2025Q3 业绩不及预期，待竞争格局企稳——港股公司信息更新报告

核心观点与关键数据

• 短期投入巩固份额，待竞争格局企稳：短期来看，美团加大用户、骑手、商家补贴及生态建设投入，以应对即时配售行业的竞争加剧。到店利润率受宏观及订单结构影响，修复缓慢；海外新业务加大投入，公司下调2025-2027年non-IFRS净利润预测至-199/322/542亿元（前值：-26/358/588亿元）。
• 2025Q3业绩不及预期：公司收入954.9亿元，YoY+2.0%，低于预期；non-IFRS净亏损160.1亿元，低于预期。主要源于外卖行业竞争激烈，核心商业经营表现不及预期，新业务亏损好于预期。
• 核心商业表现：收入同比下滑2.8%，经营亏损141亿元，经营亏损率20.9%。配送服务收入同比下滑17.1%，源于竞争激烈及补贴增加；到店业务拓展品类，订单结构持续调整。
• 新业务表现：收入同比增长15.9%，经营亏损13亿，经营亏损率4.6%，同比收窄2.5pct，主要源于中国香港及中东市场效率提升。
• 短期行业竞争：外卖业务以巩固份额为先；到家与到店流量协同、品类结构变化及低线城市占比提升预计变现率及利润率修复缓慢。

研究结论

• 短期策略：美团短期内将加大投入以巩固市场份额，但到店利润率修复缓慢，需等待竞争格局边际改善。
• 中期展望：会员体系有望提升核心用户交易频次，竞争格局边际改善及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修。
• 长期潜力：闪购及生鲜零售业务具弹性，海外市场有望贡献增量。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应2026/2027年18.0/10.7倍PE。

风险提示

• 消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。