镍和不锈钢产业链周报

镍市场

• 基本面：精炼镍月度产量高位持稳，中伟、格林美等品牌精炼镍现货供应减少，华友镍板国内交仓增加。表观消费量环比减少，但同比增加，主要受进口减少影响。
• 盘面：沪镍盘面震荡修复，低估值和减产驱动盘面上行，但弱基本面制约上方空间。
• 库存：海内外库存持续高位，保税区库存小幅回落。
• 成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.4万元/吨，印尼一体化MHP成本11.08万元/吨。
• 价差：精炼镍现货升贴水上涨，出口盈利下滑。
• 主要逻辑：宏观情绪稍有改善，短期上游减产和估值存在支撑，但向上驱动有限，印尼镍矿下月基准价下跌，基本面压力持续制约价格上方空间。短期盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

不锈钢市场

• 基本面：供应端粗钢排产仍偏高位，印尼产量增加，厂库小增。需求淡季，下游订单释放有限，社会库存去化不畅。
• 盘面：价格窄幅震荡，低估值之下价格中枢上移，但下游对后市信心不足，采购谨慎。
• 库存：无锡和佛山300系社会库存增加，期货库存减少。
• 成本：高镍生铁冷轧现金成本12909.16元/吨，废不锈钢生产冷轧成本12647.37元/吨。
• 主要逻辑：政策驱动短期难有直接传导，基本面改善不足，成本支撑走弱，淡季需求疲软，库存去化不畅。短期低估值之下盘面有一定修复但是驱动仍有限，预计仍维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300-12700，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁价格。

镍矿市场

• 供应：菲律宾北部矿山出货尚不稳定，印尼11月（二期）内贸基准价走跌，主流内贸升水维持+26。
• 库存：港口库存回落。
• 主要逻辑：镍铁价格区间继续下移，铁厂生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望心理。

镍铁市场

• 价格：价格持续承压下行，对不锈钢成本的支撑作用大幅减弱。
• 供应：印尼产量增加，铁厂利润挤压。
• 主要逻辑：镍铁过剩压力持续，叠加不锈钢压力影响，镍铁价持续疲弱。