消费行业研究报告：就地过年催生新消费趋势，消费需求集中释放

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 就地过年催生新消费趋势，消费需求集中释放 2021年春节是疫情得到逐步缓解后首个春节，又适逢情人节，应当是人员高度流动的时期。然而与往常不同的是，今年各地政府纷纷提倡就地过年，以降低疫情传播风险，使得外出务工人员返乡规模大幅下降，也从而催生了新的消费趋势，如网购年货、小家电、服装等产品，为营造年味添砖加瓦，多地政府也发放消费券以促进春节期间的线下消费。建议关注餐饮、服装、小家电等板块的龙头企业，优先受益于消费需求的释放。 报告摘要 民众积极响应就地过年，春节期间消费数据稳中向好 虽然2021年春节是国内疫情缓解后的首个春节，但由于疫情防控的需要，各地政府提倡就地过年，以降低疫情传播风险，大部分民众对此也是表示支持且积极响应。因此今年外出务工人员返乡规模出现了大幅的下降，13个劳务输入省份（如广东、浙江等）节前返乡规模仅为2019年同期的53.7%，近半外来人口留在本省过年。此外，据商务部监测，2021年除夕至正月初六（2月11日-17日），全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%，比2019年春节黄金周增长4.9%，消费数据呈现稳中向好的态势。 春节+情人节，年货及居家用品需求上升 由于大部分外出务工人群选择就地过年，年货及居家用品的需求呈现大幅增长。年货礼盒、小家电、休闲食品、换季服装等产品销售火爆，再加上春节期间恰逢情人节，金银首饰、美妆产品、鲜花手礼等品质商品消费也同样旺盛。春节期间，商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装、通讯器材、家电数码比去年同期分别增长160.8%、107.1%、39.0%和29.9%。 快递不打烊，促进线上网购欲望 春节是传统的消费节日，然而在疫情防控措施之下，许多人无法回家，网购就成为了消费的首选，通过不打烊的快递来与家乡亲人互寄年货特产和新购服装以表对春节的庆祝。商务部会同相关部门指导地方和企业开展的“全国网上年货节”，假期前6天网络零售额超1200亿元，也体现了当前线上消费快速增长的趋势。 多地发放消费券以促进线下消费 除了线上消费外，多地政府为响应就地过年，纷纷向就地过年的民众派发面额不等的消费券以刺激当地消费。如北京、深圳、哈尔滨等地，推出针对零售、餐饮、酒店等供不同消费场所使用的消费券，从而优化对就地过年人员的服务，提升消费品质和消费体验，营造浓厚的新春氛围。 餐饮消费红火，线下与外卖同样火爆 今年春节，广大餐饮企业在做好疫情防控的基础上，丰富提升菜品，创新线上线下经营模式，努力为消费者提供安全、优质、多样的餐饮服务，餐饮消费红红火火，年夜饭套餐、半成品年夜饭外卖销售火爆，线下餐饮表现也十分亮眼。春节期间，大型支付机构监测餐饮商户销售额同比增长约1.3倍，部分外卖平台线上餐饮消费额增长2倍以上。 投资建议：根据春节消费数据的表现，我们建议关注餐饮、服装、小家电等板块的龙头企业，优先受益于消费需求的释放。餐饮行业首推餐厅板块，推荐标的海底捞6862.HK、九毛九9922.HK。此外，也推荐关注啤酒板块，推荐标的华润啤酒0291.HK。纺织服装行业推荐标的安踏体育2020.HK、李宁2331.HK、滔搏6110.HK及波司登3998.HK。小家电行业推荐标的JS环球生活1691.HK。 推荐标的 海底捞6862.HK：公司2020年受到较大的影响，由于商务宴请、家庭聚餐占比较高，大桌占比较高，疫情常态化之后大约恢复80%，尚有修复的空间。我们认为春节期火爆场景有望促使大桌消费复苏，且预计2020年开店超500家，延续高增长态势。我 2021年2月19日 消费行业研究报告 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 关注股份 海底捞(6862.HK) 九毛九(9922.HK) 华润啤酒(0291.HK) 安踏体育(2020.HK) 李宁(2331.HK) 滔搏(6110.HK) 波司登(3998.HK) JS环球生活(1691.HK) 杨怡然 消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 曹莹 消费行业分析师 Caoying2@essence.com.cn 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 们预计2020/2021/2022年净利润将达到11.3/50.5/65.1亿人民币，当前股价对应21年PE为67x，考虑到公司当前处于高速成长期，我们认为当前股价合理。近日市场出现回调，建议把握投资时机。 九毛九9922.HK：公司在疫情期间恢复速度领先行业，门店扩张进度超出公司年初的预期。我们认为太二的轻运营、快周转模式被证明运行有效，且复制成果显著。未来随着门店的快速扩张，仍将保持收入和利润的高速增长。九毛九品牌则仍处于调整状态，此外，公司在孵化中的“怂”火锅品牌也有快速发展的潜力。我们预计20/21/22年公司净利润将达到0.79/5.1/6.6亿人民币，当前股价对应21年PE为96x。估值水平较高，但公司和行业均处于高景气状态，推荐关注。 华润啤酒0291.HK：公司在过去几年完成了产能优化、产品结构调整、整合喜力中国等工作后，2020年正式进入高端化开局之年。产品方面明确“4+4”产品矩阵，定位清晰，推广策略明确，利用喜力的高品牌势能抢占消费者心智。渠道方面聚焦高端化发展，大力发展高端餐饮、夜场渠道，提出“掌控制高点”，培养高端销售能力，抢夺高端优质客户。产能优化进入平稳期，运营效率提升，未来公司每年关厂的数量将大幅减少，并且随着运营效率的提升，整体利润率将有显著提升。我们预计20/21/22年净利润分别达到19.7/34.5/48.7亿人民币，当前股价对应21年PE为56x，考虑到公司即将进入利润上升的快速通道，我们认为当前估值合理，推荐配置。 安踏体育2020.HK：在疫情之下，公司的多品牌战略持续发挥优势，通过多点开花来带动整体业绩增长。得益于寒冷天气对冬季产品的销售产生的刺激作用，旗下品牌在Q4均有较亮眼的表现，并借助各大促销活动将积压的库存出清，DTC进展也非常顺利，相信在未来能够贡献更多增长动力。此外，作为北京冬奥会的合作伙伴，安踏的品牌知名度将得到进一步提升，随着全民运动参与率的提升和体育产业政策的支持，相信分配至体育用品的消费将会持续提升，使得运动服饰公司的估值预期获得进一步提升。 李宁2331.HK：李宁近年来借着国潮之风迅速崛起，其产品兼具潮流和运动属性，借助电子营销和跨界合作，品牌成功获得年轻消费群体的青睐，形成了一定的粉丝基础。在后疫情时期，公司在线下销售实现稳步复苏，线上表现优异亦弥补疫情导致的损失，且2020年中国李宁依旧保持了100家左右的净开店，有较扎实的品牌基础。此外，公司也具有内循环概念，作为体育行业龙头将持续享受行业成长红利，未来成长确定性高，持续推荐。 滔搏6110.HK：公司是百丽国际旗下体育子公司，拥有中国最大且深入下沉的运动鞋服直营门店网络，也是Nike和Adidas中国第一大零售伙伴，此外公司还获高瓴持股与背书。疫情前公司就已专注于数字化转型，疫情发生后，公司也积极利用数字化手段，打通线上线下库存共享降低风险，并继续贯彻“关小店、开大店”的策略，巩固零售网络优势。作为和国际体育巨头深度绑定的公司，滔搏的业绩发展将随着Nike和Adidas在中国区的销售复苏而强势反弹，因此我们继续推荐关注。 波司登3998.HK：公司作为国内羽绒服行业的龙头，近年来持续聚焦羽绒服业务， “冷冬”无疑是进一步为公司产品的销售助力。随着民族自信的增强以及跨界合作的增多，公司的羽绒服产品受到更多国民的青睐，品牌力逐步提升。天气的反复无常也促进了羽绒服产品的销售，在春节期间，羽绒服也可作为寒冷地区的年货选择，因此我们相信公司的销售在此期间将有亮眼表现。 JS环球生活1691.HK：疫情使得居家时间大幅延长，对厨房和清洁类小家电的需求也大幅提升。此外，就地过年也使一些放弃返乡的人需要自行烹饪制作年夜饭，对于小家电产品也产生了新的需求。我们认为就地过年的政策对厨房类小家电产品销售将会有较大的助益。另外，公司超过一半的业务在海外开展，包括美国、欧洲等地，或将受益于美国通胀的情况，继续推荐该股份。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复影响消费需求；行业竞争加剧；新品研发和推广不及预期；发生严重的食品安全问题。 3 行业动态分析/消费 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%