一、生猪期现价格回顾
本周全国生猪出栏均价下跌，周环比跌幅1.03%，月环比跌幅6.06%，同比跌幅30.38%。出栏进度加速，大体重猪供应压力释放，但需求受腌腊支撑力度有限，现货价格弱势调整。盘面出现移仓换月行为，空头向远月移仓，近月盘面略有反弹。基差走弱，现货受供应压力增加影响，但盘面移仓换月增强近月支撑，压制基差表现。盘面反套逻辑调整，近月空单向远月移仓导致价差走强。
二、基本面梳理
- 生猪养殖利润：自繁自养及外购仔猪育肥模式均处于亏损状态，利润较上周进一步下降。
- 母猪、仔猪销售均价：仔猪价格低位，市场采购仔猪积极性回暖，外购仔猪成本提升。
- 饲料成本及使用情况：猪料销量环比增加，主要增幅在育肥料上，饲料价格稳定，豆粕及玉米底部支撑增强。
- 官方能繁母猪存栏：10月末全国能繁母猪存栏量3990万头，环比减少45万头，首次低于4000万头，但仍高于国家目标。
- 涌益及钢联样本点下能繁存栏：涌益样本环比下降0.77%，各规模群体均增加淘汰母猪量；钢联样本环比微增0.12%。
- 生产性能指标：能繁母猪效率稳定，二元母猪维持在95%高位，健仔头数恢复缓慢。
- 统计局数据：前三季度生猪出栏同比增长1.8%，猪肉产量同比增长3.0%；三季度末生猪存栏同比增长2.3%。
- 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏：理论测算显示后续供应持续回升，关注政策对体重及出栏节奏的影响。
- 生猪出栏计划及出栏完成率：本周生猪出栏均重增加，集团及散户出栏均重均提升，散户出栏权重增加。
- 大猪压力释放，肥标价差收窄：二次育肥栏舍利用率下降，二育出栏多于补栏；10月猪肉进口环比减少，累计同比减少3.3%。
- 猪粮比：截至11月19日全国大中城市猪粮比为5.37，跟随猪价下跌。
三、行情展望
供应端：能繁母猪存栏下降，明年下半年供应或有拐点，当前性能表现较好，企业淘汰母猪以性能优化为主。理论测算显示后续供应持续增加，目前体重回升，一方面天冷长肉加速，另一方面缺乏二育接货，企业出栏放缓。
成本：仔猪补栏意愿回升，采购仔猪育肥至明年4月份成本约10.5元/公斤。饲料价格低位持稳，行业仍处于亏损格局。
需求：北方天气转凉，南方腌腊启动，但市场需求支撑有限，肥标价差回落，二次育肥零星入场，对支撑行情有限。
市场供应加速，出栏顺畅。近期西南腌腊已开启，但市场需求支撑有限，大猪价格疲软，现货表现较差。猪价预计维持震荡偏弱结构，关注年底压力释放节奏。盘面产能去化逻辑仍在交易，策略上月间反套可继续持有，各合约均有企稳反弹迹象，但现货短期压制仍在，关注其持续性。
