南华期货贵金属周报：临近交割月，白银创新高

盘面回顾

上周贵金属价格整体强势上涨，其中白银再创新高。主要驱动因素包括：12月降息预期基本确定、白银现货市场强劲需求与低库存增加价格向上弹性。10月份印度排灯节白银进口需求创年内月度新高，iShares白银ETF需求持续增加，美国将白银纳入关键矿产清单引发进口关税担忧，中国和COMEX白银库存持续下降反映现货市场紧缺，COMEX白银12月主力合约即将进入交割月加剧市场对现货再度紧缺的担忧。其他消息面，CME因数据中心冷却故障导致交易暂停。

资金与库存

长线基金持仓方面，SPDR黄金ETF持仓周增4.86吨至1045.4吨，iShares白银ETF持仓周增352.63吨至15610.54吨。CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少28040张，白银非商业净多头寸减少3036张。库存方面，COMEX黄金库存周减18吨至1130.8吨，COMEX白银库存周减160吨至14207.2吨；SHFE黄金库存增加0.45吨至90.87吨，SHFE白银库存周增39.6吨至558.9吨；上海金交所白银库存周减58.83吨至715.9吨。

本周关注

重点关注美国政府重启后的数据补发，美ADP"小非农“，ISM制造业与服务业PMI，以及PCE数据等。事件方面，美联储主席鲍威尔在纪念活动中发表讲话，美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述。

南华观点

从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI避险的配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。短期看，低库存现实，以及需求短期释放可能性增加价格向上弹性，周内白银续刷新高，伦敦银目标位上抬至65，第一阻力60整数关口；伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000。

关键数据与研究结论

• 伦敦金现货：最新价4218.55美元/盎司，周涨154.27美元，涨幅13.8%。
• COMEX黄金：最新价4256.41美元/盎司，周涨93.64美元，涨幅4.77%。
• 伦敦银现货：最新价56.39美元/盎司，周涨6.40美元，涨幅12.82%。
• COMEX白银：最新价57.08美元/盎司，周涨6.73美元，涨幅13.37%。
• SHFE黄金主力：最新价953.92元/克，周涨26.98元，涨幅2.91%。
• SHFE白银主力：最新价12727.10元/千克，周跌1047.28元，跌幅3.07%。
• CFTC黄金非商业净多头寸：减少28040张，至20391张。
• CFTC白银非商业净多头寸：减少3036张，至43181张。

市场表现与图表

研报附有多项图表，包括国际贵金属市场价格走势、资金持仓、库存变化、美国金融资产表现、经济预测表、美国CPI和核心CPI、美国非农就业数据、COMEX金银比价、金银铂钯租赁利率、沪金平值期权隐含波动率、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率、黄金长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF、CFTC持仓与金银价格、沪金指数和期货持仓、COMEX金银库存、LBMA金银库存、美国10Y实际利率拆解、CRB与美通胀预期、美基准利率与美债息差、黄金内外比值和美元兑人民币汇率、标准普尔500波动率指数、芝加哥联储全国金融状况指数等。