行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

利润稳健增长，持续高分红回馈股东

2026-03-30 西南证券叶剑锋

事件与业绩表现：新华文轩发布2025年年报，实现营业收入117.3亿元，同比下降4.8%；归母净利润15.7亿元，同比增长1.5%。收入下滑主要因教育服务行业市场环境影响，教材教辅及学生读物销量下降。利润增长主要得益于转制文化企业所得税优惠政策变化及递延所得税费用转回。
高分红政策：公司持续践行高分红政策，拟实施年度现金分红5.18亿元（占净利润33.04%），叠加半年度分红2.34亿元，全年累计现金分红7.52亿元，占归母净利润比例高达48%，远高于公司章程30%的底线。
业务结构变化：教材教辅出版与发行均出现下滑，出版端收入29亿元（-2.8%），其中教材教辅14.5亿元（-1.1%），一般图书10亿元（-9.2%）；发行端收入102.1亿元（-6%），其中教材教辅39.4亿元（-10.2%），一般图书58.8亿元（-2.6%）。结构变化主要因国家教育政策引导，主题文教类一般图书替代传统教材教辅。
数字化转型与IP挖掘：公司推进数字化产品升级，授权“纳米盒”、“猿辅导”等app提供川版小学英语课标教材资源，打造“AI伴我学”融合出版项目。一般图书出版方面，围绕抗战、红军长征等主题，挖掘蜀道文化，打造“卷宝”IP形象，并积极践行文化出海战略，2025年出口书刊5.4万册。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.3亿元、18.6亿元、20.5亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。维持“买入”评级，建议积极关注。
风险提示：国家政策变动、入学人口波动、纸价波动等风险。