商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：高产边际交易减弱，技术反弹2豆油：美豆驱动不足，区间震荡为主2豆粕：隔夜美豆小涨，连粕或震荡4豆一：震荡4玉米：震荡运行6白糖：窄幅整理7棉花：关注现货基差变化和仓单增速8鸡蛋：淘汰加量，情绪偏强10生猪：产业逻辑将回归11花生：关注现货12 2025年12月1日 棕榈油：高产边际交易减弱，技术反弹 豆油：美豆驱动不足，区间震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 ITS：马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455吨，下降19.7%。 据外电消息，印尼贸易部表示，印尼将12月毛棕榈油参考价设定在926.14美元/吨，低于11月的963.75美元/吨。新的参考价意味着12月毛棕榈油出口关税将下降至74美元，低于前一个月的124美 元。印尼还对毛棕榈油征收额外10%的出口专项税。 消息人士：印尼供应商预计12月出货的棕榈油出口税将下调超过每吨50美元，并将31万吨棕榈油的发货时间从11月推迟至12月。 USDA民间出口商：民间出口商报告对中国出售312000吨大豆，于2025/2026年度交货。 据外电消息：美国能源信息署（EIA）称，9月美国用于生产生物燃料的豆油使用量上升至10.53亿磅。8月份，用于生物柴油生产的豆油量为10.41亿磅。豆油仍然是美国最大的生物柴油原料。 Patria AgroNegocios：2025/26年度巴西大豆作物总体生长状况表明，该国大部分地区的单产潜力将低于2024/25年度。当前大豆播种进度达到计划面积的86.97%，去年同期为89.54%，五年历史同期均值为85.13%。 据外电消息，农业咨询公司Agroconsult在其对本年度的首份预估中表示，预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.781亿吨的创纪录水平。 据外电消息，巴西南马托格罗索州2025/26年度大豆种植工作即将结束。根据Siga-MS发布的数据，截至11月21日，该州已经播种了预计面积的95.6%，相当于458.3万公顷。目前该州93.7%的作物状况良好，反映出良好的单产潜力。Siga-MS预测本年度南马托格罗索州将种植470万公顷大豆，估计平均单产为每公顷52.8袋，预计总产量为1,510万吨。 巴西南里奥格兰德州农业经济厅（Emater/RS）上周四发布的报告显示，大豆播种面积占到预期种植面积的60%。大豆作物正处于发芽和营养发育阶段。由于土壤条件有利且作物在最佳窗口期内播种，出苗较好，植株分布均匀。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月27日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为39%，上周为25%，去年同期为47%。 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE），截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%，上周值24.6%，去年同期45%。大豆作物状况评级良好占比62%（上周值70%，去年同期值21%），正常占比38%（上周值30%，去年同期79%），一般或较差占比0%（上周值0%，去年同期值0%）。 据外电消息，商品数据集团Expana表示，欧盟2026/27年度大豆产量预估为320万吨，而2025/26年度预计为300万吨。Expana称，由于种植面积大幅增加，欧盟下一年度油菜籽产量可能进一步提高。该公司在一份油籽报告中表示，预计2026/27年度欧盟油菜籽产量为2080万吨，比目前2025/26年度的2050万吨上调1.5%，据估计，这一年度的产量已经比2024/25年受降雨影响的产量高出21%。Expana估计欧盟2026/27年度葵花籽产量为980万吨，而2025/26年度的产量预计为840万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月01日 豆粕：隔夜美豆小涨，连粕或震荡 豆一：震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月28日CBOT大豆日评：中国采购大豆，大盘温和上涨。北京德润林2025年11月29日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，主要反映了中国采购美国大豆，邻池玉米走强也带来比价提振。美国农业部周五发布的销售日报显示，私人出口商向中国出售了312,000吨美国大豆， 在2025/26年度交货。一位分析师称，市场将继续关注中国对美国大豆的采购动向，以及他们目前对巴西大豆的采购情况，包括他们停止从五家巴西公司采购大豆的做法。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月1日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2220-2230元/吨，较昨日持平；集装箱一等粮集港2270-2300元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船报价2420-2440元/吨，较昨日持平，集装箱报价2440-2460元/吨，较昨日提价20元/吨。东北深加工玉米价格继续走强，黑、吉潮粮主流收购价格2000-2160元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间，华北玉米价格上涨，深加工企业主流收购价格2260-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2320元/吨左右，关外猪料玉米到货2370-2400元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2260元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年3月-4月自提预售2030-2080元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 2025121 白糖：窄幅整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，关注广西新糖报价。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月01日 棉花：关注现货基差变化和仓单增速 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投整体偏淡，一口价低价报价略有减少。2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内多数基差报价在CF01+1050-1150，少量较低基差在CF01+1000左右，疆内自提；2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内一口价报价多在14600及以上，不含淡点污，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格稳中有跌，市场新增订单不足。由于进入淡季纺企走货较差，部分纺企库存偏高，近期少数大型纺企有常规纱品类降价抛货现象。全棉坯布市场行情整体变化不大，织厂心态仍低，织厂服装坯布订单不多，厂家表示市场价格低迷，不过考虑市场整体弱势行情和年底回款需要，价格仍可视量协商。 美棉概况：昨日ICE棉花期货继续小幅反弹，受到良好的美棉周度出口数据提振，但是由于该数据仍然滞后，所以市场的反应并不大。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月01日 鸡蛋：淘汰加量，情绪偏强 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月1日 生猪：产业逻辑将回归 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月01日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：正阳白沙通米3.75左右，开封大花生通米3.95—4.0左右，产区上货量不大，询价拿货的一般，价格平稳。吉林：308通米4.8-4.95左右，产区农户卖货意愿不强，上货量不大，要货的不多，价格平稳。辽宁：308通米4.8-4.9左右，报价略显混乱，实际成交议价为主，上货量不大，多数地区价格平稳。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，价格平稳，部分地区外调货源为主。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司
