东兴大消费：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴大消费：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑 ——行业周观点 2021年2月1日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 食品饮料：春节动销开启，区域差异需求高低互现 本周进入春节白酒动销旺季，受“就地过年”政策影响，区域间需求差异较大，疫情发生较为严重的省份，如北京、河北等省份，受疫情影响部分区域经济有下滑，今年整体需求受到一定的影响，表现弱于往年。人口输出大省，如湖南、湖北、安徽等省份，终端反馈需求表现弱于往年，判断是受回乡人流量下降影响。南方区域受疫情影响较小的省份、以及人口流入较多的区域，如江苏、浙江、广东等省份，终端反馈白酒需求基本未受影响，同比销售有明显增长。 【重点推荐】贵州茅台、五粮液、泸州老窖 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 零批与社会服务：就地过年利好本地消费，关注业绩确定性的支撑作用 出于防疫需求，各地鼓励就地过年，本地过年人数增加，利好本地和周边消费。同时，疫情反复背景下，业绩确定性将带来一定的支撑，关注近期业绩预告及拥有较强业绩确定性的公司。酒店四季度境内业务持续复苏，头部酒店疫情下持续拓店将为未来发展奠定基础，行业集中度望进一步提升；中免离岛免税业务高增，同时获得上海机场约30亿租金减免，助力业绩增厚。 近期南下资金持续涌入港股，关注港股高教、餐饮等优质板块机会。民办高校板块具备“确定性+成长性”的双重特征，在疫情反复时期更显出其现金流稳健的优势。近期中教控股、中汇集团旗下独立学院实现转设，独立学院的转设推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质特色单体院校。餐饮消费12月同比在11月转负后再度转正，我们认为，10月餐饮消费疫后首次同比转正存在较强的节假日带动因素，而12月在局部地区开始出现疫情反复的情况下仍然实现同比正增长，真正体现了餐饮业的复苏态势。我们认为，餐饮行业格局正向连锁化加强的趋势迈进，疫情强化行业马太效应，“标签化”菜品品牌疫后有率先复苏优势，关注海底捞等餐饮龙头公司。 【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、上海家化 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 家用电器：集成灶行业，百花齐放春满园 集成灶行业作为近年厨电板块最值得关注的子品类，一直在争议中前行，而集成灶行业本身也以自己优异的数据回应质疑。随着行业的不断成长，新旧品牌的不断入局，集成灶作为厨电产品的优势开始收到资本和产业的关注，我们认为集成灶将随着厨电行业的成长保持超行业水平的增速。在接下来的时间里，规模效应将逐步构建，头部的集成灶企业将获得更多的市场份额。 【重点推荐】浙江美大 风险提示：疫情影响经济复苏，行业基本面基数波动。 未来3-6个月行业大事 2021/02/01中公教育；限售解禁 2021/04/19 五粮液：限售解禁 2021/04/20双汇发展；限售解禁 2021/04/30中宠股份；限售解禁 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：孟斯硕 010-66554017 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 分析师：闵繁浩 010-66554036 minf h@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070005 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070001 分析师：王洁婷 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -40.0%10.0%60.0%110.0%160.0%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01食品饮料 纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 农林牧渔 上证综指 家用电器 P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑 DONGXING SECURITIES农林牧渔：猪价持续下跌，种业政策利好保持景气 饲料动保：本周国内玉米均价2893.65元/吨，环比上涨0.14%；豆粕均价3866.20元/吨，环比下跌4.34%，生猪饲料均价价格环比下降1.23%。本周玉米价格弱势调整，豆粕市场供应有所增加，受期货市场影响，整体价格有所回调。原料成本仍处高位，头部企业有望通过成本优势持续提升盈利能力和市场份额。后周期饲料动保企业2020业绩均迎来明显复苏，预计随着存栏恢复由母猪端传导到育肥端后，需求提振会更加明显。 种植种业：农业农村部办公厅发布了关于印发《2021年农业转基因生物监管工作方案》的通知，通知中指出，在工作思路上既要加快推进生物育种研发应用，又要依法依规严格监管，在工作目标上要推动全国农业转基因监管体系队伍不断健全，监管能力不断提升，农业转基因研究、试验、生产、经营、进口、加工活动规范有序。此次通知的发布是对中央经济工作会议精神的落实，为转基因种业的研发应用铺平道路。建议持续关注产业链景气和转基因商用落地共同作用下的玉米产业链相关标的。 【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、大北农、隆平高科 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 纺织服装：运动服饰和奢侈品景气度高，大众消费仍在复苏 多地疫情出现反复，以及就地过年，对于服装的终端销售都有所影响，但是非疫区整体的消费预计仍在寒冬天气影响下景气度较高。12月社零数据及12月出口数据，均显示复苏在继续。12月我国实现社会消费品零售额达4.06万亿元，增速为同比增4.6%。纺织服装品类的增速为3.8%，较11月增速略有下滑，但是基本也在疫情前的合理增速范围内。出口方面，根据中国海关的数据，2020年1-12月全国纺织品服装出口2912.2亿美元，同比增长9.6%。其中，服装出口连续5个月正增长。运动服饰长期景气，短期受益于严寒天气。全国范围寒潮助力冬装销售良好，局地疫情反复使得部分消费线上化。寒潮明显助力冬装销售，尤其是户外运动服饰类的销售。投资建议方面，运动服饰长期景气趋势不改，南下资金涌入之际加强对优质运动服饰龙头的关注；A股方面建议关注持续推进品牌建设和公司管理改革的公司。 【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、森马服饰、罗莱生活 风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻 轻工制造：家居龙头Q4业绩亮眼，浆价持续上涨推动纸价提升 浆价持续攀升带动浆纸系涨价，预计短期浆价保持高位，具备成本优势的龙头拥有相对优势。生活用纸方面，维达Q4积极应对市场竞争后业绩增速反弹，全年电商渠道高增。预计浆价提升后市场竞争同比减弱，龙头备浆充足，看好其份额提升、维持较高盈利能力。关注中顺洁柔、维达国际。白卡纸行业竞争格局不断优化，需求端韧性较强。消费回暖、教辅党建材料印刷等支撑文化纸需求。包装纸价受益于出口旺盛、废纸清零政策。关注太阳纸业。 定制家居龙头欧派、索菲亚Q4业绩增速预计进一步提升。随着消费逐渐恢复与地产数据向好发展，家居需求逐步回暖，龙头凭借渠道优势叠加电商营销、布局工程和整装渠道实现良好增长。2021年地产销售预计维持稳健，竣工回暖延续，带动家具销售进一步修复。软体和定制龙头企业不断强化渠道与产品，有望进一研究助理：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070055 研究助理：张东雪 zhangdx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070051 研究助理：徐程颖 010-66554018 xuchy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070052 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES步扩大市占率。同时关注出口业务高景气度。受益于精装修普及与客户开拓，B端业务有望保持高增长。关注顾家家居、梦百合。 【重点推荐】太阳纸业、梦百合、维达国际、顾家家居 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。 P4 东兴证券行业报告 大消费周观点：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1. 市场回顾：市场回调，大消费呈现一定韧性 .................................................................................................................................. 6 1.1 市场整体表现：流动性扰动下，大盘回调明显 ........................................................................................................................ 6 1.2 大消费各板块表现：商社和食品饮料韧性强 ............................................................................................................................ 6 2. 行业追踪：就地过年多方面影响消费，关注业绩确定性支撑 ...................................................................................................... 7 2.1. 食品饮料：春节动销开启，区域差异需求高低互现 ............................................................................................................... 7 2.2. 商贸零售&社会服务：就地过年利好本地消费，关注业绩确定性的支撑作用..................................................................... 9 2.3. 家用电器：集成灶行业，百花齐放春满园 .............................................................................................................................13 2.4. 农林牧渔：转基因监管方案出台保障行业健康发展，后周期景气回升持