橡胶周报：多空交织驱动不显，或将维持震荡运行

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14955-15415元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡偏强，总体小幅上涨。 截至2025年11月14日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15215元/吨，当周上涨220点，涨幅1.47%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏强，总体小幅上涨。 展望后市，宏观方面，上周三美政府结束史上最长“停摆”，提振市场情绪；国内公布10月经济“成绩单”，显示经济增速有所放缓。从基本面来看，供给方面，橡胶成本端存在支撑。10月天然橡胶进口数量同比小幅增加，1-10月，中国累计进口天然及合成橡胶增幅明显。需求方面，上周轮胎企业开工率较上周均微幅上升。上周全钢胎、半钢胎延续累库累库。终端车市方面，终端乘用车10月销量同环比下滑，需求端利多驱动不足。前9个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存较上周小幅下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅回升，其中青岛一般贸易库存累库幅度较大。 总体来看，宏观情绪外强内弱，供给端存在支撑，终端消费表现回落，上周天然橡胶库存小幅累库。综上所述，市场多空交织，缺乏驱动，预计盘面短期或将维持震荡运行。 后续重点关注中美贸易关系、欧美反倾销政策进展情况对我国轮胎出口的实际影响、橡胶主产区天气扰动情况及原料产出情况、终端需求变化情况和零关税政策推进情况。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡运行。操作策略：单边：维持区间操作思路对待；套利：考虑择机多RU2601空RU2609；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14955-15415元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡偏强，总体小幅上涨。 Page1截至2025年11月14日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15215元/吨，当周上涨220点，涨幅1.47%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月14日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14800元/吨，较上周上涨250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18300元/吨，较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15200元/吨，较上周上涨150元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月14日，青岛天然橡胶到港价2070美元/吨，较上周上涨40美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年11月14日，二者基差维持在-415元/吨，较上周缩小30元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月14日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。 2.美国总统特朗普称，如果最高法院作出否决他使用紧急权力法对几乎所有国家征收全面关税的裁决，美国将面临一场经济和国家安全灾难。他还透露，接近与印度达成贸易协议，未来将下调对印商品征收的关税。另据多位知情人士透露，瑞士正接近美国对其关税降至15%的局面。 3.美国“小非农”再度预警。据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。 4.美方宣布于2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，即在此期间，被列入美国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，其持股超过50%的关联企业将不会因穿透性规则被追加同等出口管制制裁。商务部对此回应指出，这是美方落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要举措。对于暂停一年后的安排，双方还将会继续讨论。 5.美联储理事米兰表示，为防止未来美国经济走弱，他支持进一步降息。米兰坚持认为，应当比传统每次25个基点的降息节奏更快。他像此前两次联邦公开市场委员会会议一样，再次主张降息50个基点，他同时也表示，至少应进行25个基点的降息。 6.国际货币基金组织（IMF）发言人表示，IMF已察觉到美国经济出现疲软迹象。受到政府“停摆”的部分影响，预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%。 7.美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定。美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎。美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。 8.国家统计局公布10月经济“成绩单”，多项指标同比增速均有所放缓。数据显示，10月份，我国规模以上工业增加值同比增长4.9%，其中高技术制造业增加值同比增长7.2%；服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，新建商品房销售面积下降6.8%。 Page4 9.国家统计局公布，10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。 10.国家统计局公布10月70城房价数据，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。二手房价格方面，价格环比下跌的城市数量已覆盖全部70城，一二线城市二手房价环比降幅收窄，分别下降0.9%、0.6%。新房价格方面，环比上涨城市数量为7个，较上月增加1城；一二线城市新房价格环比降幅均较上月持平。 11.乘联分会数据显示，10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%。10月新能源乘用车批发销量达到162.1万辆，同比增长18.5%，其中增程式批发12.1万辆，销售占比连续5个月下跌。 12.中国汽车工业协会发布数据显示，10月份，我国新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。当月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。考虑到明年新能源汽车购置税实施减半征收，中汽协建议明年继续优化实施汽车“以旧换新”政策，稳定市场预期。 13.中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。 14.据第一商用车网初步统计，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期大幅增长约82%。 截止到目前，重卡市场已经实现了六连涨，4月份销量同比增长6.5%，5月份同比增长13.6%，6月份同比增长37%，7月份销量同比增长46%，8月份销量同比增长47%，9月份则同比上涨了82%，4-9月份近六个月的平均增速高达39%。 累计来看，今年1-9月，我国重卡市场累计销量超过了80万辆，达到82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超过100万辆毫无悬念，并且按照这个趋势来看的话，2025年的重卡行业很有机会冲击110万辆的总销量规模。 Page5 15.2025年11月至12月江苏汽车焕新促消费活动再加力，补贴标准全面大幅提高。其中，新车发票含税价20万元（含）-30万元的，补贴标准由4000元提高至8000元；新车发票含税价30万元（含）-40万元的，补贴标准由6000元提高至9000元；新车发票含税价40万元（含）以上的，补贴标准由8000元提高至10000元。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 Page6截至2025年9月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月小幅下降；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年9月总产量103.53万吨，较上月的98.7万吨增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降。 截至2025年9月30日，合成橡胶中国月度产量为77.4万吨，同比增加13.5%。 截至2025年9月30日，合成橡胶中国累计产量为661.6万吨，同比增加11.2%。 Page7 截至2025年9月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨，环比上升13.98%。 截至2025年11月13日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.68%，较上周上升0.01%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.46%，较上周下降0.96%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年9月30日，中国汽车月度产量327.58万辆，同比增长17.15%，环比增长16.35%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月30日，中国汽车月度销量322.64万辆，同比增长14.86%，环比增长12.94%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年9月30日，中国重卡月度销量105583辆，同比增长82.95%，环比增长15.24%。 截至2025年9月30日，中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条，同比上升0.2%。 Page10 截至2025年9月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条，环比下降10.65%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年11月14日，上期所天然橡胶期货库存108470吨，较上周下降10500吨。 截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%。其中中国深色胶社会总库存为66.43万吨，环比增0.97%。中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%。 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%。其中保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，泰国和越南产区受到降雨扰动，原料价格维持坚挺；国内产区降雨减少，海南割胶基本正常，云南迎来降温天气，或将提前停割。国内加工厂提价抢