工业板块稳健增长,完成特别分红回馈股东-跟踪点评

2025-11-30 西部证券爱吃胡萝卜的猫 

核心结论：云南白药工业板块稳健增长，完成特别分红回馈股东。公司评级为“买入”。
事件概述：2025年前三季度，公司实现营收306.54亿元（同比+2.47%），归母净利润47.77亿元（同比+10.41%）；单三季度营收93.97亿元（同比-0.66%），归母净利润11.44亿元（同比+0.55%）。9月24日完成2025年特别分红，总金额18.2亿元，每10股派发现金红利10.19元。
工业收入增长：工业收入115.82亿元（同比+8.48%）。核心单品销售稳健，云南白药气雾剂2025H1收入超14.53亿元（增长超20.9%），云南白药膏等系列产品上半年显著增长，气血康口服液上半年收入超2亿元（增长116.2%），参苓健脾胃颗粒2025H1收入超1亿元。健康品事业群稳住线下基本盘，积极拓展线上市场。
中药与研发：收购聚药堂补充中药管线，拓展省外市场。布局上市品种二次创新开发，截至2025H1末，在研项目涉及16个中药大品种，开展37个项目。以核药发展为中心，NR101项目启动III期临床试验，INR102获得临床试验通知书。
财务预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为51.98/56.65/61.85亿元，同比增长9.4%/9.0%/9.2%。
风险提示：公允价值变动风险、新品推广不及预期风险和原材料价格提升风险。