一、生猪期现价格回顾
本周全国生猪出栏均价下跌0.2元/公斤至11.22元/公斤，环比下跌1.75%，同比下跌30.57%。现货市场集团缩量提涨但市场跟进乏力，散户出栏大猪，体重上行，价格承压。集团出栏压力较大，需求承接有限，屠宰利润不佳。基差走弱，现货受供应压力影响偏弱，主力合约转至03，后续基差或维持正向。盘面反套逻辑调整，近月空单移仓远月，价差走强，关注3-5及3-7反套表现。
二、基本面梳理
- 利润情况：自繁自养及外购仔猪育肥模式均亏损，分别较上周降低23.8元/头和0.04元/头。
- 母猪、仔猪价格：仔猪价格稳定在成本线以下，亏损幅度大。
- 饲料成本：10月猪料销量环比增加1.3%，主要增幅在育肥料，饲料价格稳定，玉米反弹加剧，未来饲料成本或持续回升。
- 能繁母猪存栏：10月末全国能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万头（降幅1.1%），首次低于4000万头，但仍高于3900万头目标。大型及小型养殖端去产，中型有增量。
- 生产性能：能繁母猪效率稳定，二元母猪维持在95%高位。
- 淘汰母猪价格：整体平稳，未主动淘汰，淘母价格坚挺。
- 生猪存栏、出栏：前三季度生猪出栏同比增1.8%，猪肉产量增3.0%；三季度末生猪存栏同比增2.3%。
- 二元母猪销量及小猪存栏：涌益数据及广发测算显示后续供应持续回升。
- 出栏计划及出栏率：本周生猪出栏均重129.82kg，环比增0.46%，集团出栏均重124.71kg，散户出栏均重146.08kg，散户出栏权重增1.25%。
- 二次育肥：北方栏舍利用率下降明显，南方下降约10%，12月二次育肥仍以出栏为主。
- 进口数据：10月进口猪肉约7万吨，环比减12.5%，1-10月累计进口约86万吨，同比减3.3%。
- 猪粮比：截至11月26日全国猪粮比为5.3。
三、行情展望
供应端：能繁母猪存栏下降，明年下半年供应或有拐点，企业淘汰母猪以性能优化为主，理论测算后续供应持续增加。体重回升，散户出栏大猪，市场供应持续回升。
成本：肥猪价格缺乏提振，仔猪震荡，当前育肥成本约10.5元/公斤，饲料价格低位稳，全行业亏损。
需求：南方腌腊启动，需求有支撑，肥标价差回落，二次育肥零星入场，支撑有限。
市场供应宽松，屠宰量收购顺畅，12月出栏增量预期，集团供应压力增大，体重上调，下方空间不大。大猪价格无亮点，肥标价差窄幅调整，二育谨慎入场，中小散出栏积极性高，价格低位磨底。
当前行情情绪影响加大，需求亮点不足，上下游拉锯格局持续。盘面产能去化逻辑仍在交易，策略上月间反套可继续持有，现货压制仍在，单边预计持续磨底。
