生产边际改善，物价整体回升——高频数据跟踪20251130

发布时间：2025-12-01 研究所 固收周报 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com 生产边际改善，物价整体回升——高频数据跟踪20251130 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端热度边际改善，焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率均回升，螺纹钢产量及半钢胎、高炉开工率下降。第二，商品房成交面积连续两周改善，百城土地供应面积迎季节性峰值。第三，物价整体回升，原油、金属、农产品价格均上涨，LME铜期货价格盘中创历史新高，焦煤猪肉价格持续下行。第四，波罗的海干散货指数持续大幅上行，录得2023年12月7日以来新高。短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况。 近期研究报告 《涨不动后，信用如何参与？——信用周报20251125》-2025.11.26 生产：焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率回升 11月28日当周，焦炉产能利用率升高0.92pct，高炉开工率下降0.62 pct，螺纹钢产量减少1.88万吨；石油沥青开工率企稳回升3.0 pct；化工PX开工率持平，PTA开工率升高2.64 pct；汽车全钢胎开工率升高2.02 pct，半钢胎开工率下降1.88 pct。 需求：土地供应迎季节性峰值，BDI创近两年新高 11月23日当周，商品房成交面积持续回升，存销比升高，土地供应面积迎年内峰值，住宅用地成交溢价率下降；电影票房较前一周下降1.93亿元；汽车厂家日均零售增加0.38万辆，日均批发增加1.67万辆。11月28日当周，SCFI指数小幅上涨0.69%，CCFI指数微跌0.09%；BDI指数大幅上涨12.53%，创2023年12月7日以来新高。 物价：原油、金属、农产品价格均回升，焦煤延续下行 11月28日当周，布伦特原油价格上涨0.64%至63.2美元/桶，焦煤期货价格下降4.4%至1064元/吨，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+3.69%、+2.03%、+1.97%，国内螺纹钢期货价格上涨1.24%；农产品整体价格上涨，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.45%、+1.24%、+1.94%、+1.83%。 物流：国内航班量下降，城市拥堵指数持续回升 11月27日当周，地铁客运量北京、上海均减少；执行航班量国内减少，国际增加；一线城市高峰拥堵指数持续回升。 风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：热度边际改善，焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率回升......................................42需求：土地供应迎季节性峰值，BDI创近两年新高...............................................53物价：原油、金属、农产品价格均回升，焦煤延续下行...........................................84物流：国内航班量下降，城市拥堵指数持续回升.................................................95总结：生产边际改善，物价整体回升..........................................................116风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：沥青开工率企稳回升.............................................................4图表2：PX开工率持平，PTA开工率升高....................................................4图表3：螺纹钢产量小幅下降.............................................................5图表4：半钢胎开工率持续下行...........................................................5图表5：11.23当周30城商品房成交面积持续回升...........................................6图表6：11.23当周100大中城市供地面积持续上行..........................................6图表7：11.23当周商品房存销比升高，土地溢价率下降......................................6图表8：11.23当周电影票房环比减少1.93亿元.............................................6图表9：11.23当周乘用车日均零售量增加0.38万辆.........................................7图表10：11.23当周乘用车日均批发量增加1.67万辆........................................7图表11：11.28当周SCFI企稳微涨........................................................7图表12：11.28当周BDI持续大幅上涨，创近两年新高.......................................7图表13：铜、铝、锌价格均回升..........................................................8图表14：原油、螺纹钢价格上涨，焦煤下降.................................................8图表15：猪肉价格下降，蔬菜、鸡蛋、水果均回升...........................................9图表16：农产品价格转涨................................................................9图表17：北京地铁客运量七日均值减少约25万人次.........................................10图表18：上海地铁客运量七日均值减少约9万人次..........................................10图表19：执行航班量国内减少，国际增加..................................................10图表20：一线城市高峰拥堵指数持续回升..................................................10 1生产：热度边际改善，焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率回升 钢铁：焦炉产能利用率升高0.92 pct，高炉开工率下降0.62 pct，螺纹钢产量减少1.88万吨。11月28日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为72.02%,较前一周升高0.92pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为81.09%,较前一周下降1.1pct；全国建材钢厂螺纹钢产量206.08万吨,较前一周下降1.88万吨；库存146.73万吨，较前一周下降6.59万吨。 石油沥青：开工率企稳回升3.0 pct。11月26日当周，国内石油沥青装置开工率为27.8%，较前一周升高3pct。 化工：PX开工率持平，PTA开工率升高2.64pct。11月27日，国内化工PX开工率为90.13%，较前一周持平；PTA开工率为73.81%，较前一周升高2.64pct。 汽车轮胎：全钢胎开工率升高2.02 pct，半钢胎开工率下降1.88 pct。11月27日当周，汽车全钢胎开工率为63.33%，较前一周升高2.02pct；汽车半钢胎开工率为69.19%，较前一周下降1.88pct。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：土地供应迎季节性峰值，BDI创近两年新高 房地产：商品房成交面积持续回升，存销比升高；土地供应面积迎年内峰值，住宅用地成交溢价率下降。11月23日当周，30大中城市商品房成交204.59万平方米，较前一周增加32.03万平方米；10大城市商品房存销比（面积）112.65，较前一周升高12.99；100大中城市供应土地占地面积为5354.75万平方米，较前一周增加650.7万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为0.73%，较前一周下降0.34pct。 电影票房：较前一周下降1.93亿元。11月23日当周，全国电影票房总收入46300万元，较前一周下降19300万元。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：11月23日当周厂家日均零售增加0.38万辆，日均批发增加1.67万辆。11月23日当周，全国乘用车厂家日均零售销量71131辆，较前一周增加3819辆；全国乘用车厂家日均批发销量95654辆，较前一周增加16693辆。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 海运运价：SCFI指数小幅上涨0.69%，CCFI指数微跌0.09%；BDI指数大幅上涨12.53%，创2023年12月7日以来新高。11月28日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1403.13点，较前一周升高9.57点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得1121.8点，较前一周下降0.99点。11月28日，波罗的海干散货指数（BDI）录得2560点，较前一周升高285点，周涨幅为12.53%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油、金属、农产品价格均回升，焦煤延续下行 能源：布伦特原油价格上涨0.64%至63.2美元/桶。11月28日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于63.2美元/桶，较前一周上涨0.64美元/桶，周变动幅度为1.02%。 焦煤：期货价格下降4.4%至1064元/吨。11月28日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1064元/吨，较前一周下降49元/吨，周变动幅度为-4.4%。 金属：LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+3.69%、+2.03%、+1.97%，国内螺纹钢期货价格上涨1.24%。11月28日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为11175.5美元/吨，较前一周上涨397.5美元/吨，周变动幅度为3.69%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为2865美元/吨，较前一周上涨57美元/吨，周变动幅度为2.03%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为3051美元/吨，较前一周上涨59美元/吨，周变动幅度为1.97%；国内螺纹钢期货（活跃合约）结算价为3098元/吨，较前一周上涨38元/吨，周变动幅度为1.24%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：整体价格上涨，农产品批发价格200指数上涨0.89%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.45%、+1.24%、+1.94%、+1.83%。11月28日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得126.49，较一周前升高 1.12，周变动幅度为0.89%；主要农产品中，猪肉平均批发价为17.83元/公斤，较一周前下