农产品棉花周报：棉价底部重心或将开始上移

——招期农产品棉花周报 （2025年11月24日-2025年11月30日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 2025年11月30日 周观点：棉价底部重心或将开始上移 Ø价格方面：截至11月28日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力3月合约收盘64.73美分/磅，环比上周上涨0.80美分/磅，涨幅1.25%；郑棉期价加速上涨，主力1月合约收盘13725元/吨，环比上周上涨265元/吨，涨幅1.97%。 Ø供给方面: BCO：1、印度农业部预计25/26年度棉花总产496.7万吨，同比减少1.7%；较USDA预估的522.5万吨低4.9%，较CAI（印度棉花协会）预估的518.5万吨低4.2%。2、截至11月23日全美棉花采摘进度79%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后1个百分点。3、截至11月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.14万吨，同比增加5.94万吨，较上月底增加4.32万吨。纺织企业纱线库存26.35天，同比增加1.7天，较上月底增加0.23天。4、截止11月15日，全国棉花商业库存363.97万吨，较10月底增加70.91万吨，增幅24.2%，低于去年同期20.43万吨，减幅5.31%。 BCO：1、10月孟加拉棉花进口约11.0万吨，环比减少27.5%，同比减少26.0%。2、10月阿根廷出口棉花1.3万吨，同比减少10%，环比增加12.6%。3、中国1至10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%。4、截至10月9日当周，美国累计净签约出口2025/26年度棉花106.5万吨，达到年度预期出口量的40.11%，累计装运棉花31.8万吨，装运率29.89%。5、截至10月16日当周，美国棉花出口销售净增加20.25万包，较前一周增加11%，较前四周均值增加17%。 Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价震荡上行，国际原油价格开始止跌，美元指数冲高回落，最新一周美联储降息预期再度增强。国内方面，BCO数据显示出棉花商业库存总量同比低于去年同期，该数据结论与其他平台有所差异。TTEB数据显示纺企原料和布厂原料库存环比提高，棉纱成品库存环比下降。价差方面，郑棉1-5价差继续走强，5-9价差环比提高，新疆棉花期现基差环比下降。策略方面，期货单边策略可逢低买入做多，建议以CF2601区间策略为主（13500-13900元/吨）。 Ø风险提示：宏观事件扰动。 01国际棉花市场 行情回顾：国内棉价结束下跌周期后反弹震荡调整 数据来源：WIND，招商期货 全球棉花市场：11月环比调整数据对价格利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调期初库存、产量、进口量、消费量、出口量和期末库存。 美国棉市场：11月环比调整数据对价格利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调棉花产量、出口量和期末库存。 印度棉市场：11月环比数据调整对棉价利空 Ø25/26年度:11月数据环比9月将期初库存、期末库存进行上调。 巴西棉市场：11月环比数据对棉价利空 Ø25/26年度：11月数据环比9月上调产量、出口量和期末库存。 02 国内棉花市场 国内棉花供需：11月数据环比上调总需求、下调期末库存 国内棉花库存：全国商业库存同比高于去年同期 数据来源：同花顺金融，招商期货 国内棉花市场：布厂成品库存回升，原料库存持续下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率相对平稳 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S和C40S价差环比下降 数据来源：wind，招商期货 相关价差：新疆基差环比下降 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：1-5价差走强，5-9价差开始走强 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼