核心观点
- 贵金属市场整体表现强势：伦敦现货黄金、白银、铂金和钯金均呈现上涨趋势。黄金月度上涨5.39%，白银上涨15.91%，铂金上涨10.35%，钯金上涨0.81%。金银比降至75附近。
- 市场驱动因素：美联储货币政策路径的预期变化和俄乌冲突是影响贵金属价格的主要因素。市场对美联储12月降息的预期经历了剧烈波动，成为金价起伏的主要线索。俄乌冲突出现微妙变化，地缘政治风险加剧，提升了贵金属的避险属性。
- 其他影响因素：白银在良好的基本面及金银比回归预期下表现强势，铂钯也止住跌势企稳回升。国内广期所铂钯期货上市，市场看多情绪显著回升。
- 未来趋势：黄金在美联储降息周期、地缘政治以及美元信用下降等因素影响下，市场潜在避险因素难以有效下降，成为黄金中长期上涨的核心因素。其他贵金属价格后期向上的空间或大于黄金。
关键数据
- COMEX库存：截止11月29日黄金库存月度下降56.33吨至1130.83吨；白银库存下降798.32吨至14207.21吨。
- NYMEX库存：截止11月28日铂期货库存月度下降15.54吨至191.68吨；钯期货库存下降2.67吨至53.87吨。
- CFTC持仓：黄金总持仓较上次统计增仓229张至485788张，非商业持仓净多数据减仓28040张至203916张；白银持仓显示总持仓较上次统计增仓5941张至172415张，非商业持仓净多数据减仓3036张至43181张；铂持仓显示总持仓较上次统计减仓2225张至88642张，非商业持仓净多数据增仓612张至18953张；钯持仓显示总持仓较上次统计减仓1098张至21673张，非商业持仓净空数据减仓1880张至1013张。
研究结论
- 市场进入高波动阶段：投资者应认识到当前贵金属市场已进入高波动阶段，操作上切忌追涨杀跌。
- 操作建议：稳健的做法是控制整体仓位，采取分批次买入策略以平滑成本或跨品种套利策略。
- 风险提示：在市场再次出现过热之时，需警惕多头拥挤带来的技术性回调风险，“利多落地”的信号都可能触发贵金属价格的快速调整，特别是银铂钯，价格弹性大于黄金，调整幅度相比黄金可能也会更大。
