行业周观点：东兴大消费：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴大消费：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品 ——行业周观点 2021年2月8日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 食品饮料：茅台提价预期推动投资热情，1月销售为“开门红”做铺垫 本周受茅台总经销酒欲提价消息的影响，白酒板块热度大幅提升，市场对于茅台酒提价的预期更进一步。本周进入春节终端动销最关键时期，此前新闻报道，华东地区工商局罚没高于1499出货的飞天茅台经销商，市场预期千元价位带的高端酒销售会受到影响。从目前的终端反馈来看，除部分疫情受影响较严重的区域销售受到影响外，大部分区域无论是高端酒还是次高端酒的销售进入良性增长。 我们判断大部分酒企在1月份销售会呈现快速增长，对2021年酒企“开门红”打下坚实的基础。主要是因为1是去年春节较早，春节备货多集中在上年12月，而今年春节较晚，形成错期。2是去年春节后受疫情影响，酒厂发货停滞导致去年1月销售量减少，1月份的销售基数较小。3是今年需求有较大的复苏，特别是疫情受影响小的区域，今年需求有明显的增长。从长期来看，我们看好消费升级下白酒企业稳定增长的趋势，也看好今年春节整体的消费复苏。 【重点推荐】贵州茅台、五粮液、泸州老窖 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 零批与社会服务：就地过年利好本地消费，关注业绩确定性 出于防疫需求，各地鼓励就地过年，本地过年人数增加，利好本地和周边消费。各酒店集团积极投身本地服务市场，推出餐饮外卖、休闲娱乐等多样化周边服务，有望在一定程度上对冲本疫情对出行的影响。同时，疫情反复背景下，关注业绩确定性。中免离岛免税业务高增，同时获得上海机场约30亿租金减免，助力业绩增厚。离岛免税增加邮寄提货方式，岛内居民离岛免税消费可选择返岛提取，进一步放开的消费方式，有望不断打开离岛免税的市场空间。离岛免税市场主体增加至5个，1月31日，位于海口市的海控全球精品（海口）免税城与深免海口观澜湖免税购物城开业，前者开业两小时销售突破1000万，首日销售突破2285万元。参与者纷纷加快布局带来竞争加剧，一方面有利于市场活力的释放，另一方面意味着免税牌照优势弱化，免税运营商的供应链和运营能力得到凸显。 近期南下资金持续涌入港股，关注港股高教、餐饮等优质板块机会。民办高校板块具备“确定性+成长性”的双重特征，在疫情反复时期更显出其现金流稳健的优势。近期中教控股、中汇集团旗下独立学院实现转设，独立学院的转设推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质特色单体院校。餐饮消费12月同比在11月转负后再度转正，我们认为，10月餐饮消费疫后首次同比转正存在较强的节假日带动因素，而12月在局部地区开始出现疫情反复的情况下仍然实现同比正增长，真正体现了餐饮业的复苏态势。我们认为，餐饮行业格局正向连锁化加强的趋势迈进，疫情强化行业马太效应，“标签化”菜品品牌疫后有率先复苏优势，关注海底捞等餐饮龙头公司。 【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、 未来3-6个月行业大事 2021/02/19溢多利；股东大会现场会议登记 2021/04/19 五粮液：限售解禁 2021/04/20双汇发展；限售解禁 2021/04/30中宠股份；限售解禁 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 分析师：孟斯硕 010-66554017 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 分析师：闵繁皓 010-66554036 minf h@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070005 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070001 分析师：王洁婷 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070055 -40.00%10.00%60.00%110.00%160.00%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01食品饮料 纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 农林牧渔 家用电器 上证综指 P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品 DONGXING SECURITIES王府井、同道猎聘 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 家用电器：龙头出海新纪元 此次疫情，既是挑战也是机遇，中国家电龙头企业常年的全球化布局在疫情下彰显出优势。未来，在从代工输出向品牌输出转变的过程中，中国企业间在世界家电市场价值链上获取更多的权益。 【重点推荐】美的集团、海尔智家、新宝股份、九阳股份、苏泊尔 风险提示：疫情影响经济复苏，行业基本面基数波动。 农林牧渔：猪价持续回调，关注非瘟疫情影响 生猪养殖：本周国内生猪价格弱势调整，全国外三元生猪出栏均价32.28元/公斤，环比跌幅6.08%。市场对猪价景气程度预期抬升，致使以牧原股份为代表的标的持续走高。我们判断中猪出栏不完全是非瘟所致，也是集团企业对于价格预判的销售策略所致。目前来看疫苗毒的扩展范围以及对于行业整体存栏的后续影响尚不明朗，基于近期猪价全国大范围下跌，我们倾向于认为非瘟疫情仍是短期扰动因素，年前的集中出栏可能会造成年后可供出栏生猪减少，从而造成猪价淡季不淡或降幅收窄。复杂的疫情背景对于企业的综合管理能力提出了更高的要求，头部企业凭借成本优势和出栏成长持续兑现盈利提升市占率的逻辑未变，头部猪企仍然值得长期布局。 饲料动保：本周国内玉米均价2874.37元/吨，环比上涨0.14%；豆粕均价3811.80元/吨，环比下跌1.41%；麸皮均价1997.47元/吨，环比下跌6.65%，生猪饲料均价价格环比下降0.36%。后周期饲料动保企业2020业绩均迎来明显复苏，2020动保批签发数量同比快速增长，主要受益于存栏整体复苏及结构改善。预计随着存栏恢复由母猪端传导到育肥端后，需求提振会更加明显。 【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、大北农、隆平高科 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 纺织服装：节前服装消费良好，网上增速维持较为景气 1月份网上服装增速良好，节前消费热情较好。阿里平台数据显示1月份各品类增速略有回落，但整体景气：1月份运动鞋销售额增速约19%，运动服销售额增速52%，童装增速约。重点公司方面，李宁品牌全平台增速32%，安踏旗下FILA和Decente品牌保持较高增速。全国范围寒潮助力冬装销售良好，局地疫情反复使得部分消费线上化。寒潮明显助力冬装销售，尤其是户外运动服饰类的销售。 板块四季度业绩预计稳健复苏，继续呈现环比改善。2020年Q4以来，纺织服装板块具有较好增长态势，在11月-12月异常天气及疫情反复背景下，仍延续复苏趋势。服装家纺预计休闲和高端女装、家纺仍有较好表现，延续Q3复苏态势；纺织重点公司产能布局逐步完善，产能恢复至满产，预期2020年Q4上游纺织增势较为强劲。重点公司方面：安踏体育发布2020年Q4及全年零售表现，主品牌稳健复苏；受益于强大影响力和高效运营，FILA品牌增速亮眼，较好终端流水显示出较强复苏趋势。李宁，Q4动销良好(推测好于安踏主品牌)，库存恢复顺利（基本恢复至往年水平），折扣率和新品售罄率逐季改善。申洲国际，四季度开工率高，21年起恢复15%左右的产能增速。。 【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、森马服饰、罗莱生活 研究助理：徐程颖 010-66554018 xuchy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070052 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻 轻工制造：家居行业回暖趋势明显，造纸龙头受益成本优势 家居行业景气度回升趋势得到上市公司业绩预告进一步确认，志邦、金牌Q4营收与利润均录得较高增速。随着消费恢复与竣工回暖，家具需求亦逐步提升，家居企业预收账款增长明显。头部企业具备渠道优势并发力电商营销，二线龙头继续开拓多品类与工程业务布局，均有望实现良好发展。看好软体和定制龙头企业进一步扩大市占率，出口相关企业受益出口高景气度，B端业务保持高增长。关注顾家家居、梦百合。 浆价高位运行，支撑文化纸提价顺利落地。龙头包装纸企发布节后涨价函，实际落地情况有待观察下游需求情况。经济复苏、疫苗进展顺利提振下游需求预期，预计短期原材料将保持较高水平，具备成本优势的龙头将相对受益。关注太阳纸业。生活用纸龙头前期备浆充足，在浆价提升后成本相对优势较强。龙头发力电商渠道与高端纸品，看好其维持较高毛利率的能力。关注中顺洁柔、维达国际。 【重点推荐】太阳纸业、梦百合、维达国际、顾家家居 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。 P4 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1. 市场回顾：大市小幅上涨，大消费涨幅明显 .................................................................................................................................. 6 1.1 市场整体表现：市场整体平稳上行，大消费领涨 .................................................................................................................... 6 1.2 大消费各板块表现：商社和食品饮料韧性强 ............................................................................................................................ 6 2. 行业追踪：就地过年关注本地服务消费，及白酒等消费品 .......................................................................................................... 7 2.1. 食品饮料：茅台提价预期推动投资热情，1月销售为“开门红”做铺垫 .......................................................................