生猪周报：大猪价格存支撑，关注南方腌腊表现

大 猪 价 格 存 支 撑 ， 关 注 南 方 腌 腊 表 现 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价11.60元/公斤，较上周下跌0.25元/公斤，周环比跌幅2.11%，月环比上涨0.19元/公斤，涨幅1.67%，年同比下跌4.55元/公斤，同比跌幅28.17%。本周企业积极出栏，供应形成一定压力，下游需求预期改善，大猪价格有支撑，西南腌腊需求开启对现货价格有一定支撑，价格运行总体震荡为主。 盘面本周继续下滑，虽套保难度加大，但市场对年底供应压力充满担忧，盘面率先交易年底供应增量行情。 基差及价差走势 本周基差继续走强，后期市场供应压力仍然较大，单边震荡偏弱，对基差有一定支撑。盘面价差逻辑回归反套，近弱远强逻辑延续。 二、基本面梳理 自繁自养：本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-78.57元/头，较上周降低24.61元/头；5000-10000头规模出栏利润为-96.61元/头，较上周降低24.66元/头。 外购仔猪育肥：本周外购仔猪育肥出栏利润为-273.08元/头，较上周增加1.87元/头。 母猪、仔猪销售均价 近期伴随猪价回升，叠加仔猪价格低位，市场采购仔猪积极性有所回暖，外购仔猪成本也有所提升。 饲料成本及使用情况情况 涌益监测下，10月份猪料销量环比增加1.3%，但主要增幅在育肥料上，其他品种猪料均出现环比下跌。饲料价格较为稳定，但豆粕及玉米持续下跌后，底部支撑有所增强，下方空间有限。 官方能繁母猪存栏 根据农业农村部数据，2025年9月末全国能繁母猪存栏仍达4035万头，月度环比减少0.07%，同比减少0.66%，相当于正常保有量的103.5%，显示出产能去化进程依然缓慢。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本：10月末能繁母猪存栏量976.98万头，环比下降0.77%，本月各规模群体均有增加淘汰母猪量。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为504.79万头，环比涨0.12%，同比涨0.83%。其中85家中小散样本场中，10月份能繁母猪存栏量为17.101万头，环比下调0.14%，同比涨0.89%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定，健仔头数恢复缓慢。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示， 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 本周生猪出栏均重128.81公斤，较上周增加0.33公斤，周环比增幅0.26%，较上月增加0.91公斤，月环比增幅0.71%，较去年同期增加2.08公斤，年同比增幅1.64%。 本周集团出栏均重124.46公斤，较上周增加0.28公斤，增幅0.23%，散户出栏均重144.34公斤，较上周增加0.55公斤，增幅0.38%。 从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，11月中旬二次育肥整体补栏积极性偏低，利用率从55%下降到51%。其中山东、河南下降幅度相对明显，降一成左右。 整体二育出栏多于补栏群体。 据海关总署最新数据显示，2025年9月，中国进口猪肉约8万吨，环比持平；同比减幅22.5%。2025年1-9月，中国累计进口猪肉约79万吨，同比减幅1.3%。 单位：万吨 截至11月12日，全国大中城市猪粮比为5.5，前值为5.6。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏略向下调整，对应明年下半年供应或有拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，后续供应将持续增加。目前体重再度回升，一方面天冷长肉加速，另一方面缺乏二育接货，企业出栏有所放缓。 成本：仔猪补栏意愿有所回升，当下采购仔猪进行育肥至明年4月份出栏，成本大约在10.5元/公斤附近。饲料价格低位持稳，目前仍为全行业亏损格局。需求：北方天气开始转凉，需求转好，肥标价差较大，二次育肥零星入场，但对支撑行情有限。 市场供应有所恢复，价格从前期的偏强再度转弱。伴随天气转冷，叠加西南腌腊开启，市场对需求预期也有所增强，短期价格有支撑。但市场对中期猪价并不乐观，价格回暖后出栏积极性也明显增加，不利于近月盘面走势。近期东北等地区有疫情散发，在亏损格局，及高养殖密度前提下，疫情发酵程度需持续跟踪。策略上3-7反套可继续持有。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks