黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.12.1 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 目录 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周黑色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 成材：供需双弱低位小幅反弹 Ø逻辑：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.98%，环比上周减少0.60个百分点；钢厂盈利率35.06%，环比上周减少2.60个百分点；日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率52.73%，环比上升1.16个百分点，同比下降0.78个百分点。建筑钢材生产企业11条产线检修（环比增加4条），规模扩大；复产6条（环比减少3条），节奏放缓。检修影响产量28.53万吨，环比小幅下降2.89万吨。预计本周影响产量将显著收缩至26.75万吨，供给端或有收紧。上周钢材价格自底部震荡回升，螺纹钢主力合约摆脱3000一线，反弹至3100以上，热卷主力合约反弹至3300一线。铁水产量下降和螺纹3000位置对钢价构成一定支撑，但弱地产和天气转冷后对施工的影响，钢材处于供需双弱局面。 Ø观点：低位震荡小幅反弹。 Ø后期关注/市场风险：宏观政策；下游需求情况。 铁矿石：盘面向现货回归短期建议区间操作 Ø逻辑：上周铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，主要由盘面向现货回归。现货能维持高位主要原因是成材库存持续去化，市场对淡季负反馈预期减弱，国内铁水季节性下滑但下降斜率尚未超预期，另一方面现货贸易限制对中低品价格形成支撑，普氏价格在淡季不降反升，对盘面价格形成带动。 •供应方面：外矿发运周度环比升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落。 •需求方面：国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑，将限制价格上方高度。据我的钢铁网调研，本期新增10座高炉检修，3座高炉复产，高炉检修主要发生在南方地区，主要因亏损范围扩大叠加需求走弱，对高炉进行年检，除个别高炉本周复产之外，其余多为中长期性的检修；高炉复产发生在河北、江苏地区，为高炉检修结束后按计划复产；同时，随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平。 •库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制了补库需求，后期关注钢厂后期补库何时全面启动；港口库存再次转入累积，主要原因到港量环比回升，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 Ø观点：短期美联储降息预期大幅升温，国内成材库存结构改善以及铁矿石需求下滑速度偏低，叠加港口现货贸易限制共同推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期关注螺纹产量回升对库存进一步改善预期带来的压力。年内无论是从产业偏弱现实以及季节性规律，铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主。价格方面，价格区间运行。连铁主力合约765~800元/吨区间，对应外盘价格约101.5~103.5美金/吨。策略方面，区间操作，卖出看涨期权。 Ø后期关注/风险因素：终端需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。 煤焦：现货市场补跌盘面跌势放缓 Ø逻辑：上周煤焦期价表现继续弱于钢矿，焦煤周跌幅超3%，01合约仓位逐步向05合约转移。现货市场总体偏弱，国内部分区域煤价补跌；河北地区钢厂开始对焦炭现货进行首轮提降，计划本月初执行。 Ø从基本面来看，Mysteel调研显示，上周山西临汾、吕梁多座煤矿停产导致产量下滑，停产原因各异，但多数停产时间较长，短期内煤矿产量难有大幅增长空间。另外进入12月份，有煤矿表示年底生产任务接近完成，安全生产压力较大，且近期下游拿货意愿减弱，煤矿自主控产减产现象略有增加。上周焦精煤日均产量76.4万吨，环比增加0.6万吨，同比下降3.2万吨。进口端，上周蒙煤日均通关量小幅降至17万吨，较前一周下降1.3万吨，但总体通关水平仍在高位，口岸保持增库趋势，蒙煤价格回落对国内煤价形成一定拖累。需求端继续承压，近期下游用煤企业采购节奏有所放缓，促使上游矿端有累库现象，焦化端生产尚可，但钢厂端盈利率收缩，高炉开工率下降，日均铁水产量降至234.68万吨，环比前一周下降1.6万吨，同比去年增加0.81万吨，12月仍存下降空间，注意减产节奏变化。 Ø观点：国内煤产量趋稳，但进口煤通关高位，叠加国内铁水产量趋于下降，短期现货市场转跌，基差有望得到修复。预计期价在区间（1100-1300）下沿附近震荡运行。 Ø后期关注/风险因素：关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等。 铁合金：基本面偏弱价格盘整运行 Ø逻辑：宏观方面，美联储降息预期升温，关注美国政府重启后陆续发布的经济数据情况。国内市场整体处于淡季运行逻辑，弱现实仍构成压力，但随着12月重要会议临近，政策预期将逐步增强。上周硅锰及硅铁期价呈小幅盘整态势，截至11月28日，锰硅主力合约收盘价格为5612元/吨，周环比涨6元/吨，涨幅0.11%，硅铁主力合约收盘价格为5390元/吨，周环比跌82元/吨，跌幅1.5%。 •供应端：硅锰方面，11月28日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率继续保持小幅下降趋势，开工率低于近五年同期水平。北方地区，内蒙日均产量及开工率波动较小，新增产能投产及转产情况同时存在，整体看对产量影响不大；宁夏日均产量及开工率继续小幅下降，12月或有检修情况，但暂无大范围减停产意愿。南方地区，广西生产情况持稳，贵州日均产量及开工率小幅提高，云南生产明显收缩，逐步完成减停产，南方地区电价高位，产量仍有下降预期。硅铁方面，11月28日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率延续小幅下降趋势，且产量及开工率已低于近五年同期水平，供应端处于缓慢调整阶段。 •需求端：11月28日Mysteel统计五大钢种硅锰及硅铁周度需求量分别环比增加0.26%和0.6%。上周钢联口径钢厂盈利率降至35.06%，高炉开工率及日均铁水产量延续小幅下降趋势。目前钢厂亏损范围进一步扩大，减产检修增多，对合金以按需采购为主，压价心态明显，合金需求端韧性不足。 •库存端：11月28日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存36.8万吨，周环比增加0.5万吨，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业库存7.13万吨，周环比下降0.122万吨。硅锰库存仍在累积，但增幅较前期进一步收窄，当前库存水平远高于近五年同期，库存压力仍然偏高。硅铁库存连续两周去化，库存压力继续小幅缓解。 •成本端：硅锰方面，近期锰矿无到港压力，价格较为坚挺，市场存在惜售情绪，硅锰成本支撑偏强，后续关注锰矿到港情况。硅铁方面，兰炭价格暂稳运行，叠加冬季电价成本上升，硅铁成本支撑短期仍有韧性。此外，据Mysteel 11月24日调研硅铁硅锰大工业用电情况，环比各地区无变化。 Ø观点：合金需求端韧性不足，存在进一步走弱预期，供给端收缩力度也暂不及预期，供需格局仍延续偏宽松态势，库存端也存在较大压力，市场心态偏谨慎，预计合金价格维持偏弱盘整运行，暂无有效驱动。重点关注合金供应端变化及下游需求情况。 Ø后期关注/市场风险：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况。 03品种数据—成材 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量、表需 Ø螺纹钢产量：上周206.08万吨，环比-1.88；同比-21.80； Ø表观需求量：上周227.94万吨，环比-2.85；同比+2.59； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周产量：上周176.74万吨，环比-4.43；同比-21.11； Ø螺纹钢短流程周产量：上周29.34万吨，环比+2.55；同比-0.69； 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：厂内库存：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周度库存：上周122.16万吨，环比-6.02，同比-2.64； Ø螺纹钢短流程周度库存：上周24.57万吨，环比-0.57，同比+4.12； 螺纹钢：库存 Ø螺纹钢社会库存：上周384.75万吨，环比-15.27，同比+82.36； Ø螺纹钢钢厂库存：上周146.73万吨，环比-6.59，同比+1.48；Ø螺纹钢总库存：上周531.48万吨，环比-21.86，同比+83.84；Ø螺纹钢总库存变化量：上周累库量-21.86万吨，环比+0.97，同比-24.39； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：产量、表需 Ø热轧产量：上周319.01万吨，环比+3.00，同比+12.92； Ø表观需求量：上周320.22万吨，环比-4.20，同比+4.62； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：库存 Ø热轧社会库存：上周322.88万吨，环比-1.21，同比+95.55； Ø热轧钢厂库存：上周78.02万吨，环比持平，同比-0.37；Ø热轧总库存：上周400.90万吨，环比-1.21，同比+95.18； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：上海 Ø现货：HRB400E20mm:上海 Ø基差：1月：上周五140元/吨，环比-23，同比+8； Ø基差：5月：上周五133元/吨，环比+11，同比+70； Ø基差：10月：上周五96元/吨，环比+18，同比+91； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：北京 Ø现货：HRB400E20mm:北京Ø基差：1月：上周五200元/吨，环比-53，同比+173；Ø基差：5月：上周五193元/吨，环比-19，同比+240；Ø基差：10月：上周五156元/吨，环比-12，同比+261； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：基差：上海 Ø现货：Q235:5.75mm:上海 Ø基差：1月：上周五-12元/吨，环比-12，同比+12； Ø基差：5月：上周五2元/吨，环比+6，同比+62； Ø基差：10月：上周五0元/吨，环比+8，同比+99； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—铁矿石 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 进口矿港口库存（45港） Ø进口矿港口库存：本周15210.12万吨，环比+155.47，同比+163.23Ø港口澳洲矿库存：本