2025年11月转债市场回顾
11月权益市场冲高回落，沪指全月跌2.21%，成长板块表现较弱，大消费和银行板块领涨。债市震荡走弱，10年期国债利率上行4.68bp至1.841%。转债市场表现好于权益，尤其在A股调整时展现抗跌性，但11月26日受债基赎回影响估值普遍压缩。11月4只转债下修，12只公告强赎，强赎比例提升至12/20。中证转债指数跌0.88%，算数平均平价112.23元，价格中位数130.41元，处于历史高位；溢价率普遍较高，低价型策略容量有限，平衡型转债面临强赎预期，高价偏股型转债溢价透支正股上涨空间。
2025年12月转债市场研判与配置策略
市场展望：美联储降息幅度不确定，全球经济和地缘政治存在变数，流动性难以推动大级别主升行情。AI基建遭受质疑，锂电、反内卷等主线等待2026年增速上修或政策落地。年末资金布局红利，高分红板块行情可期，权益市场或进入宽幅震荡，等待春季躁动。
转债策略：
- 等待春躁布局景气+红利方向。
- 资金行为导致估值波动，相对收益配置偏股绩优不赎回，绝对收益配置130元以下高赔率。
- 高胜率方向：锂电、半导体设备材料、农药、功率半导体、绩优汽车零部件。
- 高赔率方向：生猪养殖、电力、高股息（保险开门红资金配置需求）、消费龙头（估值处于历史底部）。
- 中长期逻辑待兑现，适合波段操作：人形机器人、低空经济、反内卷、创新药。
2025年12月“十强转债”组合
- 洪城转债（洪城环境）：江西水务龙头，持续高比例分红，股息率4.93%。
- 亿纬转债（亿纬锂能）：动储电池出货快速增长，储能系统IRR提升，动力电池配套新能源及商用车。
- 华辰转债（江苏华辰）：变压器产品力突出，产能建设积极推进，在手订单充裕。
- 精测转2（精测电子）：平板显示检测设备龙头，积极切入半导体领域。
- 韦尔转债（豪威集团）：CIS产品高端机型及汽车市场放量，汽车电子板块量利齐增。
- 宏微转债（宏微科技）：功率半导体受益于电源与储能需求增长，汽车产品放量。
- 华设转债（华设集团）：基建设计龙头主业企稳，发展低空经济新业务。
- 博俊转债（博俊科技）：客户销量提升+单车ASP上行带动收入利润增长。
- 爱玛转债（爱玛科技）：两轮车龙头，品牌渠道优势凸显，新国标或推动市占率提升。
- 利民转债（利民股份）：国内杀菌剂龙头，加速布局生物合成，业绩持续兑现。
风险提示
地缘政治矛盾加剧、欧美国家经济衰退、可转债发行或市场交易规则变化。
