欧洲增长83.24%，亚洲和大洋洲增长45.56%，美洲增长18.86%，中东地区增长19.31%，非洲增长11.11%。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..22..22军费开支美国高居首位军费开支美国高居首位，，中国位列第二中国位列第二 2015-24十年间，美国军费占全球军费总开支36.69%，高居首位。2024年，美国的军费开支高达9973.09亿美元（同比+8.87%），约占全球军费开支的36.69%，超过排名2-10名国家的总和，占其GDP比重3.42%。 2024年，中国军费居世界第二，但军费开支占GDP比例一直较低。俄罗斯、印度、英国军费开支分别排在3-5位次，军费开支依次约为1478.67/861.26/ 817.63亿美元，同比+36.41%/+4.66%/8.58%，占各国GDP比重7.05%/2.27%/2.28%。乌克兰军费647.05亿美元，占GDP比重达34.48%，为全球军事负担最高的国家。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..33..11军贸需求：亚太进口量最大军贸需求：亚太进口量最大，，欧洲增速最高欧洲增速最高 2020-24年全球主要军贸交易量比2015–19年微降0.6%。从进口地区来看，亚洲与大洋洲33%，欧洲28%，中东27%，美洲6.2%，非洲4.5%。 从增速来看，2020-24年欧洲是全球武器进口增幅最大的地区，较2015-2019年增加155%。其进口武器中53%来自美国，占比远高于另外两个主要武器来源国德国（6.8%）和法国（5.3%）。 11..33..11军贸需求：亚太进口量最大军贸需求：亚太进口量最大，，欧洲增速最高欧洲增速最高 11..33..22中东：政治态势错综复杂中东：政治态势错综复杂，，军贸大国角力军贸大国角力 沙特阿拉伯受民族矛盾、宗教纷争的影响而冲突不断，长期以来武器需求强烈。2015-19年沙特是全球最大的武器进口国，2020-24年降至第四位，单2024年军贸进口量为11.1亿TIV，相比2015年下降67.17%。2020-24年其供应主要来自美国（74%）/西班牙（10%）/法国（6.2%）。 卡塔尔跃居中东第一进口国。在2020-24年卡塔尔首次成为中东地区最大的武器进口国，进口量较2015-19年增长127%，较2005-09年增长3025%。2020-24年其供应主要来自美国（48%）/意大利（20%）/英国（15%）/法国（14%）。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..33..33乌克兰：俄乌冲突后进口额激增乌克兰：俄乌冲突后进口额激增，，成最大军贸进口国成最大军贸进口国 2022年爆发的俄乌冲突使得乌克兰成为近两年最大的武器进口国。2023/2024年乌克兰进口量达42.91/ 52.30亿TIV，占当年全球贸易额的14.46%/ 18.07%。2020-24年期间其进口额较2015-2019年增长了近100倍，至少有35个国家向乌克兰运送了武器。 乌克兰大部分武器来自美国。2019-24年间，美国为其运送的武器占比约45.07%，其次是德国（12.27%）、波兰（10.99%）。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..33..44印度：第二大武器进口国印度：第二大武器进口国，，武器国产化道阻且长武器国产化道阻且长 2015-24年间，印度是全球第二大武器进口国，占比8.71%。2024年其军贸进口量为11.68亿TIV，但2020-24年期间与2015-19年期间相比，其进口量下降了9.33%。 减少对俄制武器的依赖，法国采购比例提升。从武器来源看，俄罗斯是印度武器最大供应商，但占比持续下降。2020-24年间印度从俄罗斯进口的武器份额2015-2019年的46.86%下降到30.79%，而从法国进口占比则从10.10%提升至28.23%。 “国外技术引进，生产线本土落地”思路，武器国产化进程道阻且长。印度自上世纪80年代起打造本土化军备供应链，除摆脱武器进口依赖、武装本国军队之余，也希望出口创汇。2022年9月印度同意向亚美尼亚出售“皮纳卡”多管火箭发射装置及反坦克导弹等各类弹药共计2.6亿美元，且有意向埃及等国家出售武器。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..44..11供应端：一超多强供应端：一超多强，，地缘扰动下格局演变地缘扰动下格局演变 美国：全球军贸“一超”核心。2015-24年全球十大武器出口国分别为美国、俄罗斯、法国、中国、德国、英国、意大利、以色列、西班牙、和韩国。 地缘扰动下，头部梯队座次变动，格局演变。2020-24年前五大出口国为美/法/俄/中/德，占比分别为42.64%/ 9.63%/7.77%/ 5.87%/ 5.59%。2015-19年前五大出口国为美/俄/法/中/德，占比分别为35.03%/21.39%/8.62%/6.16%/ 5.70% 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..44..11供应端：一超多强供应端：一超多强，，地缘扰动下格局演变地缘扰动下格局演变 11..44..22美国：军火龙头份额仍在提升美国：军火龙头份额仍在提升，，欧洲成最大出口地区欧洲成最大出口地区 美国稳居军火市场龙头地位，且份额仍在提升。过去5年，美国向100多个国家和地区提供了武器。2024年军贸出口量占当年全球军贸贸易量的46.69%，超过排名2-10名国家的总和。2020-24年间，美国武器出口额占全球42.64%，较2015-19年的35.03%有明显提升。 欧洲首次取代中东，成为美国武器最大出口地区。2020-24年间，相比上个五年，美国对欧洲武器出口的比例从13%增长至35%，出口中东的比例从49%下降至33%。 受俄乌冲突影响，近年来乌克兰成为美国最大军贸进口国。2024年出口乌克兰的武器总量占美国总出口的21.51%，沙特阿拉伯、澳大利亚、韩国、日本、英国、卡塔尔等依然是美国军贸产品的大主顾。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..44..33法国：第二大武器出口国法国：第二大武器出口国，，招牌产品持续热销招牌产品持续热销 2022年，法国武器出口额超过俄罗斯，成为第二大武器出口国。2020-24年间，法国武器出口占全球总量的9.63%，较2015-19年间的8.62%增长11.09%。 从出口方向来看，印度是最大的法制武器进口国，法国对欧洲出口增幅较高。2020-24年间，印度订购36架“阵风”战斗机，占法国武器出口总量的28%。2020-24年法国对欧洲武器出口较2015-19年增加187%，主要是向希腊和克罗地亚交付战斗机及对乌克兰提供军事援助。 战斗机和常规动力潜艇一直是法国出口的热门装备。法国军工体系较为完善、自主化程度高，拥有超过400家军工企业。勒科尔尼称，2024年“阵风”战斗机和梭鱼级潜艇的出口额约100亿欧元，占法国武器装备出口总额的一半以上。 11..44..44俄罗斯：武器出口排名跌出前三俄罗斯：武器出口排名跌出前三，，传统盟友印度采购量下滑传统盟友印度采购量下滑 俄罗斯是传统武器出口大国，今年出口量持续下滑。俄乌冲突爆发前，俄罗斯武器出口已出现下滑，俄乌冲突爆发后，由于自身需求、国际制裁等多种原因，俄罗斯武器出口持续下滑，2024年出口量仅为2018年的19.49%。2015-20年，俄罗斯武器出口位列全球第二，2021-22年位列第三，2023年跌出前三，2024年出口量占全球总额4.63%，仅为美国的1/10。 传统盟友印度采购量下滑。2015-24年间印度进口武器总量排名全球第二，其武器进口最大来源是俄罗斯，但其采购总量下滑明显，2024年印度采购俄罗斯武器总额463百万TIV，仅为2021年的37.89%。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..44..55百强军工企业：美国企业主导排名百强军工企业：美国企业主导排名 2023年，全球前100大武器生产和军事服务公司的军火收入总额达到6320亿美元（同比+4.2%）。其中美国企业占据41席，收入合计3170亿美元（同比+2.5%）；中国企业占据9席，收入合计1030亿美元（同比+0.7%）。 洛克希德·马丁、雷神、通用动力、波音、诺·格等企业是美国国防工业核心支柱，2018-2023年间均在全球百强军工榜位列前五。 资料来源：SIPRI，西部证券研发中心 11..44..66全球防务巨头：洛克希德全球防务巨头：洛克希德··马丁马丁 洛克希德·马丁前身Alco HydoAirplane成立于1912年，经百年发展至今，成为全球最大的