贵金属策略月报

贵 金 属 策 略 月 报 贵金属：市场“要挟”美联储贵金属齐走高 总结 1、伦敦现货黄金震荡走高，月度上涨5.39%至4002.69美元/盎司，盘中价格创出历史新高4218.55美元/盎司；现货白银表现更为强势，再创历史新高，月度上涨15.91%至56.397美元/盎司；现货铂金止住跌势，月度上涨10.35%至1668.5美元/盎司；现货钯金先抑后扬，月度上涨0.81%至1448.16美元/盎司。金银比降至75附近。截止10月14日美国CFTC持仓显示，黄金总持仓较上次统计增仓229张至485788张，非商业持仓净多数据减仓28040张至203916张；白银持仓显示总持仓较上次统计增仓5941张至172415张，非商业持仓净多数据减仓3036张至43181张；铂持仓显示总持仓较上次统计减仓2225张至88642张，非商业持仓净多数据增仓612张至18953张；钯持仓显示总持仓较上次统计减仓1098张至21673张，非商业持仓净空数据减仓1880张至1013张。Comex库存，截止11月29日黄金库存月度下降56.33吨至1130.83吨；白银库存下降798.32吨至14207.21吨。NYMEX库存，截止11月28日铂期货库存月度下降15.54吨至191.68吨；钯期货库存下降2.67吨至53.87吨 2、11月贵金属市场主要受两方面因素影响。一是，核心驱动逻辑紧紧围绕美联储货币政策路径的预期变化展开。本月，市场对美联储12月降息的预期经历了剧烈波动，成为金价起伏的主要线索，美联储内部“鹰鸽”两派观点一度出现显著分歧，部分官员在没有通胀和就业数据指引下，美联储政策应谨慎，但随着美股美债市场的大幅波动，美联储态度发生较大转变，“防止就业市场恶化”成为美联储再度推动降息的主导因素。美联储12月降息概率由30%左右快速升至80%以上，由此也开启了黄金的“绝对反击”。二是俄乌冲突在11月出现微妙变化。美国总统特朗普提出的“28点和平计划”一度让市场对局势缓和抱有期待，略微压制了避险情绪。然而，俄罗斯方面后续表态保守，称和平协议“为时尚早”，且俄军对基辅发动了新的打击，导致局势再度紧张。与此同时，中东局势显著升级，黎巴嫩真主党高级领导人在以色列空袭中身亡，这一事件加剧了该地区的局部动荡。白银在良好的基本面及金银比回归预期下，为其价格上涨提供了额外动力，随着金价上升银价也出现快速突破并创历史新高；铂钯本月也止住跌势，出现企稳回升之势，且随着国内广期所铂钯期货上市，市场看多情绪显著回升，资金的青睐也成为推动价格因素之一。 3、趋势来看，黄金在美联储降息周期、地缘政治以及美元信用下降等因素影响下，市场潜在避险因素难以有效下降，成为黄金中长期上涨的核心因素。另外，美股对流动性的依赖也无形中“绑架或要挟”美联储，货币政策不得不维系宽松态势，这也令市场对美联储“独立性”再度产生担忧。而对其他贵金属来说，无论是站在金银比、金铂比以及金钯比回归的宏大叙事角度，还是站在各自的基本面角度，价格后期向上的空间或大于黄金。进入12月，美联储降息几乎已完全被市场定价，俄乌地缘整体也朝着缓和方向发展，因此在市场再次出现过热之时，需警惕多头拥挤带来的技术性回调风险，“利多落地”的信号都可能触发贵金属价格的快速调整，特别是银铂钯，价格弹性大于黄金，调整幅度相比黄金可能也会更大。投资者应认识到，当前贵金属市场已进入高波动阶段，操作上切忌追涨杀跌。稳健的做法是：控制整体仓位，采取分批次买入策略以平滑成本或跨品种套利策略。 一、市场表现 1.1、走势回顾：震荡走高金银比快速回落 资料来源：iFIND，光大期货研究所 1.1、走势回顾：震荡走高价差走阔 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.5、内外比价 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.6、品种间比值对比 二、美元、美债与美股 2.1、品种间相关性对比 2.2、美元指数CFTC报告 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.3、美债表现 2.4、美股表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 四、其他主要经济体表现 4.1、欧日经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.2、新兴市场指数 资料来源：WIND，光大期货研究所 五、市场热点 5.1、美联储降息概率 资料来源：英为财经，光大期货研究所 5.2、月度财经事件 六、期权 黄金期权 资料来源：Wind，光大期货研究所 黄金期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究员简介 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届、十六届、十七期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。