橡胶周报：市场存在多空分歧，或将维持区间震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14980-15525元/吨之间运行，上周RU2601价格先抑后扬，总体小幅上涨。 截至2025年11月28日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15410元/吨，当周上涨170点，涨幅1.12%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡运行，总体微幅上涨。 展望后市，宏观方面，劳动力市场依然疲软，美联储降息预期升温，提振市场情绪。从基本面来看，供给方面，主产区受降雨天气干扰，橡胶成本端存在支撑。10月天然橡胶进口数量同比小幅增加，1-10月，中国累计进口天然及合成橡胶增幅明显。需求方面，上周轮胎企业半钢胎开工率小幅下降，全钢胎开工率小幅上升。上周部分半钢胎样本企业检修，拖拽企业产能利用率走低；全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升。终端车市方面，10月我国汽车产销量同比环比均增长；重卡销量同比大幅增长。前10个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存较上周大幅下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续小幅上升。 总体来看，宏观情绪提振胶价，供给端存在支撑，终端消费良好，但是需求存在转弱预期，天然橡胶库存累库幅度增大。综上所述，短期内天然橡胶市场多空仍然存在分歧，预计盘面短期或将维持区间震荡。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶主力合约短期或将维持区间震荡。操作策略：单边：维持区间操作思路对待；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14980-15525元/吨之间运行，上周RU2601价格先抑后扬，总体小幅上涨。 Page1截至2025年11月28日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15410元/吨，当周上涨170点，涨幅1.12%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月28日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格147500元/吨，较上周下跌50元/吨吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18300元/吨，较上周上涨100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15150元/吨，较上周下跌50元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月28日，青岛天然橡胶到港价2120美元/吨，较上周上涨30美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年11月28日，二者基差维持在-410元/吨，较上周缩小80元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月28日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普11月25日表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。为了最终敲定这项和平计划，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫称，乌方期待乌总统泽连斯基能在11月尽早访美，以完成最后步骤并与美国总统特朗普达成协议。 2.美国财长贝森特表示，政府停摆对美国国内生产总值造成110亿美元的永久性损失；整体经济不存在衰退风险；利率敏感型行业已陷入衰退，但对2026年的增长前景充满信心。 3.美联储主席选拔进入最后阶段，美国财政部长贝森特称，总统特朗普预计将在圣诞假期前决定下一任美联储主席人选。贝森特透露，在面试候选人的过程中，一个核心主题就是“让美联储变得更简单”。他认为当前美联储对货币市场的管理变得过于复杂。白宫国家经济委员会主任哈塞特被视作美联储主席人选的领跑者。 4.白宫经济顾问哈塞特表示，美联储新领导层或有望降息，特朗普或在未来几个月面试美联储候选人，或许会在新年前后确定美联储主席人选。 5.美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，因此他主张在12月进行降息。沃勒指出，12月会议后将密集发布的延迟经济报告，可能让1月的决定“更棘手”。 6.美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。 7.美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示美国通胀在9月重新升温。同时，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，汽车销售四个月来首次下滑。 8.自动数据处理公司（ADP）报告显示，美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象。数据显示，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前公布的每周减少2500个岗位呈现加速恶化趋势。 9.美联储发布褐皮书显示，根据美联储12个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大。 Page410.美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。 11.欧洲央行发布10月会议纪要，详解其在该次会议上按兵不动的依据，进一步强化了市场对本轮降息周期终结的预期。欧洲央行管委卡扎克斯最新表示，鉴于欧元区通胀仍可能高于预期，目前讨论再次降息为时尚早。 12.11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间。习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。 13.国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 14.财政部披露数据显示，1-10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。截至10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。 15.欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据显示，欧洲10月份汽车销量同比增长4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量下降48%，比亚迪新车注册量增长195%，上汽集团增长56%，丰田汽车下降10.8%。 16.据LMCAutomotive报告显示，2025年10月全球轻型车经季节调整年化销量为9600万辆/年，仅略低于8月；1-10月累计销量则增长5%达7500万辆。 17.国务院新闻办公室将于11月27日上午10时举行国务院政策例行吹风会，请工信部、国家发改委、商务部、文化和旅游部、市场监管总局有关负责人介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况，并答记者问。 18.中汽协公布数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。 2025年1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。 Page519.中国汽车工业协会（中汽协）发布的数据，根据（企业开票数口径，非终端实销口 径，下同），2025年10月全国重型卡车销量（批发）为10.62万辆，同比增长60.02%，环比增长0.58%。 1-10月，重型卡车累计销量（批发）为92.76万辆，同比增长23.84%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年9月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月小幅下降；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年9月总产量103.53万吨，较上月的98.7万吨增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降。 Page6 截至2025年10月31日，合成橡胶中国月度产量为78.2万吨，同比增加12.5%。 截至2025年10月31日，合成橡胶中国累计产量为738.7万吨，同比增加10.9%。 截至2025年10月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨，环比下降12.26%。 截至2025年11月20日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为69.19%，较上周下降1.88%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为63.33%，较上周上升2.02%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年10月31日，中国汽车月度产量335.87万辆，同比增12.09%，环比增2.53%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年10月31日，中国汽车月度销量332.21万辆，同比增8.82%，环比增2.97%。 Page9 截至2025年10月31日，中国重卡月度销量106199辆，同比增60.02%，环比增0.58%。 截至2025年10月31日，中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条，同比下降2.5%。 Page10 截至2025年10月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条，环比下降8.11%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年11月28日，上期所天然橡胶期货库存41400吨，较上周上升1800吨。 截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。其中中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%；中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%。其中保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，近期越南和泰国产胶区均出现不同程度的洪涝灾害，受灾面积虽得到控制，但短期内上量受到影响，原料价格维持高位；国内产区将逐步过渡至停割季，供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺，橡胶成本端存在支撑。进口方面来看，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。1-10月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计678.2万吨，较2024年同期的578.7万吨增加17.2%。 从需求端来看，上周轮胎企业半钢胎开工率小幅下降，全钢胎开工率小幅上升