东南亚遭受洪涝灾害，国内油脂短期或震荡偏强

核心观点与策略

• 月度观点：东南亚洪涝灾害及南美大豆种植顺利推进，油脂短期或震荡偏强。
• 基本面观点：
  • 豆油：巴西进入种植末期，阿根廷大豆播种顺利。
  • 棕榈油：马来西亚产量增幅缩窄，出口量下降，利空出尽。
  • 菜油：国内油厂菜籽缺货，菜油库存持续去化，供应紧缺，需关注澳菜籽通关及俄罗斯菜油进口情况，印尼B50和美生柴政策进展。
• 策略观点：
  • 单边：棕榈油05支撑位8300-8400，豆油05支撑位7700-7800；期权建议逢低波动率买入棕榈油看涨期权。
  • 套利：可关注豆棕价差做缩。
• 展望：关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格。

产业链结构

• 供给端：
  • 马来西亚棕榈油：10月产量增加11.02%至204万吨，出口增加18.58%至169.3万吨，库存增加4.44%至246.4万吨。
  • 国内大豆：进口量、压榨量持续增长，港口库存增加。
  • 国内菜籽：进口量、压榨量增长，港口库存减少。
  • 国内棕榈油：进口量增长。
• 需求端：国内豆油、棕榈油、菜油成交量均呈增长趋势。
• 库存：
  • 豆油：11月21日库存117.99万吨，环比增加3.14万吨，同比增加10.70%。
  • 棕榈油：11月21日库存66.71万吨，环比增加1.39万吨，同比增加31.34%。
  • 菜油：11月21日库存1.25万吨，环比减少0.83万吨。
• 盘面进口利润：1月船期24度棕榈油盘面进口利润为-224元/吨。

品种间市场

• 期货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均震荡偏弱，建议关注豆棕价差做缩，菜棕和菜豆价差暂观望。
• 现货价差：广东区域豆棕、菜棕、菜豆价差均震荡偏弱，建议关注豆棕价差做缩，菜棕和菜豆价差暂观望。
• 现货基差：天津一级豆油基差、广东24度棕榈油基差均呈波动趋势。