核心观点与关键数据
- 贵金属市场维持强势：美联储降息预期大幅抬升，推动贵金属市场强势运行，白银“逼空”行情加剧。
- 美国经济降温：核心PPI增速放缓，ADP私营部门就业数据显示岗位削减扩大，就业市场降温。
- 美联储鸽派基调：12月降息25个基点的概率大幅升至87.4%，市场乐观情绪提振。
- 地缘风险缓和：普京表示美方代表团将到访莫斯科，风险情绪缓和，抑制避险需求。
- 实物库存偏紧：实物白银库存持续偏紧，或加剧短期逼空行情。
- 宏观消息敏感度提升：市场对宏观消息敏感度持续抬升，不及预期的数据可能放大回调风险。
研究结论
- 短期看多情绪：12月重启降息成为市场主流预期，有望继续提振看多情绪。
- 中长期结构性支撑：美国债务压力凸显，黄金作为美元信用对冲资产仍具吸引力，央行长期购金信心对金价形成支撑。
- 关键数据：
- 沪金主力合约收盘价：963.28元/克（环比上涨9.42元/克），持仓量205,325手（环比增加3,196手），成交量342,979手（环比增加153,266手）。
- 沪银主力合约收盘价：13,278元/千克（环比上涨551元/千克），持仓量38,724手（环比减少8,486手），成交量2,703,384手（环比增加1,072,037手）。
- 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓1045.43吨（环比持平），SLV白银ETF持仓15,610.54吨（环比增加28.21吨）。
- CFTC非商业净持仓：黄金203,916张（环比减少28,040张），白银43,181张（环比减少3,036张）。
- 实物库存：沪金仓单数量908,730千克（环比增加），沪银仓单数量573,702千克（环比增加14,820千克）。
- 宏观数据：美元指数99.44（环比下降0.12），10年美债实际收益率1.79%（环比上升0.02），VIX波动率指数16.35（环比下降0.86）。
行业消息与展望
- 重要事件：美国11月ISM制造业PMI、JOLTS职位空缺数据、ADP私营部门就业数据、9月PCE个人消费支出数据等。
- 市场动态：
- 美国国务卿鲁比奥表示美乌谈判“富有成效”，但仍有工作要做，俄罗斯在和平协议中发挥核心作用。
- 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示特朗普可能敲定下任美联储主席人选，市场反应积极。
- 高盛预测美联储12月将降息，市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%—86%。
- CME“美联储观察”显示12月降息25个基点的概率为87.4%，累计降息25个基点的概率为67.5%。
总结
贵金属市场在美联储降息预期推动下维持强势，白银逼空行情加剧。美国经济降温，就业市场延续降温态势，美联储鸽派基调提振市场情绪。地缘风险缓和抑制避险需求，实物白银库存偏紧加剧短期逼空。中长期来看，黄金作为美元信用对冲资产仍具吸引力，央行购金信心提供结构性支撑。市场对宏观消息敏感度提升，不及预期的数据可能放大回调风险。
